文章简介：此次发文内容是EOS分析和评估报告的评估部分，其中包含了对EOS分别作为价值存储或应用通证的介绍，这也是这个系列的最后一篇发文，感谢阅读！
本文翻译自：https://multicoin.capital/2018/04/24/eos-analysis-and-valuation/
作者：Kyle Samani
译者：区块链中文字幕组 平兄
前译者：区块链中文字幕组 Chuan
备注：平兄在chuan前辈译文版本的基础上进行中英文对照再次翻译，同时添加了原文中链接出的外文翻译（大部分平兄以前已经翻译过的，所以直接链接到平兄的币乎译文）。此外，针对一些专业名词，平兄也对给出简单的解释或者解释连接。
EOS分析和评估
1 摘要
1.1 简介
1.2 EOS背景
2 EOS论述
3 EOS协议机制
3.1 委托权益证明
3.2 WebAssembly(WASM)虚拟机
4 EOS特性
4.1 可扩展性
4.2 token所有权即网络资源所有权/零交易费
4.3 用户名和账户
4.4 链上治理（及链下政治）
4.5 EOS存储
4.6 数字宪法
4.7 通过通胀自筹资金
4.8 升级和错误修复
4.9 跨链通信
5 其他相关内容
5.1 Block.one资本
5.2 生态资金
5.3 空投文化
6 风险
6.1 法律风险
6.2 主网启动出现多条主链
6.3 执行
6.4 共识攻击
6.5 用户获取成本
6.6 竞争对手
7 评估
7.1 EOS作为价值存储
7.2 EOS作为纯粹的应用型通证
7.3 token价格如何从“应用价值”分离
7.4 结语
8 结论
评估
对EOS进行评估不同于其它项目。 在对像 Augur 和 Factom 这类型项目的评估中，我们可以分别基于净现值NPV和供需平衡模型来构建清晰的评估模型。对于EOS，考虑到底层的token机制，这是不可行的。EOS模型在所有的token模型中是十分独特的。
EOS作为价值存储（SoV）
John Pfeffer在他的一篇著名的文章中论述到， ETH的价格与以太坊网络的边际计算成本呈现为一种函数关系。这一观点的问题在于，我们认为，当智能合约平台逐渐实现效用假设，它们就可能成为门格商品（译者注：与人类欲望满足有因果关系的物，我们叫做有用物，人类认识了这因果关系，并在事实上具有获得此物以满足我们欲望的力量时，我们就称此物为财货。读者有兴趣可以自行百度门格尔财货，本译文就不延伸了 ）。由于token对平台用户提供的效用是稀缺的、有价值的，所以它们成为了一种价值储备。token体现出越多的“货币”性，从它们真正的“效用”价值中就分离出更多的市场价值。实现全球性的价值储备和交易媒介的地位是任何一个加密资产的终极目标；考虑到货币极强的网络效应，一个全球性的、数字化的价值储备和交易媒介极有可能成为一项兆亿级的资产。
EOS并不像比特币或门罗币那样被优化作为纯粹的价值储备。作为价值储备的加密资产更多的是把安全、挖矿的去中心化以及可预测的供应量进度计划放在首要位置。另一方面，像ETH和EOS这样的加密资产首要任务是其它形式的效用问题（比如，对平台的访问权力）；然而，这种效用也许最终导致这些token变成价值储备商品。这类资产的“货币性”是一种新生属性。在这种情况下，人们不会因为它被优化为一种价值存储就选择它来储存财富；人们使用它，是因为它在某些方面很有用，因此它才能演变成为一种价值存储。如果比特币是数字黄金，那么EOS就可以看作是数字不动产。黄金是价值存储的一种形式，而且使用简单，因为它拥有价值保护的历史先例。但是，不是每个人都选择黄金来储存他们的财富。人们的资产形式多种多样，包括黄金，不动产，法币，股票债券……。在数字领域，价值存储也许也会效仿这样的方式。
然而，在评估时EOS有一些必须考虑的独有特性。和其它“纯”价值存储型加密资产相比，EOS有很高的通胀。年通胀1%，这极大地影响它作为价值储备的能力。以太坊社区一直在探索通胀对价值储备和网络安全的影响。某些情况下，众所周知，通胀是刺激经济，鼓励消费的手段。较低的、可预测的通胀也许好于通缩，尤其是如果通胀能够永久地取消手续费或者激励验证的话。从实用的角度来看，这一特性也许最终对EOS是有好处的。
EOS最新颖的特征是使用它的功能并不需要付费。比如，每次用户使用以太坊时得要支付ETH（以gas的形式）。另一方面，EOS是一种token，表明你有权永久地访问某些资源。一旦用户拥有EOS，他就有了使用所有网络服务的权利，按照一定比例的，只要他维持对这些token的所有权。此外，token在被用来永久地使用网络资源时，它们被有效地锁定，或者是销毁。用户若想使用存储空间，他们必须以押上所持有的token。如果他们计划永久地储存数据，这些token就被有效地销毁。与其它token相比，这一特征可能将显著地减少EOS通胀的速度。
