读年报--伊利（二）

上一篇我们讲到读伊利财报的财务部分，这一篇我们来分析一下非财务部分，然后总结一下套可有何种套路可以复用？

目录：

一、非财务部分；

1. 公司治理
2. 护城河
3. 社会责任
4. 品牌力量

二、数据汇总；

1. 市盈率/扣非
2. 市净率
3. 净资产收益率
4. 总股本
5. PEG估值

三、总结套路；

非财务部分

1.公司治理

1.1.战略及打法。
执行“质量领先”战略的基础上：
1）以创新驱动业务发展，利用公司国内外研发资源，快速开发满足消费者需求的新产品，从而达到通过产品升级换代带动业务健康持续发展。
2）整合品牌资源，不断优化产品结构，持续提高盈利能力。
3）在积极开拓新兴渠道的同时，提高县乡镇农村市场产品渗透能力，挖掘空白市场业务机会。
4）持续推进渠道精耕计划的实施，加强与重点渠道合作伙伴的战略合作，提升营销资源的投入产出效益，从而增强终端市场竞争力，获取更多市场份额。
5）不断优化供应链，提升服务水平，促进销售增长，同时有效控制供应链成本，提高盈利能力。
6）积极拓展国际业务，增加新的业务和利润增长点。

我们可以看到，关键词有：
质量、创新、整合品牌、县乡镇、渠道精耕、优化供应链、国际业务。

在质量上：1、在国标线的基础上，设定了更为严苛的“企标线”、“预警线”，进一步提高了企业食品安全的风险管控能力。2、与荷兰瓦赫宁根大学合作，携手研究建设贯通全产业链的食品安全早期预警系统。

在创新和国际化上：1、依托设在欧洲、大洋洲和美国的三大海外研发中心，与国内外领先研究机构建立合作机制。2、了解并获取全球食品行业内最新的工艺、技术和新产品信息，为加快国际化业务推进步伐和跨出乳业开辟新的创新产品项目提供储备。

在重新梳理品牌定位上：借助跨界媒体平台合作和互联网新技术，与线上粉丝建立了深度互动，并通过统一主题、终端规范以及“跑向里约”等线下活动的成功运作，实现立体营销，有效地推动了“活力品牌”定位与传播，升级了消费者体验。（比如我曾买过的酸奶开盖有奖的盖子里，有某外卖品牌的红包券。）最重要一点，伊利入驻国家品牌计划。

报告期，公司电商业务收入同比增长82%，同时，通过加快“村淘业务模式”的复制和推广进度，进一步满足了农村消费者的食品消费升级需求。（很可惜，网络上并没有伊利所谓村淘业务模式。我理解是通过农村的电商实体点，进行产品的推广及销售。）

为圆满完成2017年经营目标，公司重点在以下方面进行部署：
1、夯实全球领先的全链条端到端质量自主管理体系和高效的风险防控体系。
2、坚持创新引领发展，积极拓展国际化业务，实现公司整体业务持续健康增长。
3、继续以“精准营销、精益运营、精确管理”为目标，加强并夯实核心经营能力。
4、整合规划并搭建信息、人力资源和财务一体化共享平台，服务新时期业务发展。
5、大力推动伊利文化进一步落地，让“卓越、担当、创新、共赢”成为每一名伊利员工的行为准则。

姓名	职务	起止时间	持股	报酬
胡利平	副总裁	2007-03-20 至今	79,340,536	2,509,502
赵成霞	副总裁	2007-03-20 至今	84,090,140	4,050,950
刘春海	副总裁	2007-03-20 至今	83,308,288	3,799,502
潘刚	总裁	2005-10-16 至今	236,086,628	8,258,280
胡利平	董事会秘书	2011-05-25 至今	79,340,536	2,509,502
王瑞生	助理总裁	2011-05-25 至今	720,000	1,532,223
赵成霞	财务负责人	2014-10-17 至今	84,090,140	4,050,950

1.2.公司管理层
高管名单如下：

姓名	职务	起止时间	持股	报酬
胡利平	副总裁	2007-03-20 至今	79,340,536	2,509,502
赵成霞	副总裁	2007-03-20 至今	84,090,140	4,050,950
刘春海	副总裁	2007-03-20 至今	83,308,288	3,799,502
潘刚	总裁	2005-10-16 至今	236,086,628	8,258,280
胡利平	董事会秘书	2011-05-25 至今	79,340,536	2,509,502
王瑞生	助理总裁	2011-05-25 至今	720,000	1,532,223
赵成霞	财务负责人	2014-10-17 至今	84,090,140	4,050,950

我们可以看到，除财务负责人赵成霞外，大部分高管任职时间都在5年以上。那么我去查了查这个财务负责人，发现她是2007年入职伊利，高级会计师，在伊利的财务相关岗位上工作了10年，可喜可贺，是伊利自己培养出来的高管。
所以，对于高管的稳定性来说，还是比较好的。
对于总裁潘刚，70年生人，92年大学本科毕业，92年入职伊利，为伊利一手培养出来的总裁。潘刚占股3.88%，年薪825万。

2.护城河

国内乳品市场已呈现两大寡头独占市场大半，根据尼尔森17年1~5月数据：1）伊利销售额市占率33%，蒙牛27%，娃哈哈、旺旺、光明总计约20%。2）细分行业的竞争格局：高端白奶特仑苏销售额行业占比48%，金典占比37%快速成长，预计17年收入增速+25%；常温酸奶安慕希占比43%，纯甄26%，莫斯利安22%；基础白奶伊利销售额占比39%，蒙牛28%，三元3%；儿童奶CR3占据95%；核桃乳市场一家独大，养元占比88%，伊利6%。

