定增60亿输血自主整车业务 长安汽车转型进入深水区 | 经观汽车

摘要：已逐渐崛起、达至鼎盛、慢慢衰落，如今，“不当大哥好多年”的长安，已经开始新一轮复苏，正向长城、吉利这些竞争对手们发起冲击。

文 | 王海宣

4月28日，重庆长安汽车股份有限公司（以下简称“长安汽车”）发布2020年非公开发行A股股票预案。公告显示，长安汽车拟向兵装集团、中国长安、南方资产在内的不超过35名特定投资者，募资不超过60亿元。

长安汽车在公告中表示，此次60亿元募集资金主要有三个目的：推动四大转型，助力长安汽车向智能出行科技公司转型；提升爆款车型产能，加强动力平台、碰撞试验等核心业务能力；优化资本结构，提高公司抗风险能力。

60亿元相当于长安汽车2017年、2018年两年的研发费用总和。据了解，长安汽车是国内最注重自主研发的车企之一，其坚持每年将销售收入的5%投入研发领域。

这并非长安汽车首次以定增方式募集资金。2016年，长安汽车向其控股股东中国长安募资20亿元，用于长安汽车城乘用车建设项目、长安汽车发动机产能结构调整项目。再往前推，长安在2010年募集资金35.08亿元，同样用于生产线扩能以及发动机升级项目。

长安汽车数次募集资金全部用于提升旗下自主乘用车品牌的竞争力，但侧重点已经发生变化。2016年之前，长安汽车的销量处于快速增长阶段，因此募集资金主要用于扩增产能等项目。如今，长安汽车的产品已经足够丰富，总销量自2016年巅峰时期也有所回落，因此此次募集资金主要用于提升现有车型的产品力。

公开资料显示，长安汽车两年前对现有的自主品牌架构进行优化，形成长安品牌乘用车、新建中高端乘用车、欧尚汽车、凯程汽车四大品牌，这次募集资金主要投入到长安品牌乘用车领域。

汽车分析师、SoCar产品战略咨询创始人张晓亮表示：“长安接下来想要销量增长的话，就应该把现有的产品竞争力稳步提升上去。如果再盲目地去扩张产品组合的话，这个效率已经是越来越差了。”他同时称，从去年开始，长安的产品力进步不小。

回顾长安品牌乘用车的发展史，从2015年开始成为自主品牌销量领头羊，2016年长安品牌乘用车销量达到128万辆，成为中国首个乘用车销量突破百万辆的汽车品牌。之后，长安的业绩没能再出现同比增长。逐渐崛起、达至鼎盛、慢慢衰落，如今，“不当大哥好多年”的长安，已经开始新一轮复苏，正向长城、吉利这些竞争对手们发起冲击。

60亿元投向5大项目

根据长安汽车公告内容，此次募集资金拟全部用于以下项目：合肥长安汽车有限公司调整升级项目、长安汽车H系列五期及NE1系列一期发动机生产能力建设项目、碰撞试验室能力升级建设项目、CD569（长安CS95升级版本）生产线建设项目、补充流动资金。上述五大项目主要涵盖整车生产、动力平台、碰撞试验等核心业务领域。

据了解，合肥长安调整升级项目主要是针对近几年推出的长安CS75系列车型，这款车是长安汽车的主力。NE1系列发动机则是长安汽车蓝鲸NE动力平台动力系列产品之一，该平台通过模块化的设计，能够衍生出多款动力总成，通用化率较高。“本项目完成后，长安汽车将显著提升NE1系列发动机年生产能力。该系列发动机较上一代机型整车油耗降低2~12%，可以较低成本实现‘国六’排放解决方案。”长安汽车表示。

目前，蓝鲸动力已配套车型包括CS75PLUS、CS35PLUS、逸动、锐程CC等。鉴于NE1系列发动机年生产能力提升，新一代蓝鲸动力自主发动机配套比例及配套车型数量有进一步渗透空间，这有利于实现单车降本，驱动长安自主盈利向上。

