华登国际合伙人王林：一级市场的不理性投资正在分散半导体行业资源

经济观察网 记者 沈怡然 11月19日，华登国际合伙人王林在半导体创业与投资论坛上表示，一级市场资本的不理性、不合理的投资正在分散半导体行业的资源，在王林看来，应该让资金流向一些高价值、相对空白的领域，并对有价值的企业进行集中投资。

华登国际的投资重点是电子技术。王林称，一个正在发生的现象是，一种具备高技术含量、高价值的元器件射频芯片，其毛利率逐年降至20%，已经到了非常低的程度，甚至出现了价格战。近年来，随着诸多百人规模以下的中小公司涌入该领域，很多VC机构跟进，这导致VC资金和半导体人才被分散化。

当前二级市场半导体题材活跃，一级市场估值高企。 从工商登记数据来看，2020年上半年新增2.6万家集成电路相关企业。王林认为，中国有很大国产替代的空间，很多中小公司原本是对标国外大厂，但最终都选择了更容易落地的方向，甚至进入了价格的消耗战。

数据显示半导体行业正走向分散。根据半导体协会2019年数据，2019年中国芯片设计公司有1780家，88.54%少于100人，仅有1%大于1000人。其中前十大企业销售总额155.8亿元，占全行业50.5%，第一名海思842.7亿元，占全行业27.3%。

投资升温之下，初创公司数量非常多，同时半导体行业的特殊性，决定了人才供给很有限。王林认为，行业分散带来的结果是，创业公司成本正在增加，公司的人才成本过高，甚至招聘应届生的成本也水涨船高。而大量中小公司的涌入，也影响着头部企业的经营。

深圳市达晨财智创业投资管理公司投资总监李学来认为，半导体一级市场一直存在较大的投资机会，但随着国内产业规模壮大，头部公司陆续上市，头部效应显现，一级市场好的投资机会在减少。需要注意的是，半导体产业门槛高、投入大、回报周期长的特点并没有改变，投资机构要警惕赚快钱的想法，警惕泡沫，以及一些浮躁的团队，不可持续的高估值。

那么VC该怎么正确投资半导体?

王林认为，目前中国半导体版图逐渐形成，很多领域已经跑出了一些高价值的头部企业，例如手机基带芯片、无线连接、射频前端、图像传感器、电源/模拟等。VC应该寻找正处于相对空白领域的创业者，例如光电/通信芯片、CPU/GPU。

但问题在于，这些领域都像是“难啃的的硬骨头”，需要较高的技术、投资门槛。对此，王林认为，应该聚集多家资本的力量支持一家公司。他举例称，例如一家国产企业要做成GPU，可能需要从