巴菲特过气了吗？

美股屡创新高，但巴菲特却成了最失意的人。 作 者丨康万成 华商韬略原创文章，转载请联系客服微信：hstlkf 华商韬略·华商名人堂 ID：hstl8888 图片：网络、图虫创意

手持大把现金，低位错割航空股，“打脸”建仓黄金股，苹果成了最后的遮羞布……一连串的滑铁卢，让人禁不住要问：股神过气了吗？

2020年，迎来90大寿的巴菲特，不像“股神”，更像“股衰”。

▲伯克希尔财报

从伯克希尔半年报看，巴菲特一季度巨亏近500亿美元;二季度单季度净利润263.9亿，看似扳回一城，但整个2020上半年，他还是巨亏了234.5亿美元。
▲纳斯达克指数

普通投资者可能以为，美国疫情那么严重，巴菲特在特殊时期亏点钱，也说得过去。
但在美联储的印钞机24小时连轴转的情况下，美股大盘屡创新高，纳斯达克更是一飞冲天。
如此背景下，巴菲特的业绩，实在难以令投资人满意。
▲ 伯克希尔持仓

截止2020年8月18日，伯克希尔哈撒韦共计持有2400亿美元股票资产，其中头号重仓股苹果（AAPL）市值就高达1150亿美元，占比近48%。
难怪有人调侃：伯克希尔哈撒韦干脆改名“伯克希尔-苹果”算了。
2020年上半年，仅苹果一支股票，就为伯克希尔贡献了182.5亿美元的利润。这意味着，如果剔除苹果，巴菲特上半年的亏损高达417亿美元。
另一维度看，如果剔除苹果，巴菲特持有的股票资产是1250亿美元，这意味着上半年亏损幅度高达27%。
伯克希尔哈撒韦二季度财报显示，公司二季度现金储备达到1466亿美元（约合10213亿人民币）， 因此有人调侃，巴菲特抵御风险的最好办法就是持有现金。
这样的成绩，不但跑输美股，还大概率跑输了大多数的“A股小白”。

1999年，美国爱达荷州太阳谷峰会。
峰会结束时，巴菲特献上了一场精彩绝伦的演讲，他说道：
“从1919年到1939年，一共诞生了约200家飞机制造公司。假如你当时看到莱特兄弟试飞小鹰号，你肯定会为当时航空业的投资前景激动不已。但截至1992年，所有航空公司的合并净利是——零！没错，一毛钱也没赚过。”
“如果当时试飞小鹰号时我在场，我一定会把怀特兄弟击落……”
2020年，面对变幻莫测的市场，一向老谋深算的股神，让投资人纷纷看不懂。
比如，20年前高喊要“击落小鹰号”的巴菲特，对航空股先加仓后割肉，且割在最低点，铸成了最大的败笔。
2月27日，伯克希尔以每股45.48—47.14美元的价格买入97.65万股达美航空，斥资约4530万美元，使其持有达美航空的股份增至7188万股。
但4月3日，巴菲特向美国证交会提交的信息披露报告显示，伯克希尔已减持了达美航空和西南航空。按照2月27日买入、4月初卖出达美航空的平均价格粗略计算，不到两个月，其持有达美航空的市值缩水接近50%，巴菲特坐实“割肉”。
▲ 美国航空

5月3日，巴菲特在伯克希尔哈撒韦2020年年度股东大会问答环节中表示，他已经退出了在美国四大航空公司（美航、达美、西南、联航）的所有投资。

至于巴菲特割肉航空股的原因，有人说是不看好疫情对航空业的影响；有人说航空业是高杠杆经营，飞机太多了，重资产行业供给出清难。
但当初为什么要买入？买入为何又低位割肉，完美错过倍数级反弹？ 如此追涨杀跌的操作，像极了“韭菜”，太冲动、太不理性了。
航空股之外，巴菲特在二季报加仓巴里克黄金，更是自我打脸。
二季度，伯克希尔购买了黄金矿商巴里克黄金公司（GOLD）5.635亿美元股票。虽然巴里克黄金在伯克希尔的投资组合中排名第22位，与其对苹果、美国银行和可口可乐进行的大规模投资相比微不足道，但其背后的象征意义却十分重大。
长期以来，巴菲特都对黄金不屑一顾，认为黄金不是具备生产性的资产，没有投资价值，是野蛮时代的遗物。
2000年，巴菲特曾评价黄金：“我宁愿相信一群真正优秀的企业的内在价值，而不是拿一些人们在南非从地下挖出来的金属，先是运输并为其提供保险之后，放回诺克斯堡的地下。”
2005年年会上，巴菲特说：“黄金作为一种储值手段，在我的清单上将远远落在后面，我更愿意在内布拉斯拥有100英亩的土地，或者一栋公寓楼，或者一只指数基金。”
2012年年会上，巴菲特更表示会“赌上”自己的生命，押注伯克希尔哈撒韦在50年时间里的长期表现会优于黄金。搭档芒格则对外表示：对拥有黄金从来没有丝毫兴趣。

而现在，他居然投资了巴里克黄金，而且是追涨。之后2个交易日，巴里克黄金就创下历史新高。
但巴里克黄金的业绩并不稳定，2018年曾大幅亏损。即便这支股票的市净率只有2.53倍，市盈率只有12.9倍，但投资一家业绩不稳的公司，也不是巴菲特的风格。
因此，这笔投资虽然成功，但其逻辑却匪夷所思。

