[ 1 ] Rating Profile 评级概要
主要优势
波场通过建设高吞吐量、高可扩展性、高可用性的区块链操作系统，支撑起大规模的去中心化应用，通过一系列商务合作以及收购BitTorrent，建立完善的区块链生态系统。
波场市场运营较为出色，团队与运营较为国际化。
主要风险
Tron采用DPoS共识机制，技术上曾存在模仿其他公链的嫌疑，创新有所不足。
Tron的流通筹码较为集中，存在市场操纵风险。
评级机构
BiQuan Choice评级
评级时间
2019年3月28日
BICS区块链行业分类
操作平台（BICS 111）
标签
公链，DApp
[ 2 ] Project Outlook 项目前景
2.1 建设链上生态，市场前景广阔
波场（TRON）在最新发布的2.0版白皮书中提出，致力于建设去中心化的互联网基础设施，让波场协议成为最大的区块链操作系统。与其1.0版白皮书提出的“建立基于区块链的去中心化开源内容协议”相比，其定位已从内容平台转变为基础公链，目标受众群体更加扩大，但实现难度也相应上升。
波场希望通过建设高吞吐量、高可扩展性、高可用性的区块链操作系统，支撑起大规模的去中心化应用，从而建立完善的区块链生态系统。2018年7月，波场收购了去中心化文件分享项目BitTorrent，进一步丰富了其生态。
DApp是目前公链发展较为成熟的应用。诞生于2009年的BTC只实现了简单的脚本语言以完成交易等常用操作，2013年以太坊的诞生以及智能合约、图灵完备的以太坊虚拟机（EVM）使开发者能够在区块链网络上部署具有完整功能的应用。随着2017年ETH的链上交易量达到峰值，其一些弊端如交易吞吐量有限、转账手续费高、扩展性不足也开始显现。这也是目前区块链基础公链所需解决的难题。
波场采用DPoS共识机制，一定程度上提高了网络的TPS。波场还开发了图灵完备的虚拟机TVM（Tron VirtueMachine），为开发者提供高效便捷、稳定安全的区块链开发环境。
除此之外，波场有自己的通证标准TRC-10以及TRC-20，并原生支持去中心化交易所，用户可以自由地发行并交易资产。
2.2 发展路线历经波折，公链竞争加剧
波场在第一版白皮书中提出其定位是“内容分发平台”，并依此目标进行了路线规划，将各个阶段命名为：“出埃及记”、“奥德赛”、“伟大航程”、“阿波罗”、“星际旅行”、“永恒之地”，目标逐渐由内容分发到流量变现过渡。波场在最新的白皮书中已经删除了这部分内容，其实际的开发进展如下。
波场每周会在官方网站、微信公众号、多个社交媒体公布最新的开发进展。公布的内容包括：开发进度、合作项目进展、社区动态、开发者动态以及交易情况。波场的信息发布相对公开透明，方便投资者与社区成员对其进行监督。
将波场与ETH、EOS的链上数据进行对比，可以发现，同样采用DPoS的波场平均TPS低于EOS，但明显高于ETH。ETH链上的DApp数量虽然最多，活跃用户与交易额却不及EOS与波场。分析表中数据可以发现，公链DApp的活跃用户、DApp交易额与公链性能（TPS）大致成正比关系，因此公链DApp用户增长需要基础性能的提升。当前公链领域竞争激烈，性能差距明显，波场面临来自EOS与ETH的强烈竞争压力。
[ 3 ] Technical Analysis 技术分析
3.1 代码被指抄袭，技术创新有限
波场的架构分为三层：存储层、核心层与应用层，波场协议依赖于Google Protobuf，可支持多种语言扩展。核心层包括共识机制、账户管理、以及波场虚拟机。波场使用以太坊Solidity作为智能合约的编程语言，将来会支持更多高级语言。存储层方面，波场采用了类似EOS的架构，使用Google LevelDB存储区块链历史，KhaosDB存储区块链的中间状态。应用层包括钱包、区块链浏览器、DApp等。
早在波场发布第一版白皮书时，就有业内人士指出波场白皮书与项目代码存在抄袭行为，波场也在白皮书2.0中也提到，波场区块链使用Java语言进行开发，最初是由EthereumJ分叉而来。
