文章简介：此次发文内容是 0x 分析和评估报告的评估部分，其中包含了对0x的评估和目标价位的估算，接下来看是根据目录结构进行发文，敬请期待！
本文翻译自：https://multicoin.capital/2017/12/14/0x-zrx-analysis-valuation/
作者：MYLES SNIDER
译者：区块链中文字幕组 平兄
1. 前言
1.1 为什么去中心化交易所很重要
1.2 怎样才是一个优秀的交易所
1.3 以太坊DEX生态
2. 概要
2.1 简介
2.2 背景
2.3 Relayers
3. 0x 协议机制
3.1 工作流程
3.2 ZRX token 的效用(用途)
4. ZRX 估价
4.1 ZRX 目标价格
4.2 风险
4.3 竞争者
5. 总结
为ZRX token设定一个目标价格是一件十分困难的事，因为具有太多的影响因素。我们不仅要对成交量、手续费、周转率和以投资为目的的token持有比例（vs 用于实际用途）等变量的评估，还需要考虑ZRX的通证经济模式，几乎在这个市场上所有加密资产都适用的投机溢价等等。
我们看好 0x 项目是因为 0x 具有极具才华的团队，并且他们正着手于使用最好的技术方法（链下撮合链上结算）和市场验证，来解决目前加密生态中最迫切的需求之一。围绕 0x 衍生的生态是惊人的，不仅有relayers基于 0x 打造传统交易所，而且还有其他一些使用 0x 协议来提供一些金融工具，以太坊生态上最大的项目许多都有直接与 0x 集成。
短期内，我们预计ZRX的价格会大幅上涨，根据两个因素：
第一个是效用（用途）。当relayers上线后，用户为了支付交易手续费就需要获得ZRX token。资本的大量涌入会推动短期的价格上涨。
第二是投机。relayers将会作为 0x 协议的潜力的强大证明。加密资产市场还不够成熟到只是为了单独交易效用价值，炒作和投机仍然是价格变动的主要原因。随着用户使用 0x relayers进行交易，我们相信他们将会意识到 0x 的潜力并且买入并持有 ZRX。去中心化交易是加密领域最大的机会之一，我们预计，随着投资者押注于他们期待能胜利的这一协议，市场将会出现严重的投机行为。0x 团队也不断地证明了他们的执行能力和新的进展，这也可能会助长这种投机。
中期来看，我们认为ZRX的通证机制会成为更重要的因素。随着新relayer的加入并且争夺用户，手续费这种方式将会瓦解。一些relayers为了提供一个更加流畅的交易体验，有可能会把以ZRX计价的手续费模式完全抽除。随着手续费模式的瓦解和周转率的上升，需要支持ZRX经济的货币基础将会变得很小。这可能意味着ZRX令牌的价格会持续下降。
不过，同时我们也将会看到 0x 正式的治理系统的出现。ZRX持仓大户（relayers，投资基金，DApp 开发者，投机者）都会保护他们的投资，从而对项目产生正向的推动。这很令人兴奋，因为这意味着0x将继续进化 。这个项目目前尚处于早期阶段，它将根据市场的规律和以太坊的变化持续做出改变。最后，0x 的愿景是成为一个不局限于某条区块链的平台，以推动跨链token交换。而具备一个治理系统是支持这一进化的首要任务。
我们认识到了当前的ZRX token机制从长期来看的缺点。用ETH支付手续费比用ZRX支付更加容易，因此未来这个模式可以会被抽取点。0x 生态的参与者也完全有可能去探索实现可以降低周转率和供应量的机制，如锁仓或者销毁。随着时间点的推移，我们将会看到 0x 会经历巨大的变化。核心团队将会引导该项目渡过其早期阶段。围绕 0x 的relayers，DApps以及其他项目的这些生态将会令人印象深刻，0x 将成为以太坊技术栈中关键的基础设施组件。我们坚信 0x 协议能够给以太坊以及整个加密领域带来巨大价值，我们相信有一个很大的，从创造价值中获利的机会。
ZRX 目标价格
我们已经创建了一个模型，可用于在各种不同的场景下评估ZRX token未来的价值。我们可以把这个模型当做一个框架，可以把成交量、手续费和增长率等假设变量都插入到这个框架中。
关于代币流通量这些数据，我们参考官网数据。50%的供应量在公募出售，另外10%归属早期投资者。这些 token 目前都是流通的。创始人保留10%，外部开发基金保留15%，另外0x组织保留15%为未来的员工薪酬和协议开发运维。
我们将ZRX tokens分为三部分：效用应用（支付手续费），投资持有，治理持有。随着基于0x 的relayers和DApps的发布，我们认为效用应用的ZRX token数量将会增加，同时投资持有的token数量会减少。我们也认为为了参与到未来治理而持有的token数量会增加。 这也不仅取决于0x 团队概述如何治理，还取决于越来越多的项目基于0x之上进行开发。根据我们最初与相关机构和其他基金的对话，我们认为至少会有25%的token用于治理。
我们对手续费的评估是基于relayers公布的费率结构的。我们保守估计最开始手续费会是0.65%并且会慢慢降低，因为我们认为其他relayers将会提供更有竞争力的费率。
最后，我们对成交量的评估是基于ERC20 tokens的日成交量的。我们预计，由于0x强大的网络效应，未来会有更大的交易活动引流到0x上。我们也相信，随着整个加密领域的发展，这些活动会经历持续的发展。虽然以太坊上已有EtherDelta，但是我们相信0x有很多因素可以超过EtherDelta。
第一个是易用性。Beta版本的relayers就已经比EtherDelta好了。这个差距还会加大。第二就是0x协议可用于不至ERC20类型的 tokens。0x 可用于去中心化衍生物， 驱动预测市场（Augur）,证券型通证的交易等。未来，0x还可能会用于跨链交易，它将支持更多其他的场景案例。作为参考，纳斯达克的股票日成交量超过720亿美元。0x 还处于早期阶段，它的可获取市场规模是巨大的。
基于这些变量，我们提出了关于ZRX在正常情况下、牛市下、熊市下的目标价格。（注意：这篇分析报告刚开始写的时候ZRX价格是0.2，发布的时候价格为0.37）
熊市：$ 0.51 隐含价值
正常：$ 1.19 隐含价值
牛市：$ 2.57 隐含价值
我们也做了一份Google Sheets的评估模型文档。
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