【财经下午茶】2017.9.11

宏观

1. 招商证券宏观分析师谢亚轩认为，出口强劲回升才是上半年经济持续超预期的核心动力，当前欧美私人部门已出现重新加杠杆迹象，使得外需回升具备了中长期逻辑，我国出口改善将持续较长时间。

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2. 河北省委召开全省第五次县（市、区）委书记工作交流会，省委书记赵克志强调，要大力推进供给侧结构性改革，全面落实“三去一降一补”五大任务；扎实推进京津冀协同发展，稳扎稳打抓好雄安新区规划建设，支持北京城市副中心建设，有序推进冬奥会筹办工作。

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3. 中国新闻网：银监会原副主席蔡鄂生表示，资产证券化将是中国政府定向加杠杆的工具，“通过证券化的门槛、负面清单的设置，配合国家提倡的‘三去一降一补’，将杠杆加到国家需要的地方去，将市场资金从高耗能、高污染、低效能的产业流向绿色、环保、普惠、PPP等国家需要的领域。”

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4. 经济参考报：业内人士表示，尽管8月物价涨幅扩大，但未来通胀仍将维持低位水平，物价不会持续大幅攀升，物价波动对货币政策也不会构成较大影响。货币政策仍将保持稳健中性基调。不过，最近一段时间人民币汇率走势的变化为货币政策工具选择提供了更大空间，降准成为可能的政策选项。

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公开市场

1. 央行上周五不进行公开市场操作，单日无投放也无回笼资金。Wind资讯统计数据显示，本周（9月8日-15日）央行公开市场有1100亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期400亿、0、700亿、0、0；无正回购和央票到期。此外，本周六（9月16日）将有1135亿MLF到期，恰逢周末将顺延到下周一（9月18日）到期。

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银行理财

1. 中国证券报：某上市公司高管指出，上市公司理财资金规模显著增长与实体萎靡、传统行业不景气有关。此外，银行对公贷款和理财产品收益率"双高"助推上市公司理财资金规模爆发式增长。业内人士指出，银行贷款给上市公司时经常会变相销售理财产品，即提高贷款额度，并要求公司将超出部分购买理财产品。

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2.据银监会近日发布的二季度主要监管指标数据显示，二季度末商业银行不良贷款余额1.64万亿元，较上季末增加563亿元；商业银行不良贷款率1.74%，与上季末持平，信贷资产质量总体平稳。

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3. 消息称央行将自9月11日起外汇风险准备金从20%调整为0。华泰证券宏观团队指出，央行外汇管理政策将转变为MPA考核，风险准备金变得不那么重要，短期人民币汇率仍将在均衡水平上双向波动。

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4. 国内第三方交易平台国交网9月8日发布公告称，暂停所有币种交易。据媒体8日晚间报道称，监管当局决定关闭中国境内虚拟货币的交易所。

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基金理财

1、一财网：随着养老金顶层制度设计进入关键时期，中国证券投资基金业协会养老金专业委员会也在日前成立。据悉，中国证券投资基金业协会养老金专业委员会由来自公募基金、私募基金、证券资管、保险资管、银行托管及基金销售部门的22名高级管理人员组成。

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2. 券商中国：按流动性新规的要求，多只公募基金临时决定暂缓发行。据悉，这些新基金重新发行大概需要完成"三步走"：即先完成基金合同、招募说明书等文件的修改，并将合同修改对照表、暂停销售的公告及相关红头文件向证监会提交备案；取得托管行的无异议函；将以上资料提交之后等待证监会的同意后，再重启基金发行。

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3. 经济参考报：济安金信基金评价中心主任王群航认为，FOF是养老金入市非常好的形式。在FOF最发达的美国市场，FOF基金连续多年保持高速增长，也主要是受益于美国养老金制度的一系列变革以及广大的机构资金进入市场。

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4. 继富达、瑞银之后，富敦投资管理（上海）有限公司获得基金业协会下发的第三张外商独资私募基金管理人牌照，这也是首家获得该资格的亚洲基金管理公司。在业内人士看来，外资私募备案登记的政策已经明确，未来将有更多境外私募机构与资本大佬进入中国内地市场。

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债市综述

1. 上周五，债市上涨势头有所收敛，市场关注明日CPI和PPI。期债高开后平稳走高收红，10年期国债期货主力合约T1712收盘涨0.26%报95.155元，5年期国债期货主力合约TF1712收盘涨0.15%报97.730元。现券收益率下行势头有所收敛，10年期国开债活跃券170210收益率下行1.84bp报4.3125%，早盘一度下行3.59bp最低触及4.2950%；10年期国债活跃券170018收益率下行1.25bp报3.6025%，早盘一度下行2bp，最低触及3.5950%。央行暂停逆回购操作，不改流动性好转趋势，主要回购利率多数下跌，IRS震荡下行。交易员称，债市未有明确趋势方向前，机构多以波段操作为主，关注明日将公布的8月CPI和PPI。

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2. 上周五，货币市场利率涨跌不一。银行间同业拆借1天期品种报2.6371%，跌0.24个基点；7天期报2.9786%，跌0.08个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.5970%，跌1.46个基点；7天期报2.8282%，涨0.41个基点。

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3. 上周五，流动性较昨日有所改善，短端品种跌幅小幅扩大，长端品种终结全线上涨且涨幅收窄，显示市场资金预期改善。隔夜Shibor跌0.46bp报2.6360%，7天Shibor跌0.36bp报2.8023%，14天期Shibor跌0.22bp报3.7088%，Shibor1个月及以上品种终结全线上涨且涨幅收窄。

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研报精粹

1. 东方固收：总体来看，CPI年内上行压力不大（下半年通胀中枢在1.6%左右），但中长期存在隐忧；仅考虑基数，2018年上半年通胀上升到2.5%，考虑一些因素后通胀上半年破2.7%-2.8%。

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2. 邓海清：CPI全年高点已现，债牛趋势确定性仍强；尽管8月CPI、PPI通胀数据超市场预期，但高基数效应将导致未来通胀数据逐月回落，同时政府牺牲中下游利润、人为制造高通胀的可能性较低，通胀数据超预期最多导致债市短期波动，而不会改变下半年债券市场牛市趋势。

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3. 中信固收明明点评8月通胀数据：季节性扰动推高通胀，高基数和弱需求有利未来通胀回落；总的来说，外需难以依靠，内需也难大幅好转，下半年基本面仍存下行压力；坚持10年期国债收益率3.6%的顶部中枢判断不变。

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4. 国君固收：出口遭遇升值阻力，债市欠人民币一次上涨；8月外汇占款大概率已经转正，这一趋势也有望延续至9月，此前央行在公开市场的“鹰派操作”掩盖了这一变化，如果央行的态度转向中性，来自汇率的“隐藏利好”将逐渐显现出来，债市反弹有望延续。

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5. 海通姜超：从货币政策操作来看，央行继续“削峰填谷”，避免资金面大幅波动的同时，利率中枢仍维持在高位，紧平衡态度未变。

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