DCF(Discounted Cashflow)模型二（折现率）

概述：

DCF 现金流折现模型分为两个部分，现金流预测和折现率计算。

WACC

WACC=WeRe+WdRd*(1-t)

note：
We ———— 股权资本/总资本
Wd ———— 债务资本/总资本
总资本——— 股权资本+债务资本
Rd— 付息债务的平均利率
Re—— 资本资产定价模型确定

Re=Rf+betaERP+SRP
note: Re=Rf+betaERP 是 CAPM模型，只考虑ERP系统的风险，所以加上SRP 个股的风险

Rf：通常使用国债利率

beta 估值：上市公司股价和大盘指数线性回归的系数
如果是非上市公司，需要使用pure-play method。选个上市的可比公司，先去杠杆，得到上市的可比公司资产的beta值，再加杠杆，得到所需要的非上市公司的equity的beta值。

ERP：市场风险溢价 Rm-Rf; 如果使用的是美国的那么还需要加上国家风险溢价；ERP=Rm-Rf+CRP
CRP=Sovereign yield spread * sigma_equity index/sigma_soverign bond market of developed market currency

SRP：根据多因素模型综合考虑给予个股风险补偿，常用的有Fama-French法马-佛伦奇三因子模型模型，pastor-stambaugh model帕斯托尔-斯坦博模型。

Fama-French法马-佛伦奇三因子模型模型：
E(Rit) −Rft= βi[E(Rmt−Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMIt)
其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。
β、si和hi分别是三个因子的系数

si>0—该公司为小公司
“小公司效应”，小市值公司相对于大市值公司有额外 β
hi>0—该公司为价值股
“价值股表现优于成长股”：高价值公司相对于低价值公司额外 β

pastor-stambaugh model帕斯托尔-斯坦博模型：
在法马-佛伦奇模型的基础上上加上了流动性
如果βiliq > 0，该公司股票流动性低
“流动性溢价”，低流动性要求回报率更高

通过FCFF折现得到公司经营性资产价值。企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产+非经营性净资产

溢余资产：货币资金总金额-最低现金保有量

非经营性净资产：其他应收款、递延所得税资产、应付股利、其他应付款等

股东权益价值=企业整体价值-有息债务
有息债务：借款、应付债券、应付票据、应付利息

P/E估值：股东权益价值/净利润