伊利的护城河，就不必过多赘述了吧，要我来下结论就是“深且宽”

3.社会责任

社会责任这一项其实还是比较重要的，你想想，如果一家公司就以剥削劳动者的剩余价值为己任，以压榨消费者获取巨大利润为最终目标，从来没有承担过社会责任，没有回馈过社会，没有感恩之心的话，那么这家公司的股票你敢买吗？你们会共同富裕吗？遇到危机了，是明哲保身还是顾全大局？这，都可以从财报上有关社会责任介绍上看出来。让我们看一下伊利是怎么做的。
主要是提到了“扶贫”，可以想象，其实伊利四处建厂，而且又是靠着第一产业支撑，扶贫，特别是精准扶贫，不仅能够实现社会责任，而且对于日后的工厂或者品牌扩张大有裨益，相得益彰。
在同期发布的伊利2016年度社会责任报告中，潘刚写到：“在这一年里，我们升级了企业文化，在“卓
越、担当、创新、共赢”的企业文化价值观之上，确立了“伊利即品质”的企业信条。”伊利，作为国内乳品企业的老大哥，将担当、共赢，写进了企业文化。又写到：“为加强社会责任与企业文化的有机统一，2016 年伊利不断完善“健康中国”社会责任内涵，进一步将其内化为企业的有机组成部分，用企业社会责任涵盖如下四个方面：
为世界提供最优品质的产品和服务
引领全球行业发展
倡导人类健康生活方式
善尽社会责任
构成了伊利集团企业社会责任主线。”

看前言就看的热血沸腾，总感觉伊利要成大事，哈哈哈。

这部分最后以潘刚的一句话收尾：“伊利在发展过程中，一直秉承着厚度优于速度、行业繁荣胜于个体辉煌、社会价值大于商业财富的发展观”
（凸显视野和格局）

4.品牌力量

1、2016 年7 月25 日，在荷兰合作银行发布的2016 年度“全球乳业20强”中，伊利的排名跃升至全球乳业8 强，持续稳居亚洲乳业第一。
2、胡润研究院发布了《2016 胡润品牌榜》，共200 个最具价值中国品牌上榜。伊利在食品饮料行业所有上榜品牌中位列第一，品牌价值上升24%。
3、在WPP 集团2016年发布的BrandZ™最具价值中国品牌100 强榜单中，伊利集团品牌价值蝉联食品类排行榜第一，品牌价值和去年同期相比提升了22%。
4、2016 年12 月12 日，伊利成功入选2016CCTV 中国上市公司50 强，并作为新一批央视财经50 指数的样本股（我还买了央视财经50的基金，哈哈），在创新、成长、回报、治理、社会责任五大维度得到高度认可。
5、据凯度消费者指数发布的2016全球品牌足迹报告显示，88.5% 的城市家庭平均购买伊利品牌7.8次。
6、伊利持续多年稳居中国乳品市场占有率第一。每天，将近1 亿份伊利产品，到达消费者手中。每年，有将近11 亿中国消费者享用到营养美味的伊利产品。

另外，我们列一下伊利的创新性产品（支撑消费升级），看看各位有没有印象呢？
舒化无乳糖高钙型牛奶；畅意100%乳酸菌饮品；舒化无乳糖心活配方牛奶；伊利优酸乳爆趣珠；QQ 星儿童成长酸奶；金领冠呵护婴幼儿配方奶粉；青山1956全脂甜奶粉；伊利欣活配方奶粉；培然奶粉；伊利Life Up风味发酵乳；甄稀冷冻酸奶冰淇淋；婴儿米粉；暖哄哄。（这个暖哄哄也是画风清奇，是是伊利的首款消费者共创产品。历经一年多
时间，邀请来自全国的年轻女性消费者共同参与产
品初创。以定制配方的奶粉饮品为核心，搭配智能
奶杯以及APP，为生理期女生提供暖手、暖身、暖
心的体验，虽说在产品定位上还有待验证，不过也算是伊利的一个互联网+尝试。）

数据汇总

1. 市盈率/PE
2. 市净率
3. 净资产收益率
4. 总股本
5. PEG估值

1、市盈率=股价（就按20来算吧）/每股净利润=总市值/年净利润=20/0.93=21.50 <30
2、市净率=股价÷每股净资产=总市值÷净资产=20/3.83=5.22 <10
3、净资产收益率=净利润/净资产*100%=24.53%
4、总股本=6,064,800,108股
5、PEG估值=PE/净利润增长率 * 100=21.50/21.80=0.98<2 价值被低估。

总结套路

如果我们要买一支股票并希望长期持有获得价值溢价，那么我们在选股的时候，要回答以下几个问题：

1、护城河是否深且宽；
2、股本是否庞大；
3、PE是否<30；
4、PEG是否<2；
5、净资产收益率是否为正；
6、是否坚定地在做主营业务；
7、现金流是否良好；
8、毛利率及净利率是否行业靠前；
9、负债是否可控；
10、是否有承担较多的社会责任；
11、看看它的官网和社交媒体，是否有用心在运营且关注用户体验；
12、是否国家队持股；
13、你是否相信这家公司一定会越做越好。

如果以上13问，你的回答都是“是”的话，那么，你可以逐步增持了。

然后，就交给时间吧。