剥离亏损资产，释放保壳决心！这家公司回归主业积极自救
文/尼克
即将揭晓！
去年以来一直饱受当年跨界并购恶果，持续巨亏的文娱资产将上市公司拖入ST深渊的聚力文化（*ST聚力，股票代码002247）终于公告：即将于2020年6月17日召开2019年度股东大会审议《关于转让北京帝龙文化有限公司100%股权的议案》。据悉，该议案如能顺利通过，*ST聚力有望彻底剥离持续亏损的文娱资产，重新回归稳健增长的新材料主业，力争保壳摘帽。
聚力文化之前是如何被扣上ST帽子成*ST聚力？对广大股民和投资者又有何影响？
连续两年亏损聚力文化扣帽ST
面临退市风险3.2万股东恐被埋
4月30日，聚力文化发布关于公司股票交易被实施退市风险警示的公告，公告称：公司股票自2020年5月6日起被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“聚力文化”变更为“*ST聚力”。
据了解，根据交易所相关规定，上市公司连续两个年度亏损，就要对公司股票实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，其主要措施为股票简称前冠以“*ST“字样。聚力文化正是由于2018、2019连续两个年度净利润亏损，而被扣上了“*ST聚力”的帽子。同时根据规定，如公司2020年度净利润继续为负值，公司股票将自2020年年度报告公告之日起暂停上市。这也意味着上市公司主体难以保住，面临着巨大的退市风险，最惨的还是3.2万聚力文化中小股东，幸幸苦苦的血汗钱将打水漂。
据查阅，近些年来，随着监管部门大力推进退市流程简化，过去5年共有18家上市公司因不满足上市条件而被动退市，2019年便有9家，退市力度明显加大，其中便有乐视网、华锐风电等曾经的明星公司。尽管退市对于广大中小股东损失惨重，仍有不少上市公司管理层励志图新，决心通过资产重组等方式大力挽救上市公司主体。据2019年报显示，*ST集成、*ST巴士、*ST德豪等7家公司就成功扭亏为盈，抓住了保壳的希望。
文娱板块成ST业绩黑洞
美生元长期存在巨额应收款问题
那么对于*ST聚力，如何在2020年扭亏为盈，加入到保壳队伍中。据公司年报显示，2019年共实现归属于上市公司股东的净利润为亏损15.83亿元。分拆来看，*ST聚力目前主要分为两大块业务，一是建筑装饰贴面材料业务，二是以手游为主的文化娱乐业务。其新材料业务保持一贯经营稳健的风格，实现净利润6795万元，同比大增63.75%。但文娱业务却因应收款计提了高达15.53亿元巨额资产减值损失，而*ST聚力2019年总共亏损了15.83亿元，由此看出，文娱板块业务显然成了*ST聚力被退市的主因。
据公开资料显示，*ST聚力旗下文娱板块游戏业务主要为2016年收购的苏州美生元，美生元在业绩承诺期完成后，业绩便急转直下，被计提商誉减值高达29.65亿元。同时美生元也长期存在巨额应收款问题，最高占到总资产的57%。审计机构也在2019年报中表示：“我们无法就聚力文化公司游戏文化业务部分其他应收款形成的真实性或合理性获取充分、适当的审计证据，无法确定聚力文化公司管理层确认的关联方资金占用金额是否完整”。对于年审会计师提出的应收账款形成的真实性和合理性，*ST聚力董事会也表示同意，监事会和独立董事均表态同意董事会的意见，愿高度重视保留意见中的相关事项，继续核查，依法追究相关责任人法律责任，保障上市公司利益。
美生元游戏业务陷入困境
上市公司剥离重组势在必行
据了解，近两年游戏行业发生了天翻地覆的变化，受行业监管版号减少的影响，整体承压。据天眼查数据显示，全国共有约70万家文娱企业的状态处于“注销、吊销、停业”。
*ST聚力旗下游戏业务苏州美生元开发的游戏主要为单机游戏，而非主流的网络游戏，缺乏行业竞争力，难以使玩家产生氪金的冲动。尤其在行业这些年整体低迷的大环境下，美生元的处境也反映在了多项财务指标，毛利率远低于行业整体水平，应收帐款不断走高，反映了美生元自身的行业竞争力和渠道话语权的弱势，尤其应收帐款过高占用流动资金，如不能正常回收，会造成巨额坏账损失吞噬利润。2019年，公司文化娱乐业务实现主营业务收入113,408.93万元，较上年大幅下降54.08%；公司根据减值准备计提政策，对文化娱乐业务应收款项计提了较大金额的减值准备，公司文化娱乐业务2019年亏损155,250.35万元。
