市场逻辑转向盈利驱动 科技消费医药仍是长期优质赛道

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三季度A股在冲高后震荡回落，上证指数在3200点至3300点区间盘整。中银基金认为，A股市场的驱动因素或已由估值转向盈利，科技、消费、医药仍是市场中长期投资主线，风格均衡化背景下关注周期成长中的建材、化工、机械等板块，以及低估值顺周期的大金融板块。

从已公布的PMI、BCI、CMI数据来看，8月国内经济延续了较好的修复态势。地方债集中发行推动8月社融高增，信贷结构继续保持高质量，M1增速出现明显上升，依旧可以对经济持续复苏保持乐观态度。流动性继续保持合理充裕，资金面无虞。

中银基金认为，导致近期市场调整主要是因为较高的估值存在回调的空间。后续伴随着“金九银十”旺季的到来，以及其他利好消息，市场对经济复苏的预期有进一步强化的可能。

海外市场方面，近期美股出现了明显的调整，尤其是科技板块跌幅较大，而价值板块相对抗跌。美国8月新公布的PMI及非农就业等数据依然超预期向好，流动性环境没有发生明显变化，也没有其他超预期的利空消息。美股近期的调整更多的是连续上涨后的获利回吐，后续继续大幅回调的空间有限。中银基金认为，总体来看，美股调整明显拖累A股的可能性不大，但如果美股后续市场风格明显切换，或将对A股市场风格产生影响。

中银基金认为，A股市场驱动因素或已由估值转向盈利，市场逻辑正在发生变化。在A股投资者结构机构化等因素影响下，长期投资的优势将更加凸显，科技、消费、医药仍为市场中长期主线。风格均衡化背景下，建议也适当关注周期成长中的建材、化工、机械等板块，以及低估值顺周期的大金融板块。

Wind数据显示，截至8月31日，2019年以来申万一级行业中涨幅最大的为食品饮料，上涨180.04%；唯一下跌的行业为采掘，下跌5.05%，呈现出明显的结构化行情。公募基金等专业投资机构投资能力突出，“炒股不如买基金”继续得到验证。海通数据显示，截至9月11日，主动股票开放型（不含主动港股股票开放型）基金今年以来上涨37.55%，偏股混合型基金上涨33.67%，强股混合型基金上涨38.58%，灵活混合型基金上涨31.19%，均远高于沪深300指数同期12.95%的涨幅。

（CIS）

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