关于单晶硅与多晶硅的一点思考

隆基股份发布了2017年第一季度的业绩预增公告，预计公司一季度实现净利润4亿元至4.5亿元，同比增加50%-70%。但第二天，股价的反应却令人大跌眼镜。市场普遍担心630抢装潮过后，硅片的需求会明显下降、担心多晶硅的金刚线切割技术和黑硅技术的推广会带来多晶硅产品的反扑、担心下半年单晶产能的释放会导致单晶产品的价格下降…

诚然，单晶硅与多晶硅的短期销量会受到比价因素的影响，呈现出一定的跷跷板效应。当单晶价格下降，厂商倾向于优先采购单晶，若多晶产品出现较大的价格优势，则多晶的销量又会受明显的刺激。但把眼光放长远一样，可从两种产品的本质出发，考量其各自的发展前景。

从原子结构上看，单晶硅和多晶硅都是由硅原子按照金刚石晶格的方式排列而成，这些硅原子先形成晶核，由晶核长成晶面，再由晶面长成晶粒。两种产品的本质区别在于所形成晶粒的方向性差异。单晶硅的晶粒晶面取向相同，而多晶硅晶粒的晶面则有多方向性。

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单晶硅高分辨率透射电镜照片

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多晶硅高分辨率透射电镜照片

生产工艺及产品特性的本质差异，决定了单晶硅和多晶硅产品吸引力。从长远看，已经不是“哪个便宜买哪个”的问题了。位错缺陷程度、晶向一致性、籽晶尺寸均匀化程度等因素决定了两种产品的光电转换效率。多晶硅的晶向由于具有多方向性，难以避免会有晶界问题的困扰，在这种原子结构不稳定的地方，大量存在着空位、位错和键变形的缺陷，除非出现新技术的突破可以控制晶界的组成、结构和相态，否则这种隐患决定了多晶硅的效用难以超越单晶硅。

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虽然目前单晶硅较多晶硅的效用只具有相对优势，但在没有颠覆性技术出现的前提下，多晶硅的改良技术在不断发展，单晶硅的技改工作也从未停息，每一项新改良技术的出现，都会带来成本的下降或是效用的提升。那么，随着新技术的层层叠加，三年或五年后的单晶和多晶产品将会产生何种变化？

与投资的道理相似，假如有两个账户，一个有20万本金，另一个有10万本金，它们同时以相似的回报率增长，比如20%。五年后，20万的本金变为将近50万，而10万元本金则变为将近25万。可见，本金的差异将加大远期价值的差异，而单晶硅与多晶硅的本质差别，决定了两种产品远期的竞争力差异。由于“底料质量存在根本性的差异”，改良技术的应用会持续加大效用差异的显著性。

假如我们不仅仅关注单晶硅与多晶硅的短期价格竞争，而尝试想象三年或五年后的产品趋势，脑海里将会呈现一幅怎样的画面？隆基股份目前的战略定位、取舍及配称是否具有说服力？从这个方向展开思考，能帮我们从多一个角度理清投资的思路。

最后值得一提，该行业的潜在风险也有一箩筐，需辩证地去看。

刺猬偷腥

2017年4月14日

P.S. 此文观点仅供参考，不作为买卖依据。