基本面分析方法学习笔记（2）——行业风险分析

一、行业分类：

根据行业本质不同，行业可以分为实业类行业（Corporate Industry）与金融或主权类行业（Financial Institution / Public Sector），这属于一级分类，实业类与金融类行业又可以进一步细分为二级分类，如下所示：

一、二级行业分类

二级分类还是比较大，做行业分析师往往需要再往下细分一级，对三级行业分类。以石油和天然气举例，三级分类有：

三级行业分类

二、具体分析前先做一些宏观的思考

在具体行研之前，先不用急着做技术层面的分析，可以先问问这些直觉型的问题：

1、这个行业到底是什么？

2、未来中长期的走向大概会怎么样？

3、一般来说这个行业的关键风险和导致其成功的因素又是哪些？

4、行业的上下游情况如何？

5、这个行业都有那些成功的企业，失败的企业又有哪些，为什么？

比如，石油行业下的大型石油公司，中期来看全球石油需求平缓，每年增长率低于1%，主要由新兴市场驱动，发达市场基本陷于停滞。天然气增长率低于长期轨迹。油气公司资本支出消减会持续，努力减少现金外流。油漆类特殊风险包括政治风险、市场价格波动风险、开采泄露风险、特殊事件、环保、项目风险（油砂、深水）、高度资本密集性和周期性等等。

油气行业分析

三、行业周期分析

做行业分析需要注意到经济周期、行业周期和信贷周期。

经济周期是自然的经济波动，通常表现为经济扩张和经济收缩。根据一些关键指标的走势，可以分析我们所处于经济周期的哪个阶段。

经济周期

经济周期与行业结合，会发现有些行业比较敏感，会较早的受经济周期影响，如汽车与供应商、建筑材料、房地产、餐馆和零售业；有些行业比较迟钝，在经济周期较晚被影响到，如金属与采矿，电信、航空、信息科技等。而在经济周期中相对稳定的行业有：健康与医药、消费者类产品以及公用事业。因此据此可以将好行业又可以分为周期性行业与非周期性行业，周期性行业与经济周期相关性高，当整体经济周期处于上升阶段的时候，这个行业发展比较好，反之亦然，比如旅游行业；而日常生活必须的，受经济周期影响较小，比如电力、供水等。如果是较弱的公司，又是受经济周期影响较大的行业，遇上行业周期不景气的时候，可能根本熬不到行业周期景气的拐点。因此在做企业分析的时候，不仅要关注公司本身，还有关注其所在行业所处于的周期是什么位置，如果公司当前财务实力不够强，而周期处于下坡路的阶段，那么对于该公司未来1~2年的发展有可能会是较负面的展望。比如汽车或是信息技术类行业的公司通常会有大量的现金储备来应对快速技术变革，而当行业周期处于低谷的时候，一家公司倘若现金储备不足，哪怕技术再好，未必也不能熬过来。

季节性周期：如果某些行业对季节会有比较明显的影响，比如北方冬天需要暖气，能源类公司的销售业绩会在当年第四季度和第二年第一季度快速增长，而在接下来第二、三季度相对较弱。

信贷周期与经济周期类似：

1，增长阶段：通常表现为低利率、贷款灵活自由（个人或企业更容易从银行借钱）

2，收缩阶段：上升的利率、贷款条件严苛（个人和企业不容易从银行借钱）

收缩的阶段往往要持续到商业信心逐渐恢复，金融机构对经济增长前景重回乐观。

1990~2007年 信贷周期