李开复：天使投资人本质不是出钱而是增值

　　今年春节期间，我在硅谷见到了几位天使，其中最著名的是Ron Conway。他被称为“硅谷教父”，实际上他亲和力非常强，他完全是靠人脉来做天使投资，硅谷所有的人他几乎都认识。

　　我在微博里写了见硅谷最牛天使Ron Conway的感想：1)硅谷教父Ron是几乎每个成功公司的天使，失败率只有33%；2)他最大的价值是他30年的人际网和个人名声；3)他的投资模式是：拟定战略方向，拉拢专家共投，依靠别人做分析；4)一天见五个团队，快速决策，每笔投少额；5)小而精的三人团队，时间分配给成长最好的公司。

　　Ron跟我说，他最大的优势就是广结善缘，三十年形成的人际网。每家他投的公司，每个他认识的人都非常认可他，他做人做事的准则就是他是一个真正的教练、帮助者，他会选一些重要的技术、产品的趋势，然后去投很多比较靠谱的人。他就每个投一点，投了200多家，著名的包括Google、PayPal、Twitter、Facebook等，失败率只有33%。

　　这次和Ron Conway见面特别有意思，谈了以后，他就说，哇，创新工场这个模式特别好，我可不可以投？我说，好啊，我欢迎你投。他说，我投5万美金可以吗？我都不能相信这个有几亿身家的人只投5万美金。我说：你投1块钱我都欢迎。然后他说：我知道你不需要我的钱，但是钱代表我对你的信任，我可以帮你再介绍硅谷最有名的隐身幕后的天使，这些人的人脉你用得上的，而他们也需要了解中国。

　　从美国回来以后，我就收到一份名单，里面全是美国的who’s who，最大的媒体界、最大的互联网公司的CEO，某某界最有钱的人，过去我在硅谷工作那么多年，也没认识这么多人。其实创新工场现在并不是特别缺钱，但是Ron的意思是说，这十几个人每个人投几万美金也好，几十万也好，以后跟你就是一家人了。我切实感到一个天使如果做得好的话，可以引发这样一个呈指数成长的人际关系。

　　硅谷天使投资的历史

　　在硅谷的初期，其实VC扮演的角色就很近似今天的天使。因为当时的公司都特别需要帮助，VC就会在各方面提供特别完善的帮助，有时甚至还会直接在公司担任重要职务。硅谷最著名的Kleiner Perkins在初期就给创业者提供了最细腻的扶持。另外，苹果公司前CEO迈克•马库拉就是一个很好的例子。

　　后来，硅谷出了一些很有价值的公司，而这些公司上市后，有些高管卖了股票，运用自己对技术和产业的理解，和过去建立的人脉，参与天使投资。这里面有些离开了公司，比如说John Doerr离开Intel加入Kleiner Perkins。也有些留在公司做天使，比如说Sun的首席科学家Andy Bechtosheim投资谷歌。这些天使和中国著名天使周鸿祎、雷军等都有些相似。

　　不过这些天使的一个共同点就是：用较少的钱占较少的股份，这样做得好的公司估值上升后，可以稀释很少就得到下一笔资金，而且保留创业者控股的良好状况。而在中国，有些天使被称作“魔鬼”，他们利用了创业者早期“想多融点钱”的心态，误导创业者，让天使一开始就控股。如果做得好，几轮之后，创业者才发现自己已经没有多少股份了！

　　以上是过去天使投资的概括状况。但是，最近5年，硅谷天使发生了很大的变革。

　　近年硅谷天使的变革

　　(1)最佳天使机遇

　　近年来，创业的成本越来越低。因为有了开源软件让创业者不必什么都自己写，可以站在巨人的肩膀上。有了Amazon Compute Cloud云计算降低了租赁服务器和带宽的费用。有了App Store网上商店，创业者省下了市场销售费用，服务放到网上就可以赚钱了。过去一个软件公司达到A轮融资可能要上千万美金，但是现在有些公司花百万美金就可以了。

　　另外一方面，互联网巨头市值倍增，同时整个产业链的产品开发速度加速，竞争剧烈。时间就是金钱，所以很多互联网公司愿意花较高的金额来收购尚未赢利、尚未有收入、甚至尚未推出产品的公司。比如说谷歌2010年就收购了26家公司，除了一个例子外，都是在一千万到一亿美元之间的未上市公司。

　　低廉的创业成本，加上丰厚迅速的退出机会，带来有史以来最好的天使投资环境。因此，这五年，硅谷冒出了很多天使。这些天使有些有创业经验，有些从大公司出来，还有些依然在工作。