最乐观的情况，赌 在EOS上 效用假说 能发挥作用，就是由于对EOS网络资源的广泛使用，它会成为一种价值储备。
EOS作为纯粹的应用型通证
另一种评估EOS的方式就是假设它从不能实现价值储备的地位，它的价格只是反映了使用网络资源的市场行情。从用户的角度来考虑一下：如果EOS市值是60亿美元，并且用户需要1%的网络资源，那么购买这些使用权的成本是6000万美元。或者换个方式讲，如果EOS市值60亿美元，这个网络的交易量是每秒5000笔，并且用户需要进行每秒5笔交易，那么他们需要购买600万美元的EOS网络资源。毫无疑问，这些数字看起来非常之大。而且它们也许就是那么大。但是，“公平合理的”价格最终取决于网络的整个可用资源量。以下是我们研究的一些这种情况可能会出现的场景。
EOStoken的所有权让持币者可以使用以来资源或服务的权利：
带宽
存储
投票权（管理）
访问去中心化应用的权利（对用户来说）
访问用户（对去中心化应用来说）
未来对资源的使用权（token允许永久的使用权）
出租带宽的收入
空投
如果用户持有token，并且不需要或不想使用他有权利访问的资源，他可以将未用的租出去。这意味着，除了指导token价格的外部市场，EOS将形成出租带宽的内部市场。这两个市场密切相关，但很难预测它们在实际中会如何运转以及相互之间如何产生联系。
可能的情况是外部市场将从内部市场分离出来。在任何既定的时候，内部市场将反映市场对资源访问权的定价。外部市场将反映出更多的投机 －人们对以后EOS的需求情况怎么样以及他们期望从出租带宽中获得什么样的收入。
像不动产一样，EOS价格将受到预期的未来价值而产生浮动，那些希望使用EOS的人必须决定：购买token的先期成本是否比只租用他们所需的资源是对资本的更好运用。然而，需要提醒的是：尽管EOS持有者可以出租他们的带宽资源，他们只能授予对这这些资源的访问权。因此，那些租用token的人并没有权利使用治理和空投这样的服务或者资源。所以，EOStoken的投机（外部市场）价值不仅反映持币者获得出租带宽收入的能力，而且反映出他们对EOS其它服务的使用权。
外部市场中token的价格可能主要由两种力量影响：网络的整个资源量以及被使用的平均量。当网络资源处于最大用量时，用户会因为他们所投入的token量而受到相应的限制。当网络没有处于满负荷运行时，用户可以自由地使用可用的份额。如果我是唯一一个出钱使用带宽的人，那么我可以利用所有的网络带宽。当其他人加入时，我对网络资源可使用的份额比例会下降，直到网络全负荷运行。那样的话，我只被保证能够使用我自己的份额。因此，用户所投入的token量是在网络满负荷运行时能够被保证的最少资源使用量。
有些用户和去中心化应用也许会选择来让最低保障用量高于他们使用的平均用量，因为他们想为未来可能的需求增加而有所准备。其他人也许只是持有少量的token，认为网络大多数情况下并不是满负荷运行的，只在需要的时候租用额外的带宽。通过内部租赁市场，那些拥有多余资源的人能够提供额外的用量给那些临时需要的人。
因此，很显然，内部租赁市场只有在网络满负荷时才会发挥作用。如果不是这样的话，那么用户（甚至那些持有少量token的人）都将免费使用网络上任何可用的资源。
当EOS网络持续地满负荷时，token的价格可能会上涨，对于许多用户来说，租借而不是购买token成为一个有吸引力的选择。网络满负荷运行意味着资源的需求量更多，从出租资源获得的收入也更高。这两个因素推升了token价格。如果网络没处于满负荷的周期比较长，那么持币者将能够在原本并不需要太多的情况下访问更多的资源，外部市场上的token价格可能会下降。内部市场会无利可图，而且用户也不必购买额外的token来访问网络资源。这些因素应该会引起token价格的下降。在这样的情况下，对许多潜在用户或者对那些预期未来对资源需求会增长的用户来说，购买token也许是个有吸引力的选择。这些用户将开始购买token，会对市场造成稳定的购买压力并提升token的价格。
这种情形下，在任何既定的时候，基于整个网络的资源量和当前使用量，市场会围绕一个访问资源的“公平合理的”价格而变得集中。考虑到EOStoken模型是个新概念，公平合理的价格由什么构成很难预测。如果EOS网络提供2PB的存储容量和每秒3000笔交易，那么合理的价格应该明显低于10PB的存储容量和每秒100万笔交易的情况。在这里提出这些确凿的数字是很难的，直到EOS网络实际上线并运行，这些数字才会有意义。这些评估方法必须考虑到未来网络资源量增加这一因素。
考虑到我们对EOS的了解以及它未来的资源，我们相信，与刚上线运行时相比，我们将会看到它在带宽、存储和其它资源方面一些根本性的改善。
token价格如何从“应用价值”中分离
从以上，我们注意到，加密资产的最佳案例场景是成为价值储备，本质上从它的纯效用价值中分离出来。乍看，对EOS来说似乎不太可能。如果代币相对网络资源定价过高，那么使用资源的费用就变得非常高，而且用户和去中心化应用就会选择去别的地方。可是：
