香港在过去两年一直是全球最受欢迎的上市地,虽然2017年上半年IPO市场降温,但近来又再重现生气。自9月底起,香港的新股市场持续亢奋,紧接阅文(00772)及雷蛇(01337)后,「新经济」新股第三击─易鑫(02858)将于明天挂牌。有市场人士指出,几只焦点IPO正在以高密度轮流出炉,冻结资金之余。根据过往经验,通常是港股的见顶讯号。然而,回顾2000年及2007年两次港股见顶回落时,恒指经周期调整市盈率(CAPE)均处于20倍过外的异常偏高水平;反之,恒指目前的CAPE仅14.8倍左右,意味从估值角度看,港股暂时应该还没有达到疯狂及危险的程度。内地资金持续流入港股的情况有望持续。同时,在供给侧改革带动下,企业盈利可望继续回升,而且海外投资者对中国经济恢复信心,加上港股估值较低,均支持港股表现。罗莹看好消费升级和消费相关服务行业,以及涉及自动化、人工智能等范畴的科技类股份。此外,她认为国企混改随后会加速,使国有资金运用更有效率,相关企业亦可受惠。
11月首个交易日恒指随即进账近350点,其后更屡创近10年新高,而且平均每日成交额亦显著上升,过去10个交易日(截至11月14日)达到1107亿元,不但明显较10月份的日均成交960亿元上升逾15%,而且比今年首10个月的日均成交833亿元高出逾三成。由此可见,恒指的上升获成交配合,亦反映投资者参与交易的程度正在升温。港股交投畅旺,加上充斥牛气,相信当中最能受惠的莫过于一众金融服务相关股份。接下来,笔者将透过港交所最近的:(一)业绩表现、(二)F-Score检测法【注】、(三)估值变化,及(四)技术走势的五大范畴,进一步探讨其投资价值。
1.公司近况及业绩简评:港交所最新公布的业绩显示,2017年首三季股东应占溢利55.26亿元,较去年同期上升22%;期内收入及其他收益则为96.57亿元,按年增长14%。业绩改善主要受惠于现货市场成交增加,带动交易及结算费上升。同时,上市公司及新上市衍生权证及牛熊证数目增加,亦令上市费有所增长。另外,公司资金及保证金的投资收益净额期内也见大幅上升。
2. F-Score检测:以2016年的全年业绩计算,港交所的F-Score评分为5分【表】;而金融服务板块内166家成分股的F-Score评分中位数(Median)及平均值(Average)分别为4.0及3.5;反映港交所的财务状况略为优于行业的平均水平,成绩突出。不过,值得注意的是,根据前芝加哥大学教授皮尔托斯基(Joseph D. Piotroski,现为史丹佛大学研究商学院副教授)提出的F-Score检测方法,获8分或以上的企业,财务质素才属于优秀(excellent)的类别。
3.从估值角度分析:以周二(14日)收市价235.6元计算,港交所的历史市盈率约49.5倍,明显高于行业平均及中位数的29.5倍及13.5倍。另外,从市盈率区间图可见,港交所的预测巿盈率为36.1倍,较其历史中位数高出约0.7个标准偏差,同样反映其估值略为偏高。
4.技术图表分析:港交所股价于8月份出现较大调整后,已经见底回升,并创出今年新高,目前股价已重返由「大时代」高位311.4元所形成跌浪的50%回调阻力,顶头蟹货不多,升势料可持续,短期有望挑战61.8%回调阻力附近位置,即约254元水平。
作者介绍:
关智恒 Cyril。青石国际特邀港美股投顾老师,香港证券行执行董事、资深分析员、知名智库顾问。有15年市场实战经验,对全球金融市场有深刻见解。