三年不控股，不动国轩高科管理层，大众在想什么？ | 经观汽车

摘要：对于不转移国轩高科控股权的决定，冯思翰解释称，国轩高科是由李氏家族创始的，目前李氏家族在公司的控制权仍然非常大，而且大众对国轩高科目前的高管层以及管理团队非常有信心。

文 | 刘晓林

与增资控股江淮大众相比，对中国动力电池企业国轩高科的投资似乎更让德国大众汽车集团激动。5月29日，大众汽车集团高层在就两起在华重要股权投资进行回应时称，收购国轩高科是一项“开创性的投资”，并认为这起投资是大众正式涉足电池全价值链的重要入口。

5月28日晚，动力电池上市公司国轩高科发布公告，披露董事会已通过引入大众汽车为战略投资者的计划。5月29日上午，大众汽车发布官宣，将投资约11亿欧元获得国轩高科26%的股份并成为其第一大股东，以支持未来集团的电动化发展。

根据协议，大众中国将通过两种方式完成此次战略投资。一是认购国轩高科向其定向发行的相当于此次发行前国轩高科已发行的股份总数30%的股份；二是从珠海国轩及李缜处合计受让国轩高科5646.76万股股份。珠海国轩及李缜为当前国轩高科第一及第二大股东。

“要推进大众集团的电动战略，电池上业务的投资是非常重要的一点。”提到对国轩高科的入股，大众汽车集团CEO迪斯表示，选择国轩高科来投资，是因为它和江淮大众同在安徽合肥，从地缘来看，能够产生非常好的物流和研发协同效应，而这也是大众集团在全球统一的投资策略，大众在欧洲投资的电池企业和对美国初创型企业的投资，也都会选择在靠近研发部门的地方。

国轩高科是国内出货量排名第三的电池供应商，同时也是江淮汽车的供应商，这层深度合作关系，也是国轩高科进入到大众视野的原因之一。大众汽车集团(中国)CEO冯思翰介绍说，按照大众的计划，到2025年将在中国交付150万辆新能源汽车，这意味着从现在到2025年，大众要新增100GWH的电池容量，仅靠一个供应商是满足不了这样巨大新增需求。大众方面也在过去几年中多次披露，正在中国甄选第二家电池供应商。

“过去三年，我们已经用大众汽车集团全球标准，对数家电池供应商进行了认证。在中国MEB平台的第一个批次产品中，宁德时代是主要电池供应商，而在MEB平台后续的产品电池供应当中，国轩高科也会发挥重要的作用”。冯思翰表示，多家供应商的布局，不仅为了满足更大需求的增量，同时也为了在风险管理上能做到更加均衡。由于大众未来在中国的电动车都集中在MEB平台下，所以，国轩高科的电池同样会供应给一汽大众和上汽大众的新能源车型。

不过，选择国轩高科显然不仅仅是考虑到江淮大众产品开发的便利性。在国内动力电池企业巨头阵营中，排行首位的宁德时代已经是大众的合作伙伴，排名第二的比亚迪并非不曾出现在大众的选择名单中，2019年的上海车展，迪斯曾亲临比亚迪展台，并向王传福传达了商谈合作可能性的邀请。但业界分析认为，与身份复杂的比亚迪相比，排名第三又通过江淮得以与大众有着间接亲缘关系的国轩高科，显然更容易控制。

“国轩高科对于电动汽车市场至关重要的电池、电芯化学成分方面有着强大的研发能力。此外，他们对于电池的原材料供应链也有良好的把控。”冯思翰解读这起合作称，除了有助于实现我们的电池供应链的多元化，通过入股国轩高科，大众能够参与到电动汽车、电池电芯生产的完整价值链当中，同时共同加强在电池领域研发工作，这对于大众汽车的电动化战略实施具有至关重要的意义。此外，国轩高科在磷酸铁锂技术上的优势，对于江淮大众所生产的对价格更敏感的小型电动车来说也更为匹配。

值得注意的是，在与国轩高科签署的入股协议中，特意对大众中国的股东权利进行了限制。根据公告，国轩高科的实际控制人至少在三年内并不会发生变化。按《股东协议》约定，大众中国已承诺在36个月或更长期限内不可撤销地放弃其持有的部分表决权，以使大众中国表决权比例比创始股东的表决权低5%以上。因此，交易完成后，国轩高科创始人、国轩高科目前的第二大股东李缜将仍是公司实际控制人，公司控制权短期内不会因交易发生变化。而在国轩高科董事会的9个董事席位中，将有4个留给大众中国。

此外，《股东协议》也对大众中国做出了排他性的限制性承诺：自协议签署之日起，在大众中国持股比例不少于15%的前提下，大众中国不得直接或间接(包括通过其任何控股子公司)获取对中国境内除国轩高科及其子公司以外任何从事汽车动力锂电池生产业务的企业的控制。在战略投资完成后五年内，如果大众中国因任何原因没有成为国轩高科的控股股东，则本条在战略投资完成满五年时失效。

同时，自协议签署之日起，除通过国轩高科或其子公司实施或事先与上市公司协商一致外，大众中国及其控股子公司不得直接或间接投资于 24M Technologies, Inc.、中冶瑞木新能源科技有限公司或合肥星源新能源材料有限公司。公开资料显示，24M Technologies是美国半固态电池研发商，从2018年开始与国轩高科进行联合开发；中冶瑞木新能源科技有限公司和合肥星源新能源材料有限公司分别是国轩高科投资的动力锂离子电池及材料公司。

而对于不转移国轩高科控股权的决定，冯思翰解释称，国轩高科是由李氏家族创始的，目前李氏家族在公司的控制权仍然非常大，而且大众对国轩高科目前的高管层以及管理团队非常有信心。而且虽然大众入股26%的股份，成为单一最大的股东，但国轩高科是上市公司，李氏家族和大众的股权加在一起并未超过50%。“所以，我们和李氏家族之间也是保持着合理的‘距离，一臂之长，在市场上也保持着竞争力。我们认为，现在还没有必要介入到他们管理层当中，而是应帮助他们进一步巩固市场位置。”

不过，国轩高科在公告中同时提示，如果放弃表决权的承诺到期后，大众中国受惠其放弃的表决权，则大众中国将成为持有公司第一大表决权的股东，届时大众中国将成为公司控股股东，公司的控制权也将发生改变。结合近年4月相关报道中曾提及的“大众意欲成为国轩高科的第一大股东，并寻求在未来三年内成为其控股股东”的消息，业界普遍认为，国轩高科在大众电动化战略中的角色重要性仍将有上升空间。