“神药”回头，万泰生物股价飘绿，概念风如何吹起600亿市值？

作 者：甘 弋 来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

如何在2020年实现暴富？买万泰生物。尽管6月9日、6月10日，该公司股价从26连板上跳下，但也难掩其上市股价翻涨10倍的传奇色彩。 时隔3年，A股再现26连板“大肉签”，身披“国产HPV疫苗+新冠病毒检测试剂”的黄金甲，股民的药瘾被万泰生物勾得魂牵梦绕。 577亿总市值，无论是看好的基金经理还是万泰生物自己，都在这根悬在空中的钢丝上心惊肉跳。作为一家10亿元营收出头的药企，万泰生物在风口上要如何安全降落呢？

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股价暴涨的逻辑 2020年，A股“喝酒吃药”之风盛行，茅台和凡人们是注定无缘了，追一只疫苗明星股看起来是个不错的备选方案。不过，“国产宫颈癌疫苗”第一股万泰生物的起步之姿并没有与凡人共舞的意思。
4月29日，万泰生物正式登陆上交所主板，发行价格为8.75元/股。上市首日股价顶格涨幅达44%，报收于12.6元。故事刚开始，万泰生物就从气势上和人间的地气诀别，随后便开启了26连板的升仙之路。 13.86元/股，坐等入手；15.25元/股，还有机会；24.57元/股、47.88元/股……136.60元/股，好吧，怕了。中签者狂欢，围观者黯然，万泰生物会涨，在其上市开盘之前大家心里大致有个数，但涨到连板都开不了，是所有人都始料未及的。 为什么说，万泰生物会涨是个大概率事件？当前整个市场对医药股青睐度偏高，尤其是业务涉及疫情概念这一类的股票自然就不用说，风口中的风口。万泰生物上市的时间节点正当时。 根据公开信息显示，万泰生物主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗研产销。在疫苗领域，该公司拥有国内唯一获批上市的二价HPV疫苗，其研发生产的国产首个宫颈癌疫苗馨可宁，已于2019年12月31日获批上市，目前该疫苗开始接受预约接种。 在体外诊断领域，公司产品主要有艾滋病毒诊断试剂、乙肝诊断试剂等。2020年随着新冠肺炎检测需求的提升，万泰生物的核酸检测业务成为第一个亮点。目前该公司新型冠状病毒抗体检测试剂盒等4个产品，已获得欧盟CE认证，并向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应检测试剂。 事实上，自2020年以来，整个生物疫苗板块的涨幅达到了41%，在市场目前期盼新冠疫苗能有所突破的氛围下，多只疫苗股在期待中走上历史高位。万泰生物在这之中尤为亮眼。
2 高位上的警钟 万泰生物这只“大肉签”，吃到的人满嘴流油，没吃到的，在如今这个高位上，食欲大减。
截止到6月10日，万泰生物股价为133.06元/股，12.60元/股已经翻涨超过10倍。眼下，万泰生物的市值已经飙上了577亿元。如此高位，让人望而却步。 一位基金经理坦言，原本想着一旦开板就重仓万泰生物，知道它会涨，所以将底线设在70元/股左右，市值约摸在300亿元上下。现在600亿市值，真的高攀不起了。 不敢追高，是现下资本的主流态度。和股价的攀升之势形成鲜明对比的是，万泰生物的身体素质和近600亿元市值的光环并不匹配。财报显示，万泰生物的营收规模在2019年才跨过10亿元的门槛，净利润为2.10亿元。 HPV疫苗与核酸检测双轮加码，将万泰生物一路推上坡顶，然而，一旦风停，风口上的万泰生物将如何着陆成为众人关注焦点。 一个不得不面对的现实是，万泰生物生产的首个国产HPV疫苗市场“钱景”并不如想象中的好。一方面，国产HPV疫苗的后继者正在不断赶来，比如沃森生物的二价HPV疫苗即将申报生产。另外，国内诸多企业的四价、九价HPV疫苗大多也处于临床试验阶段。 而万泰生物在疫苗领域仅拥有戊肝疫苗、双价宫颈癌疫苗两个产品，竞争优势并不明显。数据显示，2019年，戊肝疫苗录得的营收规模为1496.64万元，占比总营收的比例为1.3%。而HPV疫苗暂时还没有展现出较为明显的战斗力。 除此之外，核酸检测更是实打实的概念风，故事讲得好，实操却还没上道。日前万泰生物发布的公告称，该公司双价宫颈癌疫苗（HPV2价）上市时间不长，疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，对于公司利润的影响存在不确定性。

3 财务隐忧未除 根据日前万泰生物公布的财报显示，2020年第一季度该公司因为新冠肺炎诊断相关的试剂和设备销量出现大幅增长，期内录得营收3.1亿元，同比增长24.09%；净利润为7043.66万元，较去年同期增长75.02%。
风口的威力显而易见。但撇去资本的泡沫，万泰生物终归是要回到医药公司的山头。 万泰生物和农夫山泉均为养生堂旗下的公司，实控人为钟睒睒。从农夫山泉这些年的市场打法来看，钟睒睒是个很擅长营销的生意人——价格战、广告战、舆论战，农夫山泉很少打败仗。 本是同根生，万泰生物在营销上的心思不会少。从财务数据来看，近年来万泰生物销售费用占总营收的比例，一直保持在30%左右的水平。 以2016年-2019年为例，该公司的销售费用率分别为29.85%、28.02%、27.04%、28.16%。而同期，其所处的行业销售费用率的平均值为21.66%、21.42%、20.98%、21.21%。 医药公司销售费用率高，往往会让人联想到“带金销售”。不久前暴雷的康美药业就是一个活生生的例子。 如果拉长时间线来看，万泰生物身上也隐隐散发出了同样的气息。市值观察从裁判文书网上了解到，此前发生的韦其薇受贿案、刘洪涛受贿案两起医药行贿案均有万泰生物的踪影出现。 实际上，证监会此前就对相关事项提出质疑，不过万泰生物一句“主要由于公司销售模式与销售产品结构不同所致”，就把所有人劝退。 万泰生物在同类国产企业中，其布局管线、研发基础和产品体系，均具备一定的竞争优势。但如今走向600亿元市值的坡顶，让大家看它的标准不得不严苛了几分，后续可能还将迎接高起低落的冲击。

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