危机？什么危机？

次贷危机不会再次发生，金融行业已经学到了这个教训。但问题是，现在他们在犯一些别的错误，这些错误也十分危险。

华尔街是不可能没有从错误中学到教训的，但问题是，他们总能犯新的错误。十年前的金融危机通过金融工程师们挖空心思想出来的新股票得意解决，现在华尔街又有了一个新的宠儿：ETF，交易所交易基金。这涉及到一种投资基金，它可以在证券所里自由交易。

这正是小型投资者称赞的投资产品。行业承诺，他们可以借此像一个专家一样盈利。ETF的成功之处在于，向富有的人提供了富有吸引力的投资机会，并且不会让他们的投资越来越少。不过这看起来十分简单的东西却是非常复杂的东西的衍生物，并且它能破坏金融市场的稳定性。而危险的信号已经越来越多。

十年前，ETF就是一个用来解决金融危机的衍生物，并且知道现在人们也能感受到它的作用与影响。由美国不动产占有者保值的按揭证券被视作可以带来盈利的革新，并且能使所有参与者受益。从芝加哥到迈阿密的美国人使用便宜的价格购买房屋，接着贷款与投资银行捆绑，然后作为股票交易；其价值由评级机构确定，再卖给世界范围内的投资者。股票背后的抵押物品是价值总会持续上升的房地产。但并不意味着这是好事，专家们对次级房贷下降后会发生的事十分感兴趣。毕竟这很有可能会发生——危机以另一种方式重复。

尽管能够预测，但这并不代表能够避免下一次危机。危机的发生将会有另一个起因。ETF与按揭证券有相似之处：它同样也被看作是极富吸引力的投资产品，除了有时会有一些来自异国的变数外，它并没有什么特别大的风险。并且如按揭证券一样，ETF会在短期内带来极大的繁荣。世界范围内的投资者将四万亿美元投入了ETF，而在10年前，这个数值只有八千亿。光是在ETF投资中的两万亿美元，就能画一个美国标准普尔500指数。持续增长的对一些大型投资产品的关注会让金融市场陷入危机——摩根大通的分析师尼克拉斯·潘尼基佐格鲁曾提醒过，股市行情将会有较大的波动。在增长的股票证券中，上升趋势越来越剧烈的指数基金是占比例最大的。总之，潘尼基佐格鲁说，对股市的调整将会失败。这意味着：金融市场将十分容易突然崩盘，并且这种崩盘会十分剧烈。

就像按揭证券，ETF的诞生被视作为很好的想法。从1976年的八月开始，来自费城的基金管理人约翰·博格勒斯购入了第一批指数基金。在这之前，投资者只能单独购买股票，或者从基金经营人那里购买一些投资组合——当然你要为此支付一笔费用。而博格勒斯的选择：基金的投资组合只是在模仿股票指数。标准普尔500的方案是，基金提供者购买并保留所有公司的股票，这让标准普尔凭借他的销售额和交易值成为了美国500强公司之一。

不论是全国市场还是单一行业市场中的股票指数，最初的目的都是给投资者一个比较股票的可能性。应该选择在行业市场剩余中分割股票，还是在全美市场剩余中分割股票，哪一种对企业更好？与前一天或者前一年相比，股票的走势如何？指数列表是选择和确定一支股票的基础。在伯格勒斯看来，股票指数列表有两个无以伦比的好处：投资者们不用仅困于选择单一企业的股票，并调查研究该企业的发展情况，这项行为将被指数列表变得无意义，更何况调研对于普通投资者是十分苛求的。第二天，最重要的是：你并不需要为购买指数基金而支付额外的费用。

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http://www.zeit.de/wirtschaft/geldanlage/2017-08/finanzkrise-etf-wall-street-wertpapiere