2018年第36篇投资心得

今天吴军老师在得到专栏《吴军的谷歌方法论》中谈了对近期全球股市波动的看法，我整理如下：

一、这次暴跌是出于技术层面，非经济基本面的问题。
在最近的震荡走势前，美股已经超过400天没有出现5%的跌幅。因此，这波正在进行中的市场修正是需要的，以免股市过热，它不反映经济或企业基本面恶化。实际上，美国标普500指数成分股的公司，大约有八成公司去年第四季度的营收超过预期，同时美国的经济增长强劲，失业率继续创新低。世界经济的老大难地区欧洲，上个季度的经济增加幅度居然超过了美国。

二、这一次技术性调整的原因是美联储要换主席了。
上一任主席耶伦是奥巴马任命的，她和奥巴马一样，成为了货币量化宽松的代表。量化宽松固然能刺激经济和股市，但也是一个双刃剑，它让很多资产内在的价值贬值，因为印出来的钱稀释了资产的价值。今天印钱不是开动印刷机，而是各国在央行的平衡表上把货币发行量修改一下就可以了。当然，能往高了修改，就能往低修改，也就是说把一部分流通的货币收回销毁。美国当下要做的事情就是减小平衡表上的货币量，同时调高利率。这一方面会让全世界货币回流到美国，当然另一方面会增加资本的成本，特朗普和他所任命的新的美联储主席鲍威尔就是这一派货币政策的制定者和执行者。货币政策的改变，是股市调整最好的理由之一。最近的股市大跌，其实也是华尔街在向新主席鲍威尔示威，以显示他们的力量。

三、分散风险的多元投资这一次并没有缓解风险，因为全世界金融市场是关联的。
传统的投资策略讲究鸡蛋不能放在同一个篮子中，但是当这些篮子彼此拴在一起时，一个篮子翻了，其它的篮子也受到了影响。在过去，当股市下跌时，大家出于避险的考虑，会把资产投入到视为“安全资产”的政府公债上，或者购买美元和黄金。这一次事实上，上述资产并没有在股市大跌中上扬，甚至和“风险资产”，即股票，一同遭受抛售。因为利率增长会带来债券面值的下跌，而大家因为对经济基本面并不担心，也没有人觉得该购买黄金避险。

四、机器操作股票加剧下跌速度。
今天美国大部分股票的交易都是由计算机自动完成的，为了保险起见，当一支股票跌幅过大时，会出现保护性抛售，当然这会触动另一台计算机采取同样的操作，于是导致雪崩式下跌。2月5日和8日两次道琼斯指数上千点的下跌都是在瞬间完成的，这也是目前人工智能尚不成熟的地方。当然，某些对冲基金采用杠杆，不得不平仓，也起到了推波助澜的作用。

五、这是一次全球性的现象，非美国和中国所特有。
虽然部分人士试图归咎于美国货币政策的改变，但是，全球各地利率讯号和美国是一致的，利率和通货膨胀上扬是主旋律。在全世界资产都下跌时，索罗斯的一个观点认为，衡量我们每一个人的财富，需要看看我们各种资产在全球同类资产中的比例，而不仅仅是纸面上的价值。

六、不太可能蔓延至经济。
技术面引发的市场大跌有时会扩散到经济和企业基本面，但这一次不大可能。美国自金融危机之后，经济的增长主要是在高科技和其他实体经济的领域，并非靠什么金融创新或者资产泡沫。这次大跌是发生在经济成长、企业财务强劲，以及有利于经济成长措施的情况下的，因此不会导致经济增长放缓。从这一点也说明实体经济对一个国家的重要性。

七、不要指望所谓的国家队救市。
美国最近的一次所谓国家队救市发生在上一次金融危机时。这一次因为不涉及到经济的基本面，不太可能阻止上一任美联储货币刺激措施的退场。事实上，美联储的官员和英格兰银行已经释放信号，美、英央行不认为这次的市场震荡会影响它们的货币政策逐步正常化的计划。股市稍微一跌，就指望国家队救助，是不成熟的表现。

八、市场脚步更稳固。
虽然短期痛苦难免，但这次修正对股市长期更稳健的发展提供了支撑。每一个投资人都应该尊重市场、接受股票的波动，具有足够强的风险意识，以及切实可行的风险防范措施。对于做好风险防范准备的人，这一次波动一点也不可怕，而且在很多人被清除出场后，会获得更多廉价投资的机会。