我读招股说明书之乐歌股份（2017-11-27）

我读招股说明书之乐歌股份（2017-11-27）：

公司主营业务为人体工学家具产品的研发、生产及销售，主要产品有：

人体工学大屏支架产品：平板电视支架、电子白板支架、曲面电视支架。

人体工学工作站系列产品：桌面显示器支架、多屏支架、笔记本支架、升降桌、升降台、 桌边健身器、带桌板健身车。

公司号称人体工学家具行业的领先者，产品75.62%外销，公司已形成M2C直营模式为主的境内外线上销售模式，线上销售收入占比已超过43%。目前公司自主品牌产品销售收入占比已达到 51.71%。

公司毛利率较高，2016年为40.29%，净利润也较高，12.3%，但公司ROE并不算高，2016年为20.09%。ROE不高，可能是由于周转率不高：存货周转率3.01，总资产周转率0.89。公司经营性净现金流三年中倒有2年低于净利润，应该仔细思考其中的原因。公司要赚钱，要么毛利润率高，要么周转率高，要么杠杆加大。公司赚到的钱是不是欠帐，要观察经营活动净现金流是不是大于净利润。对于绝大部分国企，分红率是否高是硬指标。

项乐宏夫妇控股80.45%，典型的家族企业啊。

人体工学大屏支架2016年销量553.19万套（均价56.61 ）；人体工学工作站：49.92万套（均价423.6元/套）。

募集资金用途

1、年产100万台显示器支架35万台升降台（桌）项目，2.36亿

2、模具中心升级项目，0.57亿

3、研发、设计中心升级项目。0.85亿

4、补充流动资金，1亿

项乐宏先生：1971年出生，中国国籍， 无境外永久居留权。 宁波师范学院 （现宁波大学） 、电子科技大学双学士学位。姜艺女士：1974年出生，中国国籍，无境外永久居留权。北京大学光华管理学院、中欧国际工商学院双硕士学位。

发行价：16.06，鼎级论坛估计开板价为：60-66.38元，总市值为60*0.86=51.6(亿），市盈率大概为60倍。市场均衡价打个五折？

公司一个很大的特点是国内外线上销售占比超43%，这个比率算是较高的了，这个是不是和公司产品的特点有关？销量不大的话，用其他渠道成本太高？

目前本公司在人体工学大屏支架产品市场的竞争对手有美国Milestone公司，美国 Ergotron公司、美国 Humanscale 公司以及国内的宁波渠成进出口企业（新三板）、昆山泓杰电子股份有限公司（新三板）等；公司在坐立交替办公系统领域中的竞争对手主要有丹麦 Linak 公司、德国 Dewert公司、美国 Varidesk 公司以及国内的浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司。

中国产业信息网相关资料显示，美国癌症学会对将近 12.5万人进行了调查，结果显示与每天坐着不足 3小时的人相比，每天坐着工作 6个小时以上的人寿命将缩短 37%。美国南卡罗来纳大学的研究指出与每周坐 11 小时内的人相比，每周久坐超过 23 小时的人，心脏病突发致死的几率高出64%。德国雷根斯堡大学的研究认为每天多坐 2 小时，患肺癌的风险会增加 6%，患结肠癌的风险会增加8%，而女性患子宫癌的风险会增加 10%。迈阿密大学人类工程学研究中心的一项研究发现，经常坐着不锻炼不利于血液循环，导致肥胖、记忆力下降、颈椎病、引起食欲不振和消化不良。

目前欧美发达国家的智能家居普及率已经超过34%，而我国仅为 4.45%。

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