茅台的神话

◎作者 | 房东的ID

◎来源| 房东经济学（SEALAX） 已获授权

茅台又创新高了，回望2013年，在以“八项规定”为代表的大力反腐之下，茅台成为市场最大的输家，人们把茅台酒作为一个腐败的代名词，很多投资者也认为反腐会让茅台失去主要市场。

当时，经过了一年多的大幅下跌，茅台股价在2014年初跌至87元。

现在茅台的股价是多少呢？1365元，七年15倍，完爆任何城市的房价。如今茅台的市值达到1.72万亿元，超过贵州省2019年的GDP总量。

过去7年茅台股价走势

市场的表现证明了茅台的价值不仅仅是腐败。

2001年8月27日，贵州茅台在上海证券交易所上市了，2001年到2019年，飞天茅台的出厂价从218元涨至1499元，公司营收从16.18亿增长到2019年854.3亿，平均每年增长25%；净利润从3.28亿增长到412.06亿，平均每年增长31%。

这是教科书式的复利，在如此长的区间里保持这样惊人的业绩增速非常了不起。未来茅台的增速可能放缓，但只要经济还在发展、消费还在增长、物价还在上升，那么茅台的营收继续增长就是毋庸置疑的事。

周期性行业与非周期性行业

茅台之所以可以长牛，是因为它的消费属性很强，消费又属于非周期性行业，非周期性行业对经济波动的免疫力很强。

这里需要科普一下周期性行业与非周期性行业。

周期性行业是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业，典型的周期性行业包括汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他的周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。

非周期性行业是指那些不受宏观经济影响的行业。这些行业往往集中在涉及人类日常消费的行业。例如：食品、饮料、医药、服装等。因为不管经济好与坏，人总要生病吃药、总要吃饭、总要穿衣服，所以这些行业不怎么受到宏观经济波动的影响。

投资周期性行业在逆周期的阶段很难赚钱，以这次疫情为例，美国石油巨头埃克森美孚的股价从75美元最低跌至29美元，虽然现在恢复到了45美元，但也只有下跌前的六成水平，相比之下，作为生活必需品的沃尔玛、亚马逊、奈飞等消费股和大型科技股已经在疫情期间创出新高了。

值得一提的是，中国的房地产行业周期性也很强，因为楼市涨跌靠政策，在房住不炒的背景下，龙头房企融创的市盈率只有5倍出头，现在融创的股价还没有2017年10月高，但由于2016-2017年融创在二三线城市吃到了一波完整的涨幅，导致业绩暴增，2017年全年融创股价涨了超过400%。

总而言之，周期性行业波动大，对投资者的判断力和节奏把握能力有着更高的要求；而非周期性行业比较稳定、确定性强。无论是贵州茅台、海天味业、涪陵榨菜这种消费股，还是美国的微软、苹果、亚马逊、谷歌这种大型科技股，表现稳定的长牛股大都集中于非周期性行业，它们提供的产品和服务也大都是人们衣食住行所不能离开的。

资产荒

90%的毛利率、50%的净利率，只要提价就可以增加营收、不需要投入太多资源就可以守住自己的护城河，即使在2020年第一季度这种困难的经济背景下还能取得同比+16.7%的净利润增速... 茅台的商业模式和业绩韧性的确是好得让人无话可说。

虽然茅台很好，但茅台的估值也在变得越来越贵，2014年初时茅台的估值还不到10倍、现在是32倍，2014年以来茅台业绩与估值双飞，实现了一轮完美的戴维斯双击，茅台股价不断创出新高也证明了资产荒的存在。

站在现在这个时间点，投资真的是一件让人纠结的事。

像过去一样买房？京沪房价都跌了三年多了，房价的估值（租金回报率的倒数）是茅台的两倍高，二手房市场的“有价无市”越来越严重，业主还要面临限购、限售以及未来可能的房产税威胁；

P2P网贷？原油宝？它们都是坑货。

创业板的科技小票？还是算了吧，它们业绩不稳、股价一涨高管就减持、估值比自己产业链顶端的公司还贵得多（苹果估值23倍，苹果概念股100倍以上的不要太多），而且财务造假多少亿也只需面临60万封顶的证监会罚款，让我把自己的血汗钱投资这些公司的股票？想想都觉得害怕。

好和坏是相对的，综合估值、成长、信誉、风险，比来比去还是茅台靠谱一点。

可以预测，在经济前景不明朗和货币放水的大背景下，非周期性行业会持续得到市场的追捧，消费、医药等非周期性行业目前整体估值都在30倍甚至40倍以上，被很多指数基金投资者视为高估严重，但这种高估在货币泛滥之下很可能会长期存在下去。

食品饮料估值

医药100估值

人民币无法自由兑换的现状也会强化茅台这种优质资产的高估值。

如果问：27倍的谷歌和32倍的茅台，二者只能选其一，怎么选？

如果是我，肯定选谷歌！

因为谷歌估值更便宜、更多的人需要它、更无可取代、想象空间更大，谷歌还拥有来自全球的营收，而且谷歌对人类的益处比茅台大得多。

但对大多数中国投资者来说，一个最现实的问题是根本买不了谷歌，因为投资海外市场要用美元。

最近国家发布了加快完善社会主义市场经济体制的意见，其中就包括一个重点：有序实现人民币资本项目可兑换，稳步推进人民币国际化。

在大多数人眼里“人民币国际化”只是一句可以带来精神满足的口号，并不清楚它能给自己带来什么实际好处，我们这里就可以看到它的好处之一（这个之一就已经足够诱人）：人民币一旦实现自由兑换和国际化，你就可以不受限制地买到海外市场上那些比茅台还牛的资产了。

富人收割机

高端白酒成本低、价格高，而且白酒中的高浓度酒精还被世卫组织定义为“一级致癌物”。作为一个理性的人，都应该清楚白酒不是什么好东西，如果是买高端白酒来喝，说难听点完全是财富和身体的双收割。当然，如果一定要喝酒，那还是选择茅台和五粮液吧，它们的危害比二锅头小得多（至少高端白酒不会更有危害健康的添加剂甚至工业酒精）。

在很多情况下，理智都处于下风，理智也架不住中国人对白酒的热爱、挡不住酒桌文化的盛行。茅台、五粮液等高端白酒已经成为一种典型的奢侈品。不要觉得茅台只是中年油腻男的最爱，就连95后的年轻人都知道在饭局摆拍时把飞天茅台的酒瓶放到醒目位置，然后再发到自己朋友圈或Instagram来彰显档次，茅台的奢侈品属性早就已经深入人心。

既然非理性已经占领了全社会，那么作为投资者，能做的就只有陪他们疯下去，让这种非理性为我所用。

有人买酒，有人赚钱，各取所需，相安无事。

只要白酒在中国社会中的地位没有发生实质性变化、只要中国经济还在发展，那么茅台的天花板就会不断抬高，茅台股价现在是1300多元，用不了多久，我们一定会看到1500、2000的到来。

但是，切记自己少喝白酒，投资的关键是做时间的朋友，如果因为喝酒伤到了身体，我们损失的是复利的时间。

努力当一个收割者，不要当韭菜。

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