加速扩产、业绩暴涨，新五丰养猪股价值需要被重估

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猪价又反弹了。据公开数据，6月29日全国农产品批发市场猪肉平均价格为每公斤45.45元，一个月前，这个价格还是38.65元。一个月时间，猪价又回到了高位，且持续增长势头不减。

众多养猪股的中报预期成绩也对此进行了有效佐证。新五丰4月30日在一季报中称，预计2020年上半年净利润在1.6亿元至2.4亿元之间，同比增长约2561.86%至3892.78%；天邦股份7月5日发布公告称，预计2020上半年净利润14.80亿至15.80亿，同比增长502.9%至530.12%；牧原股份7月6日发布公告称，预计2020年上半年利润在105亿至110亿，同比增长6843.74%至7164.87%。

猪价持续走高的背后，是猪肉供给的严重不足。因此，猪周期短期内无疑会继续锁定价格高位，不过长期来看，猪价波动幅度大，养猪股们能否持续保持业绩增长，还是要看产能和运营管理上的韧性。

养猪股里的佼佼者

虽然目前只有少数养猪股发布了中报预告，但管中窥豹，可以预见二季养猪股的业绩普遍会飘红，平均业绩甚至比一季度还要提高至少一个档位。比如新五丰一季度同比扭亏，到了上半年，其净利润预计增长25倍至38倍，这种增长趋势已经贴近指数增长模型了。

所以说，集体虽然向好，但个股表现的差异性也不小，尤其是在猪价统一利好的情况下，个股业绩表现的差异程度将因为产能、运营效率、销售区域等综合因素被进一步放大。

反过来看，二季度或中报表现超预期的养猪个股，在业务经营，甚至是集团战略层面其实有很大的优势。业绩与公司战略、经营，在当前的形势下，是可以靠正比关系相互证明的。

增长赛跑下，养猪股里的佼佼者也被筛了出来，一种是表现略有惊喜的头部，一种是表现令人震惊的黑马。头部这块，牧原股份、天邦股份等二季度环比增幅都达到了一个不错的成绩，不过在猪价利好下，头部有规模优势，超出预期的预期其实一直存在。

黑马这块，主要还是看第二三梯队，新五丰二季度净利润预计增速飙涨其实有一季度业绩的良好支撑，而且其中经营策略优化也为业绩增长贡献了不小的比例。根据其一季度财报，新五丰扭亏的原因一方面在于其在成本上做到了持续优化，同比压缩了35%，另一方面在于其通过并购和新建养殖场，产能得到大幅提升。

可见，猪价连涨的大背景下，养猪股个股的增速表现差异依然存在，通过分析表现差异形成的原因，特别是深挖猪价之外的利好，投资者也可以发现其中的潜力股和爆发股。

猪周期或长居高位

猪价水涨船高是养猪股业绩集体向好的直接原因，比如新五丰的上半年预期业绩就明确提及上升的主要原因是“生猪价格上涨”，所以猪价未来走势也很大程度上影响到养猪股的集体业绩表现。或者说，关系到养猪股后续增长是快是慢，是停是走的，主要还是价格走势，而非价格绝对值。

目前猪价再度反弹，这是不是未来持续上涨的一个信号，还是说是新一轮猪周期的高位？根据猪易网的数据统计，外三元生猪价格去年初开始呈持续上涨趋势，一年的时间均价涨了两倍左右，期间有小幅下探，到今年2月涨至最高位，近40元每公斤。

2月开始，外三元生猪价格开始下探，到五月底，价格相比2月高位少了近10元每公斤。但是这种趋势没有持续多久，6月猪价又开始上涨，涨幅几乎与前一个月的降幅相抵消。

目前来看，前一轮价格下降的促成，主要原因是猪价过高导致需求下降，属于市场调节的一部分。事实上，由于非洲猪瘟的持续影响，生猪供应依然非常紧张，此外，国外疫情对生猪进口也造成了很大不利影响，进一步给生猪供应端带来了压力。

从公开数据看，短期内生猪供应比较比较紧张，全国不少地区的出栏量甚至还呈现下降趋势。这也是猪价前一轮降幅小，并快速反弹的主要原因。

由于供应紧张，所以在未来一段时间内，猪价继续上涨基本已经是业内共识。至于这一轮上涨会持续多久，还是要看市场对供需的调节节奏，以及供给方面能否持续保持一个合理的水平。