2019年的巴菲特也并非一帆风顺，其典型失误包括踩雷卡夫亨氏、错看特斯拉。
2013年，伯克希尔和3G Capital各出42.5亿美元，全盘收购了亨氏食品。同时，伯克希尔还购入了80亿美元的亨氏优先股。2015年，伯克希尔和3G Capital决定让亨氏食品和卡夫食品合并，为此，伯克希尔又支付给卡夫股东50亿美元。
但2019年，卡夫亨氏计提了154亿美元的商誉减值，等于承认卡夫收购交易的价格过高了。
最终，伯克希尔也因此计提了30亿美元减值。
对于踩雷卡夫亨氏，巴菲特坦承：“我们支付给卡夫的价格过高了。”
他说，“卡夫亨氏有70亿美元的有形资产，能赚60亿美元的税前净利润，实在是了不起的公司。但公司再好，也可能买贵了。”

在巴菲特的价值投资体系中， “安全边际” 一直是一个非常重要的理念，巴菲特曾这样形容：“安全边际意味不要试图在一座限重10000磅的桥上驾驶一辆9800磅的卡车。取而代之应是再往前走一走，寻找一座限重15000磅的桥开过去。”
很明显，巴菲特在投资卡夫亨氏时，没能遵循自己的教诲，这样的错误在股神的一生中比较罕见。

除此之外，沃尔玛、Coscto在产业链中游越发强势，卡夫亨氏作为食品供应商的定价权下降，使其业绩低于预期。巴菲特对这一商业模式的变化，也是没能充分认知。
时至今日，卡夫亨氏的股价已从2017年的80多美元跌至30美元附近，巴菲特持有卡夫亨氏的市值依然高达117亿美元，并未减仓止损。
相比对卡夫亨氏在消费零售业变革中的认知不足， 巴菲特近年来更大的认知错误，当属错看了特斯拉。
巴菲特和搭档芒格自始至终都未曾看好过特斯拉，并与马斯克多次互怼。

巴菲特曾说和马斯克见过几次面，聊过但话不多，不会投资特斯拉。马斯克则犀利地表示，自己并不崇拜巴菲特，还说出了那句几乎传遍业界的话：
“他（巴菲特）做了大量的资本配置。他读了很多公司的年度报告，还有所有的账目，老实说这很无聊。”
巴菲特曾长期宣扬护城河理论，声称：“我投资的公司必须要有护城河！”
马斯克则直言护城河理论特别蠢，“它就像一种久远的、退化的理念。如果这是你对入侵敌人的唯一防御，那你撑不了多久的。重要的是创新的步伐，这才是决定竞争力的根本因素。”
对此，芒格直言马斯克“荒谬”，巴菲特则补充道：“马斯克可能会颠覆某些行业，但我觉得在糖果业他应该不是我们的对手。”
当天，马斯克发推特回击：准备开一家糖果公司。
一次交流会上，有人谈到芒格众所周知的用人法则时说：如果一个人认为自己的智商是120，但实际是130，那么这是一个好的选择；如果一个人的智商有170，却认为自己的智商是250，那么这将是一场灾难。
结果，芒格也不失时机地回复道：“你说的是马斯克吧。”引得全场哄堂大笑。

事实上，巴菲特对新能源汽车一直很关注，早在2008年，他就投资了比亚迪并至今持有其超过8%股份。他与芒格和马斯克的互怼，更多展现了对企业价值的思维方式。

而从特斯拉如今已持续盈利并成为最大牛股的事实来看，这一次， 巴菲特的“护城河”，显然是输给了马斯克“创新的步伐。”
这让巴菲特在新能源汽车领域，错失了搭乘头号班车的机会。虽然比亚迪也在近期创下历史新高，但与一年不到涨7倍的特斯拉相比，还是相形见绌。
而从销量上看，特斯拉吊打一切国产新能源品牌，成为世界上市值最大的车企，在相当长时间内，比亚迪都很难与之分庭抗礼。
当然，不止是巴菲特。2017年特斯拉低谷时，看空的人实在太多了，知名投资人段永平曾说：“特斯拉的价值为零！”

但巴菲特和他的价值投资理念，真的就过气了吗？
答案显然不是。
相比错过特斯拉而言， 巴菲特还错过了微软、谷歌、腾讯、阿里、比特币……
类似今天这样的质疑和困局，巴菲特也早已经历过。
1999年，《时代》周刊以“沃伦，究竟哪儿出了问题？”的封面标题，公然质疑股神。面对动辄飙升几倍的网络泡沫股，伯克希尔的股价大跌40%，人们用“恶心”一词，来形容巴菲特保守、沉闷、落伍，而且巨亏的操作。
结果2000年互联网泡沫破裂，巴菲特依然是最终的胜利者。

在历经5次熔断、年逾九旬的巴菲特眼中，太阳底下没有新鲜事。一次次的质疑、犯错、账面亏损，也没有妨碍他成为迄今为止最成功的投资大师。
区别只是，成功的道路千万条，巴菲特选择了看上去更偏保守的那一条：在自己的能力圈和认知圈内，争取确定性。
保守并不一定错，投资的成败更不能以几个月几年而论。今天，市场大涨，看到他失败了；明天潮水退去，或许他又是那个提早上岸的成功人士。

1、《巴菲特1999年太阳谷的演讲》

2、《巴菲特和芒格为什么多年来从来不投资黄金？》腾讯美股

3、《巴菲特罕见承认投资失误，称收购卡夫亨氏的价格过高》证券操盘手

4、《这场股东大会上，芒格暗讽了马斯克，称赞了中国》中金网

THE END

出品人：毕亚军

主编：毕亚军责编：周怡熊剑辉

美编：刘彦潮运营：方乐迪 张婵 倪晨

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