华尔街陷入纷争：交易所怼证监会 机构联合“搞事情”

华夏时报记者 麻晓超 陈锋 北京报道

股市行情暂时回暖的华尔街，又出现了新风波。

美国当地时间5月6日，背后是纽交所、纳斯达克、芝加哥期权交易所的“证券市场联盟”（Equity Markets Association）在官网挂出了一份声明，指责美国证券交易委员会（下称SEC）的一项决定“没必要”、“增加了市场风险”、“对美国经济毫无帮助”。

当天的早些时候，SEC筹划许久的一项改革方案正式开启实施，涉及到的正是三大交易所的数据生意。

数据生意大蛋糕

“SEC今天发布一项命令，指导交易所们和FIRA（美国股票经纪商自律监管组织）提交一份新的’全国市场系统’（National Market System）整合方案，新的整合方案将包含现代化的自律监管框架，继续规定证券市场数据整合、公开的生产方式，以及交易所对外传输交易和报价数据的模式。’’SEC在5月6日的公告中称。

“全国市场系统”方案对于美国证券投资者来说至关重要。中汇润生研究员吴昊向《华夏时报》记者解释道：“现代金融，对于交易端而言，本质是三股流的打通，分别是内容流、数据流、产品流。其中，内容流是新闻与金融信息机构提供的信息，数据流来自于交易所，产品流则是各类金融资产。无论是B端还是C端的投资者，都需要这三股流，获取信息，查看数据，对产品做决策（买与卖）。”

当前，美国三大证券交易所和FIRA在三套“全国市场系统”方案下，共同进行着美国证券市场数据的收集、整合、传输工作。其中，FIRA的数据对外传输流程是，对于每一只在交易所交易的股票来说，FIRA的经纪商成员们都被要求向独家“证券信息处理商”提供市场数据，之后由这些独家“证券信息处理商”对信息进行整合，再向公众提供有关这只股票的最佳买、卖报价以及最后一笔交易等信息。

但是，这些独家“证券信息处理商”最终对外输出的数据，相比交易所以特许数据产品模式卖给一些市场参与者的数据，有着内容丰富度不足和传输相对延迟的差异。

长期以来，交易所占据着数据流的最上游，数据生意也成了其一大支柱营收。以纳斯达克为例，《华夏时报》记者看到的年报显示，其营收主要来源于四种对外服务，分别是市场服务、企业服务、信息服务、市场技术，其中，信息服务就涉及到将交易所产生的数据提供给第三方，2019年信息服务营收占比约30%，规模为7.79亿美元。

近些年，交易所的特许数据产品，越来越被华尔街一些金融机构抱怨收费价位过高。但现代金融市场的发展趋势是，交易策略的成败有时越来越依赖数据的精细、准确和传输速度，因此机构们对于自认为的不公平现象也束手无策。

交易所怒怼证监会

2017年上任的SEC主席杰-克雷顿，似乎决心改变自1975年以来几乎未发生重大改变的局面。他于2020年5月6日这样说道：“今天SEC采取的措施，是基于广泛的投资者和市场参与者的反馈，体现了SEC在保证市场公平和投资者利益方面的努力。”

简单来说，SEC的改革方向是，将现存的三套“全国市场系统”方案整合为一套新方案，减小FIRA端输出的数据内容和交易所端输出的数据内容之间的不对称，以及传输时间上的差异。

而为了做到这两点，SEC一是将取消独家“证券信息处理商”模式，引入“证券信息处理商”共同竞争模式，二是要求每一位FIRA的经纪商成员提供掌握的全部数据要素，使最终经过“证券信息处理商”输出的数据内容更加丰富。

除此之外，在新的“全国市场系统”整合方案上，SEC还计划让大型金融机构等拥有投票权。而这些惹恼了交易所。

5月6日，三大证券交易所通过“证券市场联盟”的声明称：“自新冠疫情席卷美国以来，’证券市场联盟成员们’向外界展现出了应有的姿态，即我们的市场是坚韧不拔的，可以应对历史级的波动、流量压力以及重复出现的熔断现象。交易所是为保护投资民众而存在的，现在却被要求将当前高效的市场系统，修改为一个将部分投票权交给（与投资民众）存在利益冲突的大型金融机构的手中的系统。SEC不该在当前市场大幅波动的情况下，引入如此古怪的管理变动措施，这既是没有必要的措施，也增加了市场风险。我们欢迎合作性的对话，来改善’证券信息处理商’以及市场的运营，今天SEC的行为对散户投资者和我们的经济毫无帮助。”

此外，芝加哥期权交易所还在另外一份单独的声明中称，SEC的这项改革令人失望，“目光短浅”，“实在不明白为什么如此有风险的变动在当前这种时候成了优先举措”。

中汇润生研究员吴昊向《华夏时报》记者表示，交易所占据着数据流的最上游，如果SEC成功推行此次改革，交易所的利益将受到影响，但从SEC的角度来说，长期以来交易所都有数据违约的问题，交易所也遭遇过SEC的处罚，且数据流又极为重要，所以在当下DT（数据科技）驱动的时代，SEC的监管是可理解的。

机构联合筹建新交易所

交易所“蛋糕”被动，华尔街大型金融机构被指预计受益，但后者的得利还不止于此，因为它们很快就会有自己的交易所。

美国当地5月5日，一家尚未正式运营的交易所Members Exchange（下称MEMX）在一份声明中透露，对于运营全国性证券交易所一事，MEMX今天收到了SEC的批准。

MEMX的身份有些特殊，背后是华尔街的顶级机构。2019年1月7日，美林银行、嘉信理财、对冲基金Citadel Securities、亿创理财、富达投资、摩根士丹利、德美利证券、瑞银集团、高频交易商沃途金融宣布发起筹建MEMX交易所。

2019年10月31日，该交易所的CEO乔纳森-凯尔纳对外宣布，SEC接收并公布了MEMX提交的成立交易所的申请。

大约三个月后的2020年2月20日，摩根大通、高盛、Jane Street Capital领投了MEMX的新一轮融资，交易所的豪华股东阵容进一步扩大。

MEMX原本计划在今年7月24日正式运营，但受到突发的新冠疫情影响，最新的计划是向后推迟，但管理层仍然预计在第三季度的某一时间正式运营。此外，系统上线测试的时间也推迟至第二季度晚些时候——原本是定在5月11日。

根据乔纳森-凯尔纳的说法，建立MEMX的目标之一，是为市场引入竞争，这种竞争对所有投资者都有利，因为它可以降低投资者成本、提高透明度、刺激新产品和服务的发展；MEMX计划以简单、合理的产品和服务定价，清晰和简约的报告机制，帮助市场参与者了解交易所接入服务和市场数据传输服务的价格成本。