目前美生元业务实质上已经陷入困境，据公司年报显示，美生元目前面临大量应收款逾期未回，涉及多项诉讼纠纷，各项业务因资金问题逐渐萎缩直至目前已处于基本停滞的状态。
由此可见，*ST聚力在文娱业务持续亏损陷入困境下只能切割剥离，重组业务布局，才能挽救上市公司主体，实现自救。
回归擅长主业
聚力文化积极自救维护股东利益
事实上近些年跨界并购出现1+1小于2的情况并不少见，从近两年并购实践来看，并购之后问题频出，业绩变脸的情况比比皆是，整合非常难。而往往专注于自身主业，稳扎稳打的公司却能存活得更久，并且取得长足的发展。对于*ST聚力来说，尽快剥离已经步入困境的文娱业务，轻装上阵，回归自身擅长的新材料业务，是能否扭亏为盈，抓住保壳希望，保护3.2万中小股东利益的关键所在，在留给聚力文化的时间并不多的情况下显得更加紧迫。
5月19日晚间聚力文化发布关于出售资产的公告，公告内容称聚力文化于2020年5月18日与陆新忠签订了《关于北京帝龙文化有限公司100%股权处置的协议》，拟将公司持有的北京帝龙文化有限公司（*ST聚力文娱板块业务主体）100%股权转让给受让方。
5月28日，*ST聚力发布2019年度股东大会通知，其中议案8将审议《关于转让北京帝龙文化有限公司100%股权的议案》。
值得注意的是本次交易价格为1元，对于1元交易是否公允，公告表示，本次交易由天健会计师事务所出具北京帝龙文化2019年审计报告，由坤元资产评估有限公司出具《价值分析报告》，北京帝龙文化以2019年12月31日为基准日的全部权益价值为-1501.94万元。经交易双方协商一致，目标股权转让价格为1元。据公告显示，此次交易不构成关联交易、不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组；
至此，*ST聚力正式向扭亏摘帽迈出了关键一步，本次将拖累上市公司的文娱资产出售后，公司有望轻装上阵，回归擅长的新材料主业，聚力文化以实际行动积极自救，维护上市公司及广大股东的利益。从5月19日发布公告后的股价企稳表现来看，资本市场似乎也对*ST聚力保壳充满期待。
新材料业务能否带领上市公司逆风翻盘
拭目以待
*ST聚力在剥离文娱资产后，新材料业务能否带领上市公司逆风翻盘。公司在2019年报中表示，对于新材料业务公司未来将采取以下战略：1、拓市场控成本，双管齐下实现收入、利润双增长。2、加大研发设计投入提升品牌影响力。3、持续投入设备技改提升技装水平。4、推动管理变革为未来发展奠定基础。值得关注的一点是，公司自上市以来，新材料业务从未出现过亏损，盈利水平稳中有进，持续提升。2019年，公司新材料业务实现营收11.04亿元，较上年增长8.32%，实现净利润6795.68万元，较上年大幅增长63.75%，年报显示，公司主导产品继续在高产上获丰收，装饰木纹纸全年产量突破历史最高点，同比增长17.47%，浸渍纸产品全年产量同比增长7.63%。
近些年来，随着我国居民收入的提升、人们对改善性住房、对于美好生活的需求也日益增长，尤其年轻一代对于新屋装修设计时更加注重个性化与美感，建筑装饰装修产业迅速发展，目前*ST聚力新材料业务所在的装饰纸行业集中度仍然很低，行业处于优胜劣汰的过程中，细分产业的龙头有望凭借自身研发、产品、渠道等实力在竞争中持续提升行业市场份额，而行业竞争格局的改善也往往使得头部企业业绩释放更加稳健。
随着*ST聚力将于6月17日2019年度股东大会审议资产出售议案，是否能顺利剥离亏损的文娱资产回归新材料主业，抓住保壳的希望，拭目以待。
风险提示：股市有风险，请谨慎投资。ST公司为退市风险警示公司，存在退市风险，投资者应根据自身风险承受能力审慎决定是否参与风险警示股票交易。该文稿不构成任何投资建议，投资者不应以该文稿取代其独立判断或仅根据该文稿作出投资决策。（CIS）
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