如果EOS网络的整个资源量高于平均使用量，那么代币价格就可能脱离“理性”，变得有点随意。如果这样的话，为了进行交易用户只需要一些最低额度的余额，而不会有任何的限制。如果一个EOS代币价值100美元，但是，EOS网络并没有处于满负荷状态，那么用户可以花10美元买0.1个EOS，并拥有充足的带宽。如果任一个时间点网络资源的使用临时达到最大限度，那么每个用户可用的资源自然会被限制。可是，这个时候，他可以只选择从内部市场租借额外的带宽，只需要付一点费用。我们预期这个租赁过程迟早将会被直接整合进钱包软件或者浏览器插件，很大程度上会是无缝连接的。因此，用户能够按需使用资源，不必得要先期购买很多的代币。
当然，这引发一个尚未触及的问题：如果EOS网络并不是持续地满负荷，那为什么会有人持有过多的代币。有以下原因：
首先，去中心化应用和个体用户也许想为资源需求增加做好准备。他们想确保任何场景下他们有可用的带宽，不必依赖内部租赁市场。如果去中心化应用进行强大的营销宣传，并预期使用量的增加，那么这也许是个审慎的策略。相似的结果可以应用到其它的涉及用户和去中心化应用的场景。如果用户支付代币来访问存储，那么代币在外部市场的价格并没有关系，因为不管怎样这个用户都会获得这个功能。如果代币价格暴涨，那么一些用户也许会选择把数据从存储中取出，卖掉代币，但是，在一些存储用于合约或者其它用例的情况下，他们不会出售他们的代币。
另一种可能性是用户猜想未来资源总量会增加或者未来代币租赁需求会增加。如果EOS网络没有处于满负荷，但是用户预期在不远的将来它会达到最大限度，那么这时候他可能决定持有代币用来在内部市场进行出租。或者，如果EOS网络没有处于满负荷，但是用户认为资源总量仍旧会增加，并且代币在未来会更值钱，那么他也会继续持有。
最后，如果EOS代币被用作价值储备，有些用户不管网络资源量的情况都会持有代币。这些用户持有代币主要是储存财产，而不是使用网络资源。这可以确保两件事：
代币的价格将比它的效用价值高的多。
一直会有多余的网络资源，因为许多用户并不使用。
这种情形意味着EOS能够作为价值储备，它的价格要高于资源本身的价格，同时仍旧对用户可用而且不会高的让人承受不了。效用价值对市场价格的比例会是多少还不清楚。人们可以对50%和95%给出合理的说明。这种模式下，外部市场价格会将EOS的价格反映为价值储备以及投机者赋予的价值，而内部市场会在任一个网络资源达到最大限度的时候反映出网络资源的“公平合理的”价格。
结语
EOS最乐观的情况是，它会成为具有影响力的全球智能合约平台之一，以及因此带来的作为价值储备的吸引力。价值储备是一个兆亿级市场的机会，并且加密资产的全球性和数字化的这个显而易见的事实可能会扩大总潜在市场规模(total addressable market，TAM)。如果EOS遵循这样的路径，它可能在当前的估值上增长100倍或者更多。
EOS的基础场景是，它不会成为价值储备，只反映出投入的代币所提供的相应的网络资源的价值。代币价格应该与网络的整体资源量同时增长，也许会有一点使用如管理、空投和存储等服务的额外费用。当前，几乎所有的可能的区块生产者都安排计划来使用他们的收益对硬件扩容来增加网络资源。网络需要或者能够提供多少资源将最终看有多少应用是在其上搭建的。我们认为在正式运行后EOS网络资源在接下来两年将至少增加5倍还是有保证的。如果网络以每秒5000笔运行，那意味着可以增加到每秒25000笔。在观察了过去几年石墨烯的生产环境，我们明白，使用合适的硬件，更低的限度是可以做到的。进一步的优化和链内通信能够增加更多的网络资源量。
EOS不好的一面可能包含这些场景 － 它竞争不过以太坊或者其它对手，不能扩容到它需要为全球性推广所需的资源量，或者去中心化应用根本不会选择在它上面进行开发。基于我们以上的分析，我们认为这些结果不太可能，但也可能会出现。在这些场景中，代币价格可能会停滞不前或者甚至下跌。
结论
EOS在特定的市场行业正发挥着重要的作用 - 高吞吐量，零手续费，面向用户的去中心化应用。这是个巨大的市场，我们预期EOS在成为这些用例的默认平台方面将获得先发优势。考虑到它是一个为开发人员提供极大灵活性的通用平台，我们预期它将刺激另外的用例场景，激发完全崭新的商业模型。
EOS具有强烈的区分性，使得它在智能合约平台中显得独一无二。包括极其专注于扩容能力、链上治理、升级选择以及可读的用户名和账户设置。EOS也将可能是以太坊的第一个主要竞争对手。在许多方面，EOS还是个实验性的项目，我们期待看着它不断成长、逐步发展。
我们相信，EOS代币模式再适合不过溢价获取。我们预期在短期到中期它的价格会显著地上升。以当前的估值，我们继续对EOS保持乐观。
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