第七讲 投融资决策综合应用

知识回顾

公司的融资决策是如何通过影响现金流和贴现率来影响投资决策的？

有三种方法：

1. 加权平均资本成本法（WACC）
2. 调整现值法（APV）
3. 权益现金流法（FTE）

这三种方法的假设条件：

一、加权平均资本成本法（WACC）

WACC法对于税盾效应的反是通过计算税后资本成方式进行的。

• 计算步骤

  
  
  

• 举例

  
  

1. 估计现金流

2. 估计贴现率

二、调整现值法（APV）

一个项目的价值VL，等于一个无杠杆项目的价值VU，加上杠杆所能带来的税盾收益的现值PV

• 计算步骤

  
  

1. 求无杠杆项目价值，即全权益项目价值VU

2. 计算税盾的现值

3.计算杠杆项目的价值

三、权益现金流法（FTE）

只关注流向股东的现金流，而剔除了来自于或流向于债权人的现金流，贴现率变成杠杆项目的权益资本成本。

• 计算步骤

  
  
  

1. 计算流向权益的自由现金流

• FCFE表明了公司每年到底有多少额外的现金可以用来支付股利或回购股票

• 现金流是流向权益部分的自由现金流，那贴现率就应该选择与之相匹配的权益资本成本，在这里就是已知的rE=10%