齐家网
2018年7月12日，以互联网装修平台齐家网为主体的齐屹科技（下统一称齐屹科技）在港交所主板上市。2018年至今， 齐屹科技股价一直萎靡不振，至今股价甚至腰斩过半。
齐家网究竟怎么了？
“带伤”上市的齐家网
上市之前，齐屹科技以“互联网家装第一股”的概念极受市场期待。然而令人失望的是，齐屹科技在上市首日就出现了 尴尬的“破发”——当天开盘价4.85港元，与发行价一致。收盘价4.54港元，较发行价低6.39%。
上市之日只是齐屹科技股价“跌跌不休”旅程的开始，从那时起至今，它的股价就一直以低于发行价运行。
2019年4月，国际投资机构高盛大幅下调齐屹科技目标价至3.9元，并将其投资评级由买入降至中性。随着资本市场对齐 家网股票的看空，其股价在长时间里不断阴跌。截止2019年12月20日收盘，齐屹科技股价已跌至2.34港元，较4.85港元 的发行价下跌了超50%，总市值缩水超27亿元。
齐屹科技从上市即破发到如今的股价跌幅过半与其“带伤上市”不无关系。据齐屹科技向港交所提交的招股书显示， 2015年、2016年、2017年营收分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元。由于优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为 783.6万元、1.13亿元、7.43亿元，导致了齐家网年度亏损分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元。同期，齐屹科技总负债 也居高不下，总负债分别为17.16亿元、20.75亿元和27.11亿元，资产负债率分别高达117.78%、151.13%和222.21%。 也就是说，齐屹科技在经营上不但连续录得亏损，而且其年净利润亏损额长期达营收的一倍、甚至2倍以上。
对此，齐家网创始人邓华金曾经对投资人做出过安抚，表示齐家网所做的事情是长期性的，在实现了对线下装修行业的 整合后，业务将会变得更加规范，并为投资人带来长期收益。
然而邓华金对资本市场的“画饼”并未能提振齐屹科技股价。一年多时间过去，齐屹科技的股价反而在低位不断震荡，持续低迷。
齐家网怎么了？
资本市场为何不买齐家网创始人邓华金的账？因为齐家网的根本问题不在互联网家装市场前景，这个大市场资本看得很 清楚。
齐家网的根本问题在于其平台模式导致的频繁质量投诉和消费者糟糕的体验。
当前，齐家网有四大主营业务，分别为装修平台、自营装修业务、齐家特许经营网络、供应链。其中，装修平台是齐家 网的核心业务，它以向消费者和装修公司提供重增值服务获得收益。实际上，齐家网装修平台的主要盈利来源就是装修公司。
据齐屹科技发布的2019年度中期业绩报告显示，齐家网2019年上半年经营业务总收入为3.665亿元，平台业务收入为 2.246亿元，占总营收比重上升至61.3%。
然而近一年多来，齐家网的核心业务装修平台不断遭到消费者关于质量方面的投诉，而且这些投诉的频度之高、涉及范 围之广，已经引起了各方的高度关注。
据新浪财经报道，有不少用户反映，通过齐家网签约的装修公司，不仅工程质量问题频发，装修过程中随意加价等问题 也不断。有消费者付先生在新浪黑猫投诉反映，称2018年4月通过齐家网与北京匠巢空间装饰设计公司签约装修，完工 后家中出现了墙体瓷砖开裂、墙体裂缝以及大面积墙体内空鼓等问题。在与齐家网以及第三方装修公司反复交涉一年后 ，至今问题依然没有得到解决。而且，付先生还反映，自己签约的“北京匠巢空间装饰设计公司”，仅具备工程设计资 质，无施工资质。
付先生所遇到的问题并非个案。据中国质量万里行2018年11月报道，其投诉平台收到齐家网消费投诉有30多例，多为通 过齐家网购买家居建材、选择装修服务等带来的售后问题。
而中国网财经记者通过天眼查则查到了更多问题。据中国网财经记者了解，截至11月14日，齐家网风险达到了188条， ，多为追偿权纠纷、装修合同纠纷、侵权纠纷等，周边风险高达5400条。
齐家网这种远高于同行的风险，以及其暴露的质量问题，当然难以令资本市场看好。
平台、自营业务利益难平衡，齐家网未来堪忧
与不断遭遇的消费者投诉的质量问题相比较，齐家网更深层次的问题还在于其自身在业务结构上存在的内部矛盾——未来究竟应该以平台业务为主，还是将更多资源放在自营装修业务上？
回顾发展历程，齐家网最早是以“团购”业务起家。从2014年左右，齐家网开辟了自营装修业务，开始深度介入家装包 括设计、施工、材料采购等环节；2015年左右，齐家网又做起了装修平台业务。通过做内容吸引家装消费者的注意力，形成家装市场各方参与者比价、探讨、了解工程细节的平台，然后顺势利用平台优势，将第三方装修公司推荐给用户。 这实际上就是做流量生意。至此，齐家网平台+自营的业务架构基本成型。
虽然业务架构搭起来了，但由于未能做好平台和自营业务之间的平衡关系，齐家网将自己做成了一个披着“伪平台”外衣的装修公司。平台做得不像平台，自营也未能做好。
齐家平台+自营架构的困境在于，自营业务板块虽然有利于建立自己的品牌，但由于这块业务深度涉及到研发、设计、营销和 市场等环节，对公司的资源消耗极大，且获得的回报却并不明显。从2015年到2018年的几年时间里，齐家网自营业务极大的消耗了公司的资金，令其财务报表上的现金流长期呈现“负数”状况；而平台（流量）业务则恰好相反，它直接为公司现金流和盈利状况带来了正面效应，2015年启动平台业务以后，该板块增长势头相当迅猛。据齐屹科技公布的上市后首份年度财务报告显示，齐家网2018年全年营收为人民币6.46亿元，其中核心业务线上平台收入实现3.75亿元，是齐家网当之无愧营收担当。
但是，平台业务也是齐家网用户投诉最多的板块。如前所述，齐家网在装修工程质量、合同纠纷、售后服务等各环节不断遭到消费者投诉，甚至这些投诉已经成为媒体报道焦点。这些使得齐家网的口碑遭遇严重下滑甚至趋于崩塌。
当前，如何处理好自营与平台这两种业务之间的平衡，做好口碑管理是齐家网亟需解决的问题，这对齐家网管理层来说是个巨大的考验。
流量生意好做，树立口碑品牌不易。齐家网管理层如果不能处理好它们之间的平衡，未来堪忧！