另外，根据长安汽车以往发布的财报数据，截至 2019年9月30日，长安汽车合并报表口径资产负债率为53.23%，流动比率为1.08（未经审计），这样的数据要好于汽车行业整体水平。不过，长安汽车账上现金由2018年中的241亿元降至2019年三季度末的105亿。

公告数据显示，本次发行完成后，长安汽车合并报表口径资产负债率将下降至50.00%，流动比率将上升至1.12。“随着行业逐步企稳，公司品牌力回升，叠加自主、合资新车周期开启，我们依然看好自主品牌的逐步发力，以及长期市占率回升。”国盛证券研究所对长安未来盈利预测与投资建议做出这样的预测。该机构同时表示，考虑到出售资产对公司业绩增厚的影响，预计长安汽车2020-2021年归母净利润至26.9/54.7亿元。包括华西证券、华创证券、锅盛证券在内的多个证券研究所，也在28日发布研究报告，均看多长安汽车。

两周前，长安汽车发布了2020年第一季度业绩预告，预计盈利5-7.5亿元，较上年同期同比增长123.85%-137.78%。值得注意的是，除去子公司长安新能源混改带来的非经常性损益，长安汽车2020年第一季度的经营业绩仍旧存在14.5—17亿元的亏损。这意味着，长安汽车经营尚未实质性好转。

长安品牌十年沉浮

近十年来，中国汽车市场“自主老大”车企经历了数次更替，奇瑞、长城、长安、吉利等品牌均登上过这一宝座。长安从2014年开始在部分月份的销量上超过长城汽车。2015年开始，长安正式成为年销量冠军，其销量在2016年达到顶峰。这一年，长安品牌乘用车增势强劲，全年销量128万辆，同比增长27.6%。

当时，长安的产品线已经足够丰富，销量的快速增长，使得扩充产能成为刚需。长安汽车曾在2015年计划募资，并于2016年募资20亿元，用于产品线、小排量发动机的扩能项目。

这一阶段，由于自主品牌、合资品牌的市场表现优秀，长安汽车的业绩也飞速增长。2016年，长安汽车营业收入增长至785.4亿元，同比增长17.6%，归属于上市股东的净利润为102.9亿元，创下历史新高。这是长安汽车的高光时刻。

不过，长安并为能在自主老大的位置坐稳。“老大轮流做，明年到我家”，无论是此前的长城还是更早期的奇瑞，均未能守住这个位置，长安也不例外。长安汽车在2017年上半年推出的CS95市场表现未达预期，旗下多款车型在定价上区分并不明显，造成内斗。这导致长安品牌乘用车连续三年下滑，并最终体现在财报数据上，2019年长安汽车预计亏损26.47亿元。当然，这其中也有合资板块长安福特、长安马自达业绩下滑的原因。

在经历了近两年的调整之后，长安汽车业绩在2019年下半年开始出现转机。2019年11月底，长安汽车乘用车营销事业部常务副总经理彭陶向经济观察网记者表示：“长安乘用车品牌目前已连续5个月实现盈利，长安汽车经营质量持续提升。”

数据显示，2019年第四季度，长安汽车的总销量为53.4万辆，同比增长13.6%。其中长安自主品牌销量回升明显，第四季度实现销量24.7万辆，同比增长24.4%。2020年第一季度受到新冠肺炎疫情影响，国内汽车行业总销量同比大幅下滑43.3%，长安汽车总销量为30.3万辆，同比下滑32.1%，表现优于行业平均水平；长安自主品牌、长安福特销量分别下滑24.7%、17.2%，均好于行业水平。

“就长安本身来说，从去年开始，它的产品能力进步还是不小的。”汽车分析师张晓亮表示。据了解，以CS35PLUS、CS55PLUS、CS75PLUS为代表的长安PLUS系列，对于销量贡献巨大。去年9月份上市的长安CS75PLUS，全年累计销量70011辆，月均销量17503辆。

张晓亮认为，在现有车型已经足够丰富的情况下，提高现有车型的产品力，变得更为重要。公告资料显示，此次60亿元的募集资金，正是出于这样的目的。