比特大陆招股书讲了个AI的故事，但资本市场愿意听吗？

 

9月26日，比特大陆于港交所网站披露招股说明书，正式启动香港上市计划，不同于以往任何一家科技企业IPO，作为矿机巨头和算力霸主的比特大陆上市，被视为加密货币极客圈走向大众的标志性事件，但在此之前，它还得先经历一场传统资本市场的大考。

 

招股书的财务数据相当亮眼，营收方面，由2015年的1.37亿美元，增长至2017年的25.17亿美元，年复合增长率达328.2%，2018年上半年的营收28.46亿美元，同比再增936.6%；利润方面，2018年上半年净利润为7.43亿美元，与2017年上半年的8300万美元相比，年增幅高达 794.8%，盈利能力超越了市值近4000亿港元的小米。

 

然而，就如硬币有正反两面，无限风光背后，风险也在不期而至。对于吴忌寒和詹克团，还有比特大陆的整个技术团队，真正的考验才刚刚开始。

 

根据招股书，截止2018年上半年，比特大陆的矿机的收入占比高达94.3%，同时总资产有28%是来自于加密货币，在2017年下半年牛市的时候，S9矿机的售价最高去到6499美元，而到了今年6月份，S9已经跌到649美元，从顶峰到低谷，跌去了整整90%。

 

比特大陆对目前所持有的将近9.9亿美元的加密货币进行了1亿美元的减值拨备，约占总价值的10.37%，但需要注意的是，由于招股书中是按成本法入账，不会对其在各会计期间按公允价值进行重估，所以反映在报表上的这1亿美元的减值拨备还只是相对保守的估算。然而加密货币总市值从最高峰的超8000亿美元，到现在的2000亿美元，已经下降了近75%。

 

这里反映的一个核心问题就是，比特大陆的盈利，严重受到加密货币行情的影响。高比重加密货币资产本身的价值波动，价格剧烈波动严重影响矿机的售价和销量，都使比特大陆处于一个极度被动的位置。然而这还只是表象，比特大陆目前的最大不确定，来自于它的技术突破速度是否能快速跟上市场对高性能矿机快速更新迭代的需求。

 

从目前情况来看，比特大陆似乎压力不小。

 

 

S9矿机之后，比特大陆再也没有推出过突破性的矿机产品，对于传闻已久的7nm专业芯片，也迟迟没有落地，反而由一家叫OKEANOS的台湾半导体芯片公司首先流片成功。在今年8月份，这家公司在台积电流片成功后，还率先在同月完成了芯片封装和功能性能测试，这是超出所有人预料的。

 

前有OKEANOS，后有嘉楠耘智和神马矿机，加上日本IT巨头GMO，在7nm专业芯片这条赛道上，比特大陆的脚步明显有些迟缓。但招股书出来后，我们发现，不能再仅仅从挖矿芯片行业地位的维度去衡度比特大陆的价值，因为早在2015年，它的火力指向，已经到达了时代更前沿的AI芯片领域。

 

有人做过统计，整个招股书中，提到“AI”203次，“人工智能”8次，“AI芯片”70次，而“区块链”不过95次。或许就像吴忌寒说的，本质上，比特大陆是一家高性能计算芯片企业。

 

但从决定转型AI芯片的那一刻起，也就注定了等待着比特大陆的，将是一场异常艰难的战役。而比特大陆，已经做好足够的准备了吗？

 

 AI芯片攻坚战已经打响 

 

今年5月份，吴忌寒曾公开扬言，未来5年内，公司40%的收入可能来自AI部门。但目前来看，比特大陆离这个目标，还有很长的一段距离。

 

招股书显示，截止2018年上半年，94.3%的收入来自于矿机销售，自营挖矿占3.3%，矿池运营和矿场服务约合2.3%，由此大致可以推断出，AI芯片的收入还不到比特大陆整体收入的0.0002%，也就是说，还不到43.6万美元。

 

 

截止到现在，比特大陆的AI芯片已经推出了两代，分别为2017年第二季度推出的BM1680和2018年第一季度推出的BM1682，皆应用于云端推断。最新一代的AI芯片，也即将于2018年第四季度推出。

 

比特大陆的AI芯片主要针对云端训练及推断，目前全球在做同类产品的，只有Google和英伟达两家大公司，但这两家公司已经几乎占据了人工智能处理领域80%的市场份额。

 

目前，AI芯片主要的使用场景可以分为云端（服务器端）和终端两大类。云端AI芯片的特点是性能强大、能够同时支持大量运算、并且能够灵活地支持图片、语音、视频等不同AI应用。终端AI芯片则需要嵌入到设备内部，它们的特点是体积小、耗电少，而且性能不需要特别强大，通常只需要支持一两种AI能力，如华为的手机AI芯片麒麟970就是终端芯片。

 

目前巨头们竞争最激烈的战场在云端芯片。在云端上，以英伟达的GPU为主导，其GPU特别适合用于如今的主流AI算法——深度学习的训练，在专用芯片上，比特大陆最大的对手是谷歌TPU。谷歌TPU的来头可不小，当初将中国围棋天才少年柯洁打败的AlphaGo（阿尔法狗）就是靠AI芯片“TPU”提供的强大算力。

 

TPU本质上是一种ASIC专用芯片，它相对于GPU最大的优势是效率更高、而成本更低，一旦AI算法相对稳定，ASIC有望成为最主流的芯片形态。但尽管比特大陆在ASIC芯片设计上有较丰富的经验，但在谷歌、Intel等实力强劲的互联网巨头面前，比特大陆的优势尚未凸显。更何况，在FPGA、DSP、类脑芯片等处理器架构上，还有非常多强劲的对手，如Intel、IBM。

 

Compass Intelligence公布的全球AI芯片榜单

 

由于AI芯片目前在终端应用极少，所以榜单头部的排名可以近似的认为就是云端AI芯片的目前市场格局。从上图中可以看到，目前云端AI芯片，几乎已经被传统巨头控制，那留给比特大陆的空间，到底还有多少。

 

然而，比特大陆的对手还不仅仅是外国的互联网巨头，在国内，更多的搅局者正在出现。2017年，粗略估算就有数十家初创公司对外宣布要做AI芯片，寒武纪、地平线、深鉴科技就是其中的佼佼者。寒武纪在2017年8月宣布完成1亿美元A轮融资，战略投资方包括阿里巴巴、联想、科大讯飞，可谓国内AI芯片界首个独角兽。

 

 

目前呈现的局面是，云端市场已被巨头瓜分殆尽，创业公司要抢占一席之地尚且困难，更别说建立自己的护城河，而且芯片又是一个非常烧钱的硬件，研发周期和成本都非常高，成功率也很难有保证，出了一点纰漏，损失的都是千万元以上，短时间内回本都非常困难，更别说实现盈利，而资本市场，愿意给比特大陆这个时间吗？

 

毫无疑问，比特大陆正试图通过业务转型，迈进新的历史进程。比特大陆曾表示，融资后会更致力于人工智能的加速服务，但前提是，它得先获得资本市场的接纳。在目前AI芯片营收几乎可以忽略不计，海内外科技巨头挤压的环境下，比特大陆想讲一个人工智能的故事，但资本市场愿意听吗？

 

欲戴王冠，必承其重。在AI芯片这条赛道上，比特大陆要走的路，或许比想象中的，要更长得多。