波场采用DPoS共识机制，由通证持有人投票选举出的27个超级节点轮流生产区块，在提高网络效率的同时，也带来了一定程度的中心化风险。
3.2 代码持续更新，实现目标功能
波场的主要代码在Github上开源。其主要项目库目前收获2150个Star，以及532次Fork。近一个月（2019.2.15～2019.3.15）共有19位开发者对开发分支提交了187次代码。从历史提交情况来看，波场代码的更新频率正缓慢下降。这可能是主网上线后，大规模的开发已经结束造成的。
[ 4 ] Project Team 团队评定
4.1 创始人履历惊艳，但区块链行业经验不足
波场创始人孙宇晨，拥有美国宾夕法尼亚大学硕士学位以及北京大学学士学位，曾担任Ripple大中华区首席代表。孙宇晨是“陪我”App创始人，入选2017年福布斯亚洲30位30岁以下创业者，但之前并无区块链行业创业经历。
波场CTO陈志强，曾任职于网易有道、腾讯、阿里神马搜索等一线互联网企业，资历丰富。同时陈志强也是BTC的早期支持者。
波场的早期投资人包括比特大陆、ofo创始人戴威等知名个人投资者和机构。
4.2 团队结构合理，技术水平较高
波场基金会的前身锐波是中国首家专注于区块链行业的互联网企业，但其影响力与知名度有限，无过往融资经历。
波场目前在北京、旧金山设立办公室，团队成员达100余人，涵盖技术、市场、运营等部门。其中技术核心力量来自BAT等一线互联网企业，并有区块链与密码学的相关经验，团队人员分配合理，波场官网也有工程师、市场、人力资源的招聘信息，说明团队仍在持续扩张。
[ 5 ] Ecological Construction 生态建设
5.1 通证发行机制合理，社区热度较高
TRX的初始发行量为1000亿个，每生成一个区块，会有16个TRX作为候选人奖励被分配给投票结果位于前127名的候选者，以及32个TRX作为区块奖励给予区块生产者。预计每年有近5亿个TRX被分配给这些节点，通胀率为0.5%。
TRX通证的作用包括投票、部署智能合约等。TRX转账无需用户支付手续费，根据消耗区块链网络资源的多少销毁相应数量的TRX。
TRX总量的约三分之一被基金会锁仓。Tron基金会持有TRX总量约326亿个，占比32.8%。Tron基金会是一个非营利性组织，对资金的监管与使用计划有严谨的安排。
TRX流通中通证的分布较为集中。由于波场在早期众筹后曾因监管原因发起过退币，所以流通通证分布较为集中，持有TRX最多的地址通证数量超过150亿个，存在控盘风险。
波场的生态建设正在稳步推进。波场通过共建者计划（Tron ECP）对波场开发者提供资金及技术支持，孵化优质区块链项目，计划分为以下三个部分：Tron Booster专注于投资和孵化基于波场的区块链初创企业以及其他使用波场网络的具体应用场景；Dapp TRX申领计划可以让Dapp开发者向波场申请一定数量的TRX，之后根据自己制定的奖励规则，用TRX激励为Dapp贡献价值的用户；通过合作VC计划，波场与Token Fund和传统VC合作，投资孵化基于波场的优秀Sartup或者Dapp。
波场的官方社区TronSR热度一般，内容更新的时间均较早。波场在海内外主流媒体及社交平台上较为活跃，波场基金会官方Twitter账户有40万名关注者，高于EOS官方19.3万，与ETH官方44.3万名关注较为接近。波场的Facebook关注达到了100万，远高于EOS及ETH。波场的Telegram更是按照地区分为8个讨论组，中文社交平台如微博、微信也有覆盖。
但波场的Reddit关注数仅有7万，与EOS接近，低于ETH的43万。波场的Reddit上投资者的讨论互动较少。
5.2 商业合作进展顺利
波场于2018年6月收购了去中心化文件分享网络BitTorrent，并引入区块链技术，合作发布了BTT通证，既丰富了波场的生态系统，也拓宽了BitTorrent的使用场景。
波场与Hydro Protocol合作推出去中心化交易所产品DDEX，为用户提供安全、透明的流动性。