猪周期长居高位水平，显然是对所有养猪股的最大利好。因此伴随着这轮持续反弹的，必然还有养猪股后续的良好业绩。目前看，三季度甚至是年内，养猪股还有不小的业绩提升空间。

产能向牧原、新五丰等强者集中

去年开始，突出的猪肉供需矛盾已经开始刺激整个行业对产能的布局，很多有声量的规模化生猪养殖企业一方面通过募集资金来扩大或新建养殖场，另一方面则通过资本并购等方式快速拉动产能。

猪肉高价的诱惑为养猪企业们打开了一个很好的扩产能窗口期，但是也对企业提出了要求：扩产能是对资金实力、资本运作能力和整合能力的综合考验。

新五丰今年来动作频繁，4月底，新五丰曾发布公告称将对在惠州的猪场进行改造，改造完成后猪场生产管理效率和产能都将有明显提升。5月底其又发布公告称拟收购广州壮壮科技发展有限公司并增资，以及在广州从化区投资建设新养殖场。据悉新养殖场建成后，每年可提供 7.0 公斤优质三元仔猪6.4万头，年出栏优质商品育肥猪6.0万头。

此外，外界对新五丰或重启对天心种业的并购颇有关注。2018年，新五丰曾将此次同业并购提上日程，但因猪价波动等因素搁浅。现在，在产能竞速的关键节点上，新五丰再将并购提上日程是明智之举。

牧原股份、唐人神等龙头股也各自在寻求扩产能的良方。6月初，牧原股份披露将新设14家子公司开展生猪养殖业务，唐人神则宣布与云南省禄丰县人民政府签署了《年出栏100万头生猪绿色养殖项目投资协议书》，养殖项目计划总投资20亿元。

扩产能也是政策希冀。年初农村农业部宣布将加大对生猪生产龙头企业和扩大产能建设项目的资金补助、贷款贴息支持力度，引导龙头企业帮带中小养殖户恢复生产。

目前看，产能正在加速向行业强者集结，特别是拥有生猪全产业链的企业。这种趋势有助于行业猪肉产量供给的更快恢复，同时也将利好这些强者未来的长期增长。

一场并购、新建、升级的持久较量

扩产能是长期趋势，而且是一场关乎并购、新建和升级的持久较量。长期看，在当前猪价高位震荡的利好下，产能多少也决定了企业未来的增长上限，以及行业地位。

也可以说，这轮扩产能比赛给了一些企业超车的机会。比如新五丰一方面确立了抢滩粤港澳大湾区猪肉市场的战略，因此在广州等地区新建了很多养殖场，并辅以全产业化模式加持。

另一方面，新五丰去年生猪产量64.12万头，天心种业去年出栏量23万多头，并且计划未来三年通过有效扩产达成300万头的出栏量。新五丰并购天心种业后，产能和全产业链优势将得到质变，上百万的出栏量将直接使新五丰跻身生猪养殖龙头企业。

值得注意的是，新五丰与天心种业同属现代农业集团旗下子公司，新五丰2019年的半年报曾透露，2017年7月31日起，现代农业集团将在五年内通过资产注入、资产转让、关闭或停止相关业务、剥离等方式整合其控制的与新五丰所经营相同及相似业务的其他企业，消除同业竞争。

这意味着，现代农业集团将天心种业整合进新五丰的承诺还剩下两年。从这个时间来看，新五丰并购天心种业应该已经在内部提上日程，并且会在合适的时候对外公开。而且目前处于猪周期的高位，新五丰对天心种业的并购应该会非常顺利。两者合并，不仅能消除同业竞争，还能形成更大的规模效应，强者更强。

从新五丰并购后的成长空间来看，利用并购快速拉升产能，这不失为其他企业超车的一个有效参考。

值得注意的是，在这轮扩产较量中，动作频繁的都是全产业链模式的企业，他们的扩产方式一方面可以通过新建或并购来完成，另一方面也可以通过升级改造来完成，这也是全产业链企业的优势所在。

长期来看，养猪股之间的扩产能竞速不是零和博弈，而是同分一块蛋糕。换言之，他们扩产能能够补足市场的需求缺口，而谁能更快掌握产能话语权，谁就能更快分到蛋糕。

扩产能本质上也可以看做是养猪企业基本面的改善，比如规模变大、生产效率变高、区域化优势提升，所以说二级市场显然需要对猪肉股进行价值重估了。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110