0415论文@韩贤君

到底是什麼影響了股票的未來回報，威廉夏普的capm模型是廣為人知的，capm模型研究了預期回報和系統性風險的關係。但是模型的假定在現實中不存在，例如，現實世界不是完全競爭的、無摩擦的市場；人們也不會有同質預期，借貸利率也不相同。

Capm模型只有一個系統性因素可以影響股票回報。為了更好的預測股票的回報構建多因素模型（multifactor model），並且來補貨風險溢價（risk premiums）,Fama-French 的三因素模型（FF3）發揮了重要作用。FF3模型可以預測股票收益是通過三個基本的因素：市盈率（Price to Earnings ratio，简称 P/E ratio）（論文中是overall market factor、上市公司的市值、账面市值比。）

之前的研究也發現股票的動差（力矩）（moments）和股票的回報之間有關係。Ang, Hodrick, Xing, and Zhang (2006)年發現高異質性的股票有極低的平均報酬。Amaya, Christoffersen, Jacobs, andVasquez (2015)使用盤中數據估算每週產生的動態，發現產生的動態和下週的股票收益之間有負相關關係。

衍生性的有價證券如雨後春筍。許多金融機構用衍生性有價證券來避險或者交易。期貨是其中一種衍生性有價證券。那期貨的信息和股票的回報會有關聯嗎？