　　(2)天使年轻化

　　过去七八年，硅谷有一个比较有趣的现象：天使越来越年轻。以前的天使都是45岁到70岁，退休后或成功后，从前一代的领域(例如半导体)跨越领域来帮助新创业者(例如互联网)。而现在因为有Google、Youtube、Facebook等公司的成功孕育了一批年轻的30多岁富人。这些Web1.0造出来的富人就自然地成为了Web2.0的天使。

　　这批年轻创业者有几个特性：1)是技术产品的专家；2)有雄厚的个人资本；3)有反VC心态。反VC心态是来自他们当年自己创业的时候，吃过VC的亏。这些天使会跟创业者站在一起，和VC对抗，帮助创业者避免上当吃亏。这些天使虽然年轻，但是有成功创业经验，懂的技术产业产品都比VC多，而且吃了VC的亏，现在站出来跟VC打对台，就导致VC进入一个恶性循环。这批人成为天使以后，VC的日子就越来越不好过了。

　　(3)超级天使：天使基金化

　　大部分的个人天使都是在某方面很有特色，但是也不可能是全才。比如说Ron Conway的特色是人脉、Dave McClure的特色是互联网产品迭代开发、Sean Parker的特色是Web 2.0的知识。这些天使在过去往往是独行，但是现在Deal多了，他们也会开始结盟。有些天使就会找互补的其他天使，每个项目一人投一半，既利用了彼此的专长，也分散了风险。

　　结盟的自然下一步就是募集资金，做基金。很多有钱人看到投早期的机会比以前好，回报也高，但是自己又没有这方面的能力和知识，就找这些著名天使，请他们管理自己的资金。这些天使也乐于有更多的资金，所以在短短的一两年内，硅谷的天使基金就像是雨后春笋一般地冒了出来。比如说：马克•安德森融了一个巨大的基金，还有很多新的小型的天使基金，比如说Y Combinator、Ron Conway的SVAngels、Dave McClure的500 Startups、Chris Sacca的Lowercase Capital、Aydin Senkut的Felicis Ventures、Sean Parker的Founder’s Fund等。

　　这些天使机构和天使基金也被称为超级天使(Super-Angel)，在硅谷是一种新势力，也是一个新现象。超级天使崛起非常地快，也会带来巨大的影响。

　　中国也在走美国的路子，慢慢也在结构化，比如说泰山基金、创新工场发展基金等都是类似的例子。

　　(4)天使办孵化器，打造“创新工场”孵化模式

　　有些超级天使除了提供基金，也开始创立孵化器。硅谷最火的一家超级天使孵化器是Y Combinator。它的模式跟创新工场很像，只是项目比创新工场更小、更早期。Y Combinator一个项目只投2、3万美金，占5%左右股份，会安排教练给每个创业者，并且有创业课程等的辅助，但是不提供创业场地。除了它之外，还有以房租换股份的Plug and Play、纽约市的高科技孵化器Betaworks、横跨欧美的Seed Camp、 拥有最多非全职教练的TechStar加速器。

　　当然，这个模式依赖的是美国有强大的生态系统：天使很多，VC可以接下“毕业生”，还有大公司愿意收购。但是，这三个条件在中国都还不完善。天使不多，VC不投这么早期的，大公司宁愿山寨也不收购。另外，中国创业者更需要帮助。因此，创新工场和Y Combinator有几点不同的地方：(1)创新工场自己有创新工场发展基金，可以投那些最有希望的项目，直到他们可以被VC投资，或被大公司收购为止；(2)创新工场会要求所有得到我们投资的团队搬入工场，这样更方便得到多方面(法务、人事、财务、技术架构、用户体验等)的辅助。

　　(5)天使与创业者结盟对抗VC，打乱VC格局

　　硅谷天使的崛起完全打乱了VC业的格局。除了上面描述的天使与创业者结盟对抗VC之外，有些超级天使甚至跳过了VC，直接接上投资银行、私募或像俄罗斯DST这样的基金做上市或推延上市。

　　这样一来，早期最高回报的机会被天使占去，后期Pre-IPO最稳当回报的机会又被投行、私募、 DST等占去。VC所剩的是低回报、中风险的中期。如果刨开Google，硅谷过去十年整个VC业回报都是负的。再加上天使和后期私募捣乱，雪上加霜，现在除了顶尖的VC之外，大部分的硅谷VC都面临灭顶危机。

　　中国的VC也面临这样的挑战吗？现在中国VC的回报还是比较好的，但是上述几个趋势在中国迟早会发生的。不少VC已经被后期的利润引诱到了后期。创新工场设立后，也有不少机构开始往早期进军。所以，几年后在中国也可能会看到中期VC的挑战，尤其是如果天使快速崛起。