恒瑞医药、复星医药……医药龙头业绩大PK

穿越牛熊、横跨消费和科技两大黄金赛道、老龄化下的刚需……医药行业的妙处啊，听起来真是让人满眼放光，蠢蠢欲动，然而落到投资上，还得沉下心来，细细研究公司，优质赛道叠加优质公司才能获得稳健又丰厚的回报。今天医药君选取了四家医药龙头，为各位财友分析分析第一梯队的医药企业2019年经营成绩单！
2019年业绩大PK
恒瑞医药、复星医药、石药集团、中国生物制药这四家是提及医药行业就绕不开的龙头企业，其中恒瑞医药、石药集团、中国生物制药市值已经破千亿，复星医药稍微逊色，市值也已破800亿。这几家公司经常被拿来比较，一个是因为主营业务相似，彼此竞争，另一个是因为都在积极向创新药企转型，并且小有所成。
从营收来看，复星医药一直领先，恒瑞医药和石药集团在2019年营收首次突破200亿元，尤其恒瑞医药上涨势头强劲，近三年保持较高增速，而其他三家公司2019年营收同比增长速度均出现下滑。
从净利润来看，恒瑞医药和石药集团后来居上，2019年净利润分别为53.3、37.1亿元，同比增长31.1%、20.6%。恒瑞医药势头强劲，石药集团稳扎稳打，皆不可小觑。而复星医药和中国生物制药2018-2019年两年业绩变动幅度较大。复星医药2018年净利润同比下滑13.33%，主要是投资收益下滑所致，包括商誉减值、部分参股企业亏损、资产减值等等，拖累了业绩，不过2019年净利润有所回升，情况有所改善，不得不赞一句血厚！而中国生物制药则是另一番景象，2018年净利润增长达316.7%，主要是收购后合并北京泰德的财务数据带来盈利大幅提升，如果剔除这部分影响，归属于母公司持有者应占基本盈利约28.4亿元，较2017年增长约37.0%，再对比2019年数据发现，净利润不增反减，同比下降4.68%。
再来看看与药企经营和成长息息相关的销售费用和研发费用情况，以此判断公司的经营战略是重销售还是重研发。先看销售费用，复星医药2019年的销售费用达98.47亿，花费最多，但是销售费用占营收比例最低，为34.45%，恒瑞医药销售费用最少，且占营收的比例逐年下降，而石药集团正好相反，销售费用占营收比例攀升较快。但总体来说，四家药企的销售费用占营业收入比例差距不是太大，在销售投入上保持相似的水准。
再看研发费用，恒瑞医药在研发投入和占营业收入比例上都独占鳌头，再观其销售费用占比逐年下降的趋势，扎根创新药决心明显。中国生物制药和石药集团研发占营收比例达到9%以上，复星医药占比最低仅为7.14%。不过对比行业平均研发费用不到2亿元，四家一梯队药企的研发投入均超过20亿元，恒瑞医药更是达到38.96亿元，远胜于一般的医药公司，体现出强大的创新力。
图表1：近三年四家医药公司营业收入及增长率对比（亿元，%）
图表2：近三年四家医药公司净利润及增长率对比（亿元，%）

图表3：近三年四家医药公司销售费用及占营收比例（亿元，%）

图表4：近两年四家医药公司研发费用及占营收比例（亿元，%）

创新药发力，头部药企成长空间足

从具体业务板块来看，恒瑞主打业务仍是抗肿瘤，19年肿瘤业务板块贡献了105.8亿元，占比达到45.4%；中国生物制药主打业务由肝病、心血管两大主力变为肝病、抗肿瘤；石药则是一药独大，首个创新药恩必普贡献近56亿元，占比达到25.0%。复星医药主打抗感染类和代谢及消化系统类用药，在创新药方面依托复宏汉霖，多个重磅生物药获批在即。第一梯队的药企皆以仿制药起家，在创新药上发力，逐步形成自己的产品管线矩阵和竞争力，与一般药企拉开差距。
图表5：恒瑞医药2019年各业务板块营业收入（亿元）
图表6：中国生物制药2019年各业务板块营业收入（亿元）
图表7：石药集团2019年各业务板块营业收入（亿元）
图表8：复星医药2019年各业务板块营业收入（亿元）
而对标跨国巨头，我国的头部药企仍有巨大的成长空间。屹立数十年不倒的跨国巨头们，每年营收都在几百亿美元，强势畅销药品每年的全球销售额高达数十亿美元，而连续8年蝉联全球药王的艾伯维阿达木单抗2019年销售额为191.69亿美元，从2003年上市至今累计销售额已经突破1551亿美元，尽管目前专利已经到期并且拥有仿制药竞争，导致增长率有所下降，但表现依然强势，况且早已经赚得盆满钵满，真是令人艳羡！
对比国内，中国万亿量级的医药市场，医改大势逼迫药企从躺着赚钱的仿制药向高风险高回报的创新药转型，再加上高壁垒的药品研发门槛，恒瑞医药们作为先发者拥有着又长又深的护城河。而放眼全球，这几家公司里2019年营收最高的复星医药也才285.85亿元（约合40亿美元），对比国外巨头，还有很大的成长空间，这正是机会所在！
图表9：2019年全球药企TOP10（亿美元） 图表10：2019年全球最畅销TOP10药品市场情况（亿美元）
财秘有话说
好的赛道叠加好的公司，大概率会带来丰厚的回报。当然对优质医药公司的研究还需要下沉到具体的产品管线和在研管线，以此判定现有市场份额和未来成长空间，医药君为财友准备了头部机构的优质研报，订阅【医药行业情报】，使用专家秘书服务即可获取！医药君也会在后续为大家持续奉上医药最新市场趋势、追踪优质的医药标的，为您的投资保驾护航！