《去杠杆之争》阅读笔记

我国的杠杆问题实质上是结构问题和财政问题。解决的方法有两个：

• 财政去杠杆

方法：财政部门责令和督促地方政府和国有企业减少借贷，加快修复资产负债表。
后果：总需求下降，利率下降，货币有贬值倾向，刺激出口，民营企业还有活路可走。

• 金融去杠杆

方法：由金融部门减少放贷，从而迫使企业和地方政府加快修复资产负债表。
后果：总需求下降，固定投资减少，利率上升，货币面临升值压力，民营企业受到伤害。

2014年开始做财政去杠杆，到2018年开始转向金融去杠杆的方法。

从宏观上看，去杠杆的主体是国有企业和地方政府，从金融市场看，去杠杆压力集中在民营企业和低评级的融资平台，政策指向与政策效果之间存在的偏离值得关注。

更加重要的是， 汇率升值倾向于抑制出口， 再加上今年以来全球经济的减速，
以及贸易摩擦的影响，出口滑坡的风险值得警惕。

此外，信贷紧缩对民间投资的挤出效应假以时日也可能表现出来，这可能造
成固定资产投资的进一步减速，并形成国进民退。

如果未来出口滑坡与投资减速同时出现，那么去杠杆的进程将会受到冲击。

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刺猬偷腥
2018年9月2日