基本面指标笔记

基本的财务数据，为了使得不同公司可比，因此需要构建基本面指标。

基本的财务数据：营业收入，利润，现金流。价值投资基本都是在估计营收和利润，谁估计得更准确，谁将获利，这就是分析师的一致预期。

成长因子：财务指标的差分（同比）。

盈利因子：为了可比，消掉单位，计算比值，可以比营收，总资产，股东权益。

市场表现指标：市值（规模）。

公司实际价值和市场表现的结合：估值。

1. 十二类风格因子：

估值因子（value factor），成长因子（growth factor），财务质量因子（financial quality factor），杠杆因子（leverage factor），规模因子（size factor），动量因子（momentum factor），波动率因子（volatility factor），换手率因子（turnover factor），改进动量因子（modified momentum factor），分析师情绪因子（sentiment），股东因子（shareholder factor），技术因子（technical factor）。

2. 估值指标

PE市盈率，PE = PRICE / EARNING PER SHARE（价格\每股收益），市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。
PS市销率，市销率( Price-to-sales,PS), PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价 除以每股销售额。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
PCF市现率，市现率（Price Cash Flow Ratio，PCF），市现率是股票价格与每股现金流量的比率。
        市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。对于参与资本运作的投资机构，市现率还意味着其运作资本的增加效率。不过，在对上市公司的经营成果进行分析时，每股的经营现金流量数据更具参考价值。
PB市净率，Price/Book value:平均市净率
股价 / 账面价值

 

其中，账面价值的含义是：总资产 – 无形资产 – 负债 – 优先股权益；可以看出，所谓的账面价值，是公司解散清算的价值。因为如果公司清算，那么债要先还，无形资产则将不复存在，而优先股的优先权之一就是清算的时候先分钱。但是本公司没有优先股，如果公司盈利，则基本上没人去清算。这样，用每股净资产来代替账面价值，则PB就是大家理解的市净率了。

 

3. 华泰估值指标：

EP，净利润（TTM）/总市值

EPcut，扣非后净利润（TTM）/总市值

BP，净资产/总市值

SP，营业收入（TTM）/总市值

NCFP，净现金流（TTM）/总市值

OCFP，经营现金流（TTM）/总市值

FCFP，自由现金流（最新年报）/总市值

DP，近12个月现金红利（按除息日计）/总市值

EV2EBITDA，企业价值（扣除现金）/EBITDA（最新年报）

PEG，（总市值/净利润（TTM））/（净利润（TTM）同比增长率）

以上相关说明：

       TTM（trailing twelve month）最近十二个月。市盈率ttm，滚动市盈率。E，earning。P，price。B，book。S，sale。NCF，net cash flow。OCF，oprating cash flow。FCF，free cash flow。D，devidend（红利）。EV，enterprise value。EBITDA，息税前利润，未计利息、税项、折旧及摊销（分期偿还）前的利润（Earnings Before Interest， Taxes， Depreciation and Amortization）。

        净现金流：（1）净现金流是同一时点（如1999年末）现金流入量与现金流出量之差。第二，净现金流量按投资项目划分为三类，完整工业投资项目的净现金流，单纯固定资产项目的净现金流量和更新改造项目的净现金流量。

        经营现金流：经营现金流是企业在一定会计期间产生的现金流入，现金流出及其总量情况的总称。

        自由现金流：企业产生的、在满足了再投资需要后的剩余现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金，指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。自由现金流可以分为企业整体自由现金流和企业股权自由现金流。企业整体自由现金流是指企业扣除了所有经营性支出，投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量。用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流是指扣除所有开支，税收支付，投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。用于计算企业的股权价值。

        摊销：指除固定资产以外，其他可以长期使用的经营性资产按照其使用年限每年分摊购置成本的会计处理办法，与固定资产折旧类似。摊销费用计入管理费用中减少当期利润，但对经营性现金流没有影响。

        企业价值：企业价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值。

单因子测试结论：

综上，基本可以判定 BP 因子是估值类中表现最好的，其余各具特点、互有优劣。 

4. 华泰成长因子

Sales_D_q，当季营业收入（最新财报）同比增长率

Sales_G_ttm，营业收入（TTM）同比增长率

Sales_G_3y，营业收入（TTM）三年复合增长率

Profit_G_q，当季净利润（最新财报）同比增长率

Profit_G_ttm，净利润（TTM）同比增长率

Profit_G_3y，净利润（TTM）三年复合增长率

OCF_G_q，当季经营性现金流（TTM）同比增长率

OCF_G_ttm，经营性现金流（TTM）同比增长率

OCF_G_3y，经营性现金流（TTM）三年复合增长率

ROE_G_q，当季ROE（最新财报）同比增长率

ROE_G_ttm，ROE（TTM）同比增长率

ROE_G_3y，ROE（TTM）三年复合增长率

以上相关说明，ROE，

净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

 

单因子测试结论：

经前文验证市值成长因子的好处在于它完全源财务数据，与量价信息不相关，在构建多因子模型过程中易发生共线性现象是比较

优质的。而且 成长因子逻辑清楚，在基本面选股模型中也可多加利用。总结一下，Sales_G_q 、ProfitProfit_G_q、ROE_G_q，

其次是 OCF_G_q因子，另外 Sales_G_ttm 、ProfitProfit_G_ttm，ROE_G_ttm因子可以酌情使用，其余因子效果不佳可以排除

了。

5. 华泰财务质量因子

财务质量因子分为六个子类：

盈利能力，指企业在一定时期内获取利润的能力，如ROE，ROA，毛利率等。

收益质量，指会计收益中企业经济价值有关信息可靠程度，如扣非净利润占比。

现金流量，反映企业当前运营状况，如销售收现比，总资产现金回收率等。

资本结构，反映负债期限结构和流动/非流动资产之间关系，如资产负债率等。

偿债能力，衡量企业能否长期经营下去的重要指标，如流动比率、速动比率等。

运营能力，指企业营运资产的效率，即资产的周转速度，如存货周转率等。

单因子测试结论：

1. 财务质量因子具备一定选股能力，并且财务指标随时间推移变化缓慢，有助于构建稳健的长线投资组合。

2. 效果排序为：单季度>当年累计>TTM。说明目前A股投资人对季度报表反应较为迅速、敏感，或者也可以理解为投资人对长期业绩关注度低。

3. 大部分财务质量因子随时间推移效果不够稳定，呈现一些周期性波动的特征。自 2016年底开始，盈利能力类的因子多空收益累积速度很快，并且比较平稳；在全部回测区间来看，只有收益质量因子在全 A 股中的多空收益累积比较平稳，近期依然持续有效。

4. 财务质量因子在偏大盘的股票池里选股效果更好，这与人们的直观感觉也是相符的。

5. 从 2016 年底以来，市场投资环境发生了比较大的变化，以往收益很高的市值因子、1个月反转因子失效，而基本面型因子则迅速崛起。