从传统媒体广告市场转战赛事运营，智美体育战略转型成功

2015年，中国经济增长放缓，传统媒体广告业务整体出现巨大跌幅，智美体育作为中国最具影响力的体育产业投资集团，对战略布局进行了调整。

事件：

智美体育(1661.HK)于2015年年报公布前做出盈利预警公告，主要内容如下：

(1)2016年公司不再与中央电视台新闻频道和综合频道的五档栏目的广告承包经营权进行续约。公司未来将致力于打造体育媒体内容和传播平台。

(2)根据公司公告，2015年是转型年，2015年下半年探索的新营销模式在2016年才能确认收入，体育业务收入和毛利相对去年同期有所增长，但投入增加导致毛利不高。

(3)根据未经审计数据，截止到2015年12月31日，公司拥有人应占利润同比下降80%。

主要观点：

1、媒体业务收入仍然占公司总收入超过一半，与央视不再续约对公司收入和盈利影响巨大。

媒体和广告代理部分根据以往公布的最新数据，截止到2015年6月30日的半年报，体育赛事收入为1.07亿元，毛利6690万，媒体业务收入为1.88亿元(占比64%)，毛利7420万。媒体业务仍占比超过一半，此次公司宣布16年不再续约将对公司未来收入和盈利产生重大影响，但也打消了长期以来投资者对于媒体板块的忧虑。

2、2016年赛事计划大幅扩容，赛事业务毛利率可能下降。

公司2016年赛事计划中，在赛事数量和种类上出现了非常大幅增长，预计体育赛事方面随着布局不断扩大，投入将会继续增加，毛利率可能难以维持较高水平。

3、公司全面转型，建议关注重大赛事运营进展。

根据公告，公司16年开始全面战略转型，在当前公司的体育业务中，马拉松和路跑是最大的收入来源，建议关注公司重大赛事进展，如广州马拉松和杭州马拉松。

4、建议结合中国体育消费市场所处的初级阶段看待公司成长。我们认为智美体育仍然是国内专业的体育赛事运营公司，应根据当前整体经济形势和中国体育市场仍处于初级阶段看待智美体育的业务发展。

5、盈利状况与评级。

鉴于公司业务布局出现巨大调整，且2016年赛事计划出现巨幅扩中，公司整个业务数据将会出现较多难以预计的变化，暂时不对公司予以评级。

作为中国最具规模的体育产业投资集团，智美控股集团围绕体育文化、体育科技、体育金融、体育互联网、冬季运动五大领域进行产业布局。现旗下拥有上市公司智美体育集团(HK1661)、冬季运动产业公司、智美运动科技公司、韧行体文基金管理公司、智美场馆运营公司、智美体育研究院等六大业务主体企业。其中智美体育集团是中国第一家整体上市的体育文化产业整体运营商，与15个省市体育主管部门形成战略合作，业务覆盖路跑、篮球、自行车等领域。未来智美控股集团将在赛事运营、运动科技、健康产业、场馆运营、体育研究等方面同时发力。