跟李录学价值投资，从听他讲人类文明史开始

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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

这个月，我们在890新商学App里上架了一本新书——李录的《文明、现代化、价值投资与中国》，反响热烈，短短两周时间，就已经有4.8万人次的学习量了。 李录有很多响亮的名头，比如查理·芒格家族资产的管理者、“中国版的沃伦·巴菲特”等。很多人买这本书，都是冲着这些名头去的，想从这位投资大师的书中，学到一些价值投资的窍门。如果还能找出一些投资机会，就再好不过了。

李录与芒格

实际上，这本书的核心虽然是价值投资，但内容却不只局限于投资。 通过这本书，你能收获的不只有价值投资的方法论，还有宏观的视角以及富有层次的思考体系。 在李录的这本新书里，有一半篇幅是他的一些演讲和思考，包括在北京大学、哥伦比亚大学、哈佛大学的经典演讲，阐述他在这些年里对价值投资的理解和实践。 另一半篇幅则看起来和投资没有明显的关系，是关于历史、政治、文化、哲学的“现代化十六讲”，主要讲的是人类文明的发展、现代化的影响，以及对中国未来几十年的发展预测。

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讲历史、讲政治、讲文化，是怎么跟价值投资联系起来的呢？ 因为做投资必须具备宏观的视角和丰富的知识。我们了解事物的发展脉络后，才能更好地理解事物本身，进而判断出未来的发展趋势。 举个书中的例子，农业文明时代，人类每隔几百年就会有一场大混乱，主要有五个原因：饥荒、人口迁徙引起的战争、瘟疫、气候变化、政权失败。但这些原因其实都可以继续归纳总结，最终得出一个根本原因——农业文明的先天瓶颈。 农作物和牲畜的产量，都受制于土地面积和土地单位的产出，在这两者都有上限的情况下，人口的增长也就相应地有了上限。当人口增长超越了上限，自 然就会引发冲突。等到战争、疾病消灭了一部分人口以后，社会又会逐渐恢复，人口重新增长。纵观整个农业文明时代，这个瓶颈都无法突破。

从现象出发，我们可以找到现象的直接原因，但如果你用更宏大的视角去看待现象，则会得到更深层的根本原因。 同样的，我们也可以用这种思路，去思考当今世界经济格局的基础。 在李录看来，进入现代文明以后，通过自由市场机制，现代科技使产品种类无限增多，成本无限下降，与人的无限需求相结合，形成了一个正向的循环，经济开始累进地增长，似乎毫无上限。 市场的规模，取代农业文明时期的土地，成为最关键的因素。 规模越大的市场，开放程度越高，需求越旺盛，资源分配越合理，科技越进步，任何人、任何国家离开这个市场就会落后，而且离开的时间越长，落后的速度越快，最后还是得返回来加入。 苏联的解体，根源在于它所主导的华约市场不是自由市场机制，规模也不够大，因此在竞争中越来越落后，最终失败解体，被迫加入到美国主导的、规模更大的全球市场。 等到中国也加入这个国际市场以后，全世界就形成了一个唯一的市场，这就是全球化，也是一个可以预测的结局。

价值投资的道理，稍微有点股票投资经验的人都知道： 去寻找那些交易价格低于其内在价值的股票，耐心持有。 但是能做到的，屈指可数。按照李录的说法：“市场上只有5%的资金进行的是价值投资。” 问题出在什么地方呢？ 主要是主要是因为大部分人都无法克服投资过程中的两个困难。 第一个困难是你发现自己在市场中总是处于弱势，交易对手不是比你有钱，就是比你消息灵通。 第二个困难是你对自己的“能力圈”判定总是有误差，你以为你懂了，其实你没懂，特别是当你的预测与市场表现相反的时候，就更容易如此了。
比方说，你研究了一只股票很久，判断它会在未来2年股价翻番，但你买了没多久，它就跌了，反倒是你看不上的那些股票涨得飞快，而买了那些股票的人好像都挺有实力、挺有来头。看往绩，别人比你强；看现在，别人在涨，你在跌。

这时候，“耐心持有”就成了一个遥不可及的目标。 因此，价值投资的关键便是克服这两大困难。 一方面，要提升自己对价值投资的认知，明确自己做的是投资而不是投机。 投资是去寻找那些利润和投资回报持续增长的公司，投机则是去猜测他人在短期内的买卖行为。 另一方面，要明确并强化自己的能力圈，必须保证自己投资的是真正懂得的东西。 巴菲特错过了亚马逊这样的超级牛股，因为那不是他的能力圈，但正是因为他宁可错过牛股，也不超出自己的能力圈，所以才很少遭遇巨亏，最终成为了过去半个世纪里战绩最辉煌的投资者。 李录的这本《文明、现代化、价值投资与中国》，正可以解决这两个问题。后半部分的演讲和思考，可以帮读者更新自己对价值投资的认知；前半部分的“现代化十六讲”则可以帮读者搭起一套更全面的思维框架，为强化能力圈奠定基础。 正如李录所说：“做投资就是做预测，你必须整体性思考与掌握一个国家政治经济文化的情况，想想未来10-30年会发生什么（你才有可能胜出）。”

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