如何分析企业未来发展趋势——以海康威视为例
财务分析主要基于历史数据，但投资还需要看到企业未来的发展。
在前一篇的财务分析的文章中已经提到过：财务分析只是手段，最终还是要从中发现企业的竞争优势以及行业的发展趋势，并以此为基础，分析企业未来的竞争优势及面临的行业形势。
这里在前文的基础上，对具体标的的未来发展趋势进行分析。前文参见：
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如何分析一家公司之财务指标篇https://xueqiu.com/7379293559/93345534
如何进行财务分析之实战篇https://xueqiu.com/7379293559/93431435
标的为海康威视，选取大华股份作为对比对象。选股原因参见：
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如何快速阅读财务报表https://xueqiu.com/7379293559/93215945
为什么 BAT 干不掉海康威视——关于人工智能的思考https://xueqiu.com/7379293559/93356872
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分析企业未来的发展空间，主要有两个层面。
一个是行业层面，即蛋糕有多大的问题。主要关注未来的需求空间（对应行业增长情况）、行业影响因素（如技术变革）、行业竞争格局（竞争激烈程度、行业集中度）等。
另一个是企业方面，即企业能分多大蛋糕的问题。关注企业当前的竞争优势在未来是否还能保持。
1. 行业发展空间
一家企业的未来发展很大程度上依赖于行业的的发展，如雷军所说 " 找对了风口，猪也能飞起来 "，好行业就是我们要找的风口。
以海康为例，海康属于安防行业，细分领域主要算是视频监控行业。根据中国安防协会的推测，十三五期间（2016-2020）安防行业整体增速在 10% 以上，其中视频监控的增速在 15% 以上。
下面从行业需求变化的角度进行分析。
1.1 行业需求
对于安防行业而言，从来源划分，行业需求主要可以分为三块，即政府需求、垂直行业需求和民用需求。
传统而言，政府需求一直是最大一块；各垂直行业中金融、能源较为成熟，其他行业处于成长期；民用方面也处在需求培育期和成长期。
1.1.1 政府需求
政府需求方面，主要是平安城市和智能城市方面，未来仍将有较大空间。
城镇化带来的需求
当前我国处于城镇化加速推进。根据国家统计局数据，2016 年我国城镇化率达到 57%，常住人口达到 7.92 亿。预计到 2020 年城镇化率达到 60% 以上，十三五期间将有 1 亿左右农村人口转移到城镇。
随着城镇化的推进，社会治安面临更加严峻的局面，对安防行业的需求将进一步加大。根据相关部门规划目标，到 2020 年 " 重点公共区域 ( 一类监控点 ) 视频监控覆盖率要达到 100%，联网率要达到 100%，新建、改建高清摄像机比例要达到 100%"；重点行业、领域的重要部位 ( 二类监控点 ) 视频监控覆盖率要达到 100%，联网率要达到 100%。
平安 / 智慧城市建设需求
随着平安城市进一步推进，大城市安防建设基本完成，存在一定的更新需求（视频设备一般寿命为 3-5 年，对于政府而言，为了保证安防设备的安全可靠，必然会及时更换设备）。中小城市的安防需求则处于快速发展期。在未来几年里，基层及欠发达地区的视频监控需求将逐渐释放。
智能城市建设方面，截至 2016 年 6 月，我国 95% 的副省级城市、76% 的地级城市，总计超过 500 个城市提出建设或正在建设智慧城市，而其中安防行业是其中不可缺少的一部分，尤其是视频监控、出入口控制、防盗报警、楼宇对讲 4 个细分类别。
1.1.2 垂直行业需求
垂直行业需求是指安防在各个行业中的应用。
其中金融、能源行业的安防应用较早且已经较为成熟，但随着安防产品智能化时代的到来，仍有较大的应用空间，如安防集成平台建设、主动预警、无人机等。
其他可应用的行业还包括交通、司法、文教、智能楼宇等，目前均存在较大需求。如校园安防近年来发展较快，未来将逐步实现监控、报警、出入口控制等众多子系统高度集成联动，以及智能化分析和管理。
1.1.3 民用需求
民用需求方面主要包括中小企业、商铺和普通家庭。