此外，波场还与Spend合作推出可以将TRX转换为美金并兼容VISA的信用卡。波场的商业合作进展良好。
[ 6 ] Project Performance 项目表现
6.1 媒体关注度高，市场流动性尚可
海内外主流媒体对波场进行报道的频率较高，这与波场团队市场运作能力较强也有关系。波场拥有海外推广团队，全球知名度高于国内其他项目。在2017年12月，波场的搜索热度一度超过EOS。
波场目前已经上线178家数字通证交易所，流通市值排名第十，近一个月平均换手率为10.2%，低于EOS、ETH以及市场平均水平，流动性一般。
6.2 估值处于合理水平
波场TRX的流通量为667亿个，截止2019年3月15日，TRX的价格为0.0232美元，流通市值154.5亿，位于第十，在操作平台概念中排名第三，落后于ETH、EOS。考虑到波场的公链性能、目标完成度与未来规划，我们认为TRX的估值处于合理水平。
TRX的波动率近期持续走低，月波动率仅为12%左右，低于市场平均水平，其通证价值也趋于稳定。
BiQuan Choice评级框架
BiQuan Choice的评级模型区分区块链项目的价值和风险，尊重基本常识，分别进行独立评价，价值得分衡量的是价值增长的可能性，风险得分衡量的是本金损失的可能性，投资者一定要在重视区块链项目风险的前提下，再去看价值增长的潜力。
BiQuan Choice评级框架的精义是：
1．分离项目评级的价值和风险评价，客观评估项目的价值成长潜力和风险大小；
2．用数字分数和星级评价的方式直观反映专业评级结果，减少投资者认知难度；
3．对各项目在其所属类别内部进行排序，在可比基础上，揭示相对价值和风险；
4．运用定量方法检测评级模型质量，推动模型迭代。
BiQuan Choice评级框架的指标体系：
BiQuan Choice评级框架从价值和风险两个维度，5个一级指标和20个二级指标对项目进行评价。每个二级指标为15分制，各维度总分分别为150分，价值得分和风险得分均是越高越好。
1. 项目前景
在价值维度，对项目的市场空间进行测算，考察项目对应的市场痛点和应用场景。
在风险维度，对项目的发展计划进行评估，判断发展计划的合理性和可能性，对项目面临的竞争格局进行评估。
2. 技术分析
在价值维度，考虑区块链与项目的相关性，探查区块链与项目在各方面的联系是否紧密，对项目的结构形态和创新度进行评估，辨别平台结构的适用性。
在风险维度，评测项目的技术研发难度和进度，跟踪代码更新频率和质量，若项目产品已经上线，则是对已出产品体验评测。
3. 团队评定
大多数的区块链项目在当前仍处于非常早期的阶段，因而区块链项目团队的评估尤为重要。
在价值维度，对团队的技术和运营实力进行评估，这里定义的项目团队还包括项目方的外部资源，具体来讲有项目顾问、外部投资机构等，我们将对外部资源进行合理的评估。
在风险维度，对项目的团队基础做基本的评估，看团队所在组织是否成熟，是否有过募资经验，看团队结构是否合理，人员是否齐备，进一步看团队成员经历与项目的关联度。
4. 生态建设
在价值维度，评定项目是否有良好的通证机制，包括通证的激励机制、回购机制、增发、解禁等，从而判断通证的内在使用价值，考察项目社区的数量和质量，包括各个社交平台活跃度（twitter、facebook、telegram等），判断社区热度。
在风险维度，从项目与已有商业机构、公共部门的合作情况来评估业务和市场进度，评估项目对监管与合规的重视程度，对监管和合规重视程度越高，项目正规化运营的愿景越大。
5. 项目表现
在价值维度，通过主要媒体对项目的引用量、搜索量与浏览量，反映市场对项目的接受程度，作为市场热度的判断标准，通过项目通证的交易量（换手率）以及交易所支持数量等二级市场指标，来测度项目的流动性。
在风险维度，比较项目与同类项目通证的市值规模，判断项目通证的估值水平，比较项目与同类项目通证的的价格波动幅度，直接判断项目通证的风险水平。
