报价偏低！8家券商“栽”了，调查！
中国基金报记者 王元也
债券承销低价竞争再引监管关注。
7月19日，中证协发布信息称，因存在承销费报价偏低的情况，已对参与中核融资租赁公司债券发行招标的有关证券公司启动自律调查，涉及8家券商。
中证协对8家券商启动自律调查
中证协在公告里表示，近日，协会关注到海通证券、中信建投证券、中金公司、平安证券、申万宏源证券承销保荐公司、天风证券、中信证券、国泰君安证券等证券公司，在中核融资租赁公司债券发行招标过程中，存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑。
根据《中国证券业协会自律措施实施办法》《公司债券承销业务规范》《公司债券承销机构关于构建良好生态化职业道德的自律公约》等规定，协会已对相关事宜启动自律调查。若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况，协会将依据有关规定对其采取自律措施。
值得玩味的是，此次中证协对承销费报价使用了“偏低”字眼，并非“远低于”等词汇，足以看出，这8家券商的承销费报价大约并非是离谱到低至“白菜价”。
央企21亿元公司债项目吸引多家头部券商投标
承销费率低至万分之一？
又是事出低价承销？来看看具体怎么回事。
今年6月1日，中核融资租赁有限公司（下称“中核融资租赁”）发布招标公告称，拟根据投标机构主承销商债券发行能力、服务方案以及费用报价等因素从参与投标企业中择优选取两家主承销商，完成21亿元额度的公司债券注册发行工作。
天眼查显示，中核融资租赁大股东为中国核工业集团有限公司，持股比例为37.64%，实控人为国务院国有资产监督管理委员会。
可以说，背靠大型央企，这一单公司债的发行对于券商来说，还是非常具有吸引力的。因此，也吸引了上述8家券商纷纷投标。
从8家券商的资质来看，多数公司如中信证券、中金公司、中信建投等均属于在去年债券承销中排名非常靠前的机构，总承销金额也都在千亿甚至万亿级别。一单项目吸引了众多头部机构参与，竞争不可谓不激烈。
7月9日，电力集采招标网更新了关于中核融资租赁有限公司（下称“中核融资租赁”）交易所市场公司债券发行主承销商项目中标结果公告。
由于并非网站正式会员，记者无法查看具体中标结果。但根据“券业行家”发布的内容，该项目中标候选人为中信证券和国泰君安，两家给出的总承销费率分别为年化承销费率0.010%和总承销费率为0.015%。
简单计算的话，两家分别到手的承销费约莫最低就只有10几万元。
虽然不是动辄1万甚至千元的“跳楼价”，但这个价格也属于偏低了，并不能覆盖成本。
一般来说，央企集团的承销费比民营企业的承销费要略为低一些，此外，据一中小券商债券承销人士透露，中小券商一般承销费相对比较高，因为发行的主体不同，债券承销的平均承销费率大约在年化千分之三左右。
其他6家的报价目前暂未有明确数据。但从中证协的表述来看，这6家的报价应该也是偏低水平。
债券承销低价竞争引监管关注
曾有多家券商受罚
2016年以来，低价投标已经变成多数券商的营销策略。为了争夺项目，机构之间铆足了劲，甚至不惜“赔本赚吆喝”。
这样的例子也比比皆是。比如去年某大型央企百亿公司债承销招标有券商报出承销费率百万分之一的价格，也就是1万块，着实让不少业内人士震惊；今年4月27日，海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商，中信证券与兴业银行中选，但承销费率低至0.03‰。
再来看一组数据。中国证券业协会2018年6月发布的情况行业通报显示，在不到半年时间内，有52只公司债券未收取承销费、62个公司债券项目的承销费率低于千分之一，最低承销收入仅数千元。以17中冶01为例，发行规模仅为5.7亿元，以0.01%费率计算，承销费用仅为5.7万元。而且主承销机构达到了5家，若平分的话一家仅拿到1.14万元。
有业内人士告诉记者，投行之所以愿意接受低到令人震惊的费率，除了市场竞争激烈之外，更为看重的是年底的承销业绩排名，为后续项目争夺提高竞争力。华东一家券商投行人士指出，大券商资金实力雄厚，之所以愿意赔钱赚吆喝，就是为了承销的市场份额，要保规模。
低价竞争也引来了监管出手。
2019年4月22日，广东证监局对广发证券下发责令改正的监管措施，而起因则是广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形。
最近的一次是今年5月15日，交易商协会对中信证券和兴业银行给予警告，并责令两家机构限期整改，就是因为两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本。
交易商协会指出，在债券市场，主承销商的职责非常关键。主承销商为争取市场份额，重视短期利益，在债务融资工具发行承揽中不当低价竞争，影响执业质量，致使本来高执业门槛、高技术含量、高标准规范的债券承销业务低端化、廉价化、形式化，最终不仅会牺牲发行人、投资者的利益，还将损害市场稳健运行的根基。
今年4月30日，《非金融企业债务融资工具承销机构自律公约》（以下简称《自律公约》）完成首批集中签署，首批90家承销机构参加视频会议并现场签署《自律公约》。
《自律公约》主要从强调公平竞争、维护市场秩序、培育诚信文化、提倡主动自律等几方面着眼，缔约机构有“十一个不”，其中就有“不以低于成本的承销费率报价，参与债务融资工具项目竞标或承揽”“不承诺发行利率”等内容。
11家券商今年债券承销破千亿元
据wind统计，截止到7月19日，今年以来，已经有11家券商债券承销额突破千亿元，其中，中信证券、中信建投证券和国泰君安排在前三，分别为5944.88亿元、5533.69亿元和3015.79亿元。
编辑：舰长
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