选择ETF构造指数投资组合——指数组合投资（26）

ETF跟踪指数，挑选ETF的第一步就是选择指数。根据我们构筑指数资产组合的需求，选择相应的指数。主要的搭配原则在《让你的投资时钟转出真金白银》和《搭配资产组合比例有门道》等文章中有论述，这里讲几个例子。

1、股债平衡组合。

即选择一个股票指数、一个债券指数，各按50%的比例搭配，每年进行一次再平衡，就可以选择沪深300指数和上证5年期国债指数。这个组合比较简洁，适合小资金配置，方便定投操作。每月定期投入一部分资金，按照各自50%的比例，分别购买沪深300指数和国债指数，每年再平衡一次，回复各自50%的比例即可。

2、投资时钟四象限均衡组合。

按照美林投资时钟四象限原则，分别选择一个股票指数、一个债券指数、一个黄金ETF、一个货币ETF，各自按照25%的比例构筑组合，每年再平衡一次。可以选择沪深300指数、国债指数、黄金ETF、货币ETF。这个组合高风险波动的股票只占25%，其次是黄金，低风险的国债和货币占50%。

3、生命周期组合。

按照“100-年龄=高风险资产比例”的方法，计算出低风险资产比例。例如我40岁，那么100-40=60，把60%的资产投入股票指数，剩余40%用来配置债券指数。由于股票资产比重较高，可以进一步划分，一半投入大盘股指数如沪深300指数、一半投入小盘股指数如中证500指数。具体组合比例为：沪深300指数25%、中证500指数25%、国债指数40%、黄金ETF10%。

4、全球资产配置组合。

如果可以配置的资金达到足够的梳理，可以在生命周期组合的基础上，进一步丰富组合，配置一些境外股票指数。组合配置就变为：沪深300指数15%、中证500指数15%、标普500指数10%、恒生指数10%，国债指数20%、企债指数20%，黄金10%。

5、直接配置美股ETF。

开通美股账户之后，就可以直接投资美股ETF，有上千的品种可供选择，资产类别也扩大到房地产、石油等商品、国际区域ETF（欧洲、亚太、拉美）或者不同国家的股票指数。

同一个指数有许多ETF跟踪，该如何选择呢？

ETF这种金融产品有一个特点——“先入山门为大”，一个指数的第一支ETF总是占尽先机。往往规模最大，因为规模较大跟踪指数的准确率更高，边际成本更低，ETF的表现也是最好，因此又吸引更多的资金追捧，形成了一个正反馈过程，后来者很难反超。

为了抢占ETF市场，各基金公司都想抢占先机。在美国股市，由于市场竞争的推动，基金公司不断开发新产品，比如汇率对冲ETF、加倍做多或者做空ETF，更多的是开发出花样百出的主题指数来，然后推出ETF产品。

因此，对跟踪同一指数的ETF，挑选的标准按照重要性从高到低排列，依次是规模、成本和跟踪绩效。

1、规模

跟踪同一指数的ETF规模相差十分巨大，以跟踪沪深300指数的ETF为例，按照规模从大到小排列，情况如下图：

规模大的ETF好处多多，前面已经讲过。规模过小的ETF会存在流动性过低的问题，交易的价差会比较大，下面两图是规模较大的510300和规模较小的159925报价情况，价差还是很明显的。

下面两图是规模较大的510300和规模较小的159925分时图，流动性差别非常明显。

流动性太差的ETF不能选择，一是因为价差过大，增加交易成本。二是可能存在买不进、卖不出的窘境。三是规模不断缩小，到达清盘线，ETF就会清盘解散。

2、成本

国内ETF的管理费、托管费、交易手续费基本相同，大家翻看一下招募说明书就能找到。

需要注意的是，国内有些QDII基金收费很高，长期投资的话不合适。比如广发美国房地产指数QDII（000179），管理费0.8%、托管费0.3%、销售服务费0.4%，申购费1.3%（打一折也要0.13%）合计1.63%，如果基金主要买入美国上市的REITS（房地产收益权证）ETF的话，要重复计算国外ETF管理费。美国REITS长期收益在年8%左右，承受不了怎么高费率。同类产品美国先锋基金的VNQ费率只有年0.12%，费点功夫开美股账户还是值得的。

3、跟踪绩效

ETF的跟踪绩效就是与标的指数的追踪偏差要小，越小越好。ETF由专业基金经理打理，而且并不是高难度的操作，跟踪绩效主要还是与ETF的规模有关。大家选择的时候，翻看以下ETF定期报告就可以得到。

需要说明的是，场外有一些增强型指数基金，在追踪指数的基础上，通过一些主动型管理策略，增加收益以超越标的指数。增加收益没有什么不好，但是增强型指数基金的收费也是“增强版”的。增加的收益与增加的成本相比，多付出的管理费是否物有所值，需要观察长期的表现。