上证综指30年后迎首次大改！科创板进、ST股出、新股计时延长，三大修订要点全解析
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记者 |满乐
“6月19日，上交所决定修订上证综合指数编制方案，修订内容包括剔除风险警示股票，延长新股计入时间，并在上证指数中正式纳入科创板上市证券。
”
运行30年之久的上证综合指数迎来大改。
6月19日，上交所发布了关于修订上证综合指数编制方案的公告（以下简称《修订公告》），新方案自2020年7月22日起施行。整体来看，此次修订剔除了风险警示股票，延长新股计入时间，并在上证指数中正式纳入科创板上市证券。
自1991年推出以来，上证综指整体趋势与宏观经济总量变化类似，一定程度上反映了国民经济发展情况。但因A股上市公司的结构问题叠加情绪面因素，使得指数在有些时间段走势与经济运行情况存在背离。此前，上交所也曾对上证综指编制方案进行过3次修订，但仅围绕新股计入时间展开，修订幅度较小。
今年两会期间，全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟建议适当调整上证综指的编制方法，中泰证券首席经济学家李迅雷也在随后发表《沪指失真问题应引起充分重视》，认为上证综指表征性有待提高。
“关于新股纳入上证综指的时间，是不是可以延后一下？”。“从范围来讲，是不是所有股票都要纳入到指数里面？”近日，在接受界面新闻记者采访中，李迅雷也提出了相应的顾虑。（详见【专访】李迅雷：科创板总体表现令人满意，A股结构性机会长期存在）
ST、*ST股将遭剔除
从具体修订内容来看，上交所此番也充分响应了市场呼声，决定剔除了风险警示股票，延长新股计入时间。
此番发布的《修订公告》显示，上证综合指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一个交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一个交易日起将其计入指数。
截至5月底，上证综合指数样本中包含75只风险警示股票。上交所方面表示，实施退市风险警示（*ST）的个股和实施其他风险警示（ST）的个股股价波动均相对较大，不利于指数的稳定性。而随着监管政策对退市制度趋于严格，”炒小“”炒差“现象减少，上述股票越来越边缘化，不能代表股市表现。另外，这类风险股票基本面已出现恶化，市场风险较大，剔除后更能发挥指数的价值引导作用。
“剔除该类股票对指数本身影响较小，但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用”。上交所方面相关负责人称。
“ST股或*ST股是一类特殊股票，它是垃圾股或退市概念股的代名词，已非正常股票。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，这类股票中相当部分已丧失投资价值，它们随时可能失去持续挂牌资格，尤其是当“一元退市”规则大显神威之后，ST或*ST股票大多排队进入一元股或仙股行列，并开始步入预备退市的“死亡通道”，这样的股票如果继续纳入上证综指样本股，就会扭曲股指的代表性。
新股计入指数时间延长至一年
《修订公告》还显示，日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，将于上市满三个月后计入上证综合指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数，而修订前的上证综合指数编制方案中，新股上市后第11个交易日即可计入上证综合指数。
对此，上交所方面表示，修改的初衷在于我国证券市场的新股上市初期存在“连续涨停”和高波动的现象。
数据显示，2010年至2019年，新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍。而2014年至2019年的五年间，沪市共上市新股563只，上市后平均连续涨停天数为9天。
董登新称，核准制发行新股存在“23倍发行市盈率”上限管制，而且在新股上市首日存在严格涨跌幅限制，由于人为压低发行价，因此，新股上市后大多有一个“补涨”的过程，也就是说，在核准制下，新股上市后都要连拉N个涨停板。
这样新股快速纳入指数将不利于指数的稳定，上交所方面表示，延迟新股计入时间，将引导长期理性投资。同时考虑到大市值新股上市后价格稳定所需时间总体短于小市值新股，设置大市值新股快速计入机制，也可以保证上证综合指数的代表性。
红筹CDR、科创板个股也将纳入指数
除延迟新股计入时间外，科创板股票的纳入也将保证上证综合指数的代表性。
《修订公告》显示，上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。
上交所公布的最新数据显示，自2019年7月首批科创板公司上市至今，科创板上市公司已达到111家，总市值超过1.75万亿元，科创板计入上证综合指数的必要性日益凸显。
上交所方面表示，科创板上市公司纳入上证综指，不仅可以提高指数的市场代表性，还能进一步提升指数中科创型新型产业上市公司的占比，反映沪市结构变化。
“上证综指中不应缺席科创板”。平安资管量化投资总监刘宁晖表示，无论从上证综指的先进性还是上证综指的代表性出发，科创板证券都应计入上证综指。
中信证券研究部高级副总裁王兆宇表示，随着注册制的改革的推进，新股上市初期波动大、高估值的现象将有所改善，新股过早计入对上证综指的影响将会有所下降。但市场结构性的变化需要时间，过渡期内有必要延长新股计入时间。
调整不会影响指数连续性
按照上交所的安排，本次上证综指编制修订拟采用无缝衔接的方式，即指数编制方案变更生效日点位于前移交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因而不会影响上证综指连续性，更不会影响投资者观测市场行情。
而对于市场上跟踪上证综指的基金产品。指数编制的调整也影响甚微。
据了解，目前市场上跟踪上证综指的基金产品有2只，分别为富国上证综指ETF和汇添富上证综指指数基金，两只基金规模分别为2亿元和10亿元。对此，有市场人士称，上述两只基金都采用抽样复制的方法，一般不交易风险警示股票，修订上证综指编制方案对基金产品的额净值基本不会产生影响。
值得一提的是，上交所方面还向界面新闻记者透露，此次上证综指优化后，大市值新股计入时间将延长至3个月，其他新股计入时间延长至1年。而根据上证50、上证180等上证系列指数的现行规则，新股上市满3个月即可进入样本空间，对此上交所正会同中证指数公司进行研究评估。
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