为何当股价大跌，投资者总是喜欢当鸵鸟？

回忆一下自己的投资经历，你是否也曾信心满满，最终却铩羽而归？其实，这并不怪你。投资是一场反人性的历练，我们只是在不知不觉中，落入了证实性偏差的陷阱。

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证实性偏差是指，人们会有意识地寻找和关注能支撑自己观点的信息，而忽视或低估与原有观点相冲突的信息。这是一种具有自利性倾向的信息过滤机制，通过有选择性地处理与自己观点相一致的信息，来降低信息处理的复杂度，同时获得自信与自尊的满足感。一旦落入证实性偏差的陷阱，投资者的行为就会像自欺欺人的鸵鸟一样。

以星座为例，人的性格是大脑生理作用下的产物，但许多人依然相信星座才是决定性因素，甚至以此作为交友和择偶的标准。可仔细想想，那些星座运程的描述，往往是模棱两可的语言。但只要有一两个生活例子能与星座的描述挂上钩，就会让人有奇妙的感觉。一旦认为星座的描述很准确，往后即使出现与现实不符的状况，星座迷也会不管不顾，只关注能够解释的部分。

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如果只在星座层面出现证实性偏差，还不会导致大的金钱损失。但若在投资过程中落入证实性偏差的陷阱，则会对投资组合的构建产生不良影响。首先，一旦买入某只股票，投资者容易只关注与其相关的利好消息并忽视负面消息，这会导致对该股票的判断过度自信，从而重仓持有。而仓位分配不合理又会导致风险暴露过大及分散化不足。

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以家电行业的某上市公司为例，该公司有许多“忠诚”的股东，这些股东不仅只关注公司的利好消息，甚至常常将负面消息理解为利好。他们还对公司的CEO进行个人崇拜，认为CEO说的就是对的，将其观点不加思考就照单全收。

例如，该CEO在几年前曾在媒体信誓旦旦地说将坚持专业化的发展战略，然后没过多久就言行不一，又想造手机又想造汽车，造成今日的战略混乱局面。但“忠诚”股东们依旧一如既往地支持。一旦有人理性地提出质疑，他们便会用臆想进行反驳，甚至对提出不同观点的投资者进行人身攻击。

其实，任何事物都有两面性，如果只看到事物面貌的一部分，就很难实现全面的思考，且很容易得出错误结论。而如果能从“证伪”的角度看现象，主动进行反面思考，结论才会更加理性和客观。

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譬如自2012年起，刺猬就在网上发表关于青岛海尔（SH：600690）的研究文章，即使在重仓的时候也常指出其不足之处。有网友不解我的立场，我是这么回复的：投资者需要以客观中立的态度去看待问题，指出海尔有待改进的地方不是要对其全盘否定，而是希望更好地帮助自己进行全面的综合评估。

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此外，证实性偏差还会对选股的过程产生不良影响。一旦投资者认定了自己的选股标准，就有可能忽视与该选股标准相冲突的信息，或忽视能支持其他选股标准的信息。导致的结果是，一些好的投资机会可能会被忽略，而一些可能是陷阱的投资机会可能被加入组合。

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因此，为了避免证实性偏差对构建组合的影响，投资者的选股标准应具备一定的包容性，决策时尽量以确证事实为基础，并提高研究的广度和深度。如此一来，即使遇上股价大跌的情况，也能及时做出恰当反映，使自己稳坐钓鱼台。

刺猬偷腥
2018年10月20日