目前，我国民用安防监控只占了 6% 的市场份额，远远落后于发达国家。随着国民经济发展以及生活水平、安全意识的提升，民用市场具有较强发展潜力。据估计未来增速要超过其他部分，大致 20% 左右。
1.2 行业未来影响因素和竞争格局
1.2.1 行业影响因素：智能化时代来临
除了行业需求之外，安防行业未来最大的影响因素来自于技术变革，即行业从数字化到智能化的转变。就视频监控来说，在数字化时代主要解决的是 " 看得清 " 的问题，智能化时代则要求能够 " 看得懂 "。
随着行业从数字化向智能化的转变，安防产品将不再局限于安防行业，未来几乎每个行业都会有需求。在技术驱动之下，整个安防行业的产业格局、产品形态、技术要求都将发生翻天覆地的变化。
首先是行业门槛提高，没有核心技术的小企业将寸步难行。
其次产品方面，软件包括算法在等影响力提升，项目不再单纯由硬件来决定；解决方案需求将增加。
1.2.2 行业格局变化
按营收来看，安防行业大体可以分为三个梯队：
第一梯队：海康威视、大华股份，营收均超百亿；
第二梯队：英飞拓、易华录等，营收 10 亿。
第三梯队就是行业内的无数小厂商了。
图中可以看到，经过前几年的行业竞争，行业内出现明显的两极分化，但大多数厂商仍然是行业内的小玩家。
而未来随着安防行业整体增速的下降，行业竞争将更加激烈。
其次随着行业智能化的浪潮，拥有研发、制造、品牌优势的大型企业将占据大部分市场份额，行业集中度也将进一步提升。
2. 企业发展空间
企业的发展空间主要取决于企业的竞争优势。
前文中通过财务分析，得出的海康竞争优势主要有：
（1）规模效应带来的低成本优势
（2）行业龙头带来的品牌效应
（3）远超同行的研发实力
未来海康的竞争优势如何呢？
2.1 竞争优势的变化
这里我们要结合前面的行业竞争格局和行业驱动因素进行分析。
从行业竞争格局来看，未来行业竞争越来越激烈，营收低、利润低的行业小玩家们将加速出局，作为行业第一梯队的海康和大华则将受益于行业集中度的提升。
从未来行业最重要的技术驱动来看，行业向智能化的方向转变，作为行业龙头，海康拥有研发、制造、品牌等优势，现有的市场份额将得以提升。
从未来竞争优势的变化来说，前两者紧密相连，当前海康营收是行业第二大华的 2.5 倍，未来的一段时间内肯定还将是行业龙头，因此将继续享有成本优势和品牌溢价。从第三点而言，根据公司的表态，可看出公司每年研发预算都在 7-8%，对于研发极为重视；从当前正在进行的招聘也可以看出来公司对人才的重视。（作为对比，有兴趣者可看看大华。。）
智能化方面，海康已经有了很多落地的产品，如用于线下商场某款深眸，可以实现对商场客户人流量、性别、年龄段、偏好的分析，需求巨大，毛利相对也高。
2.2 国外情况
由于上面行业分析的是主要是国内，而海康还有很大一部分国外业务。
根据 IHS 预测，未来全球安防行业增长 6-7%。需求方面，从西方各国来看，政治明显趋于保守，种族间矛盾扩大。安防行业还有一定空间，视频监控增速也将高于安防整体行业。
竞争优势方面，海康现在已经是全球安防行业龙头（如下图 a&s 安防 top 50 排行榜）；视频监控领域，在 IHS 的调查中近年一直是第一位。
从上图可以看到，海康和大华的整体增速明显高出其他企业。
如图所示，境外部分增速虽然回落，但 2016 年还是在 40% 以上。同时海康布局海外已经多年，经验丰富，因此这一部分也不需要太担心。
2.3 新业务
新业务方面，2016 年 6 亿多收入，基本做到营收平衡；2017H1 也达到了 6 亿营收，毛利率 39%，开始获利，今年营收应该会翻番。
这一部分暂时可以不管，作为添头即可。
3. 总结
从行业和企业层面都可以看出，海康未来空间很大。
视频监控行业增速预计 15%，海康由于受益于规模效应和集中度提升，以及智能化带来的机遇（智能化产品毛利相对高），大概率将高于行业平均增速。
2017H1 增速为 26%，全年大致也是；公司预计增速则为 15-35%，中间值恰好为 25%。
另外公司经营很稳健，2016 开始规模与效益并重。公司比较倾向于毛利率 40% 的水平。
$ 海康威视 ( SZ002415 ) $ $ 大华股份 ( SZ002236 ) $ $ 英飞拓 ( SZ002528 ) $
@今日话题 @金成初出茅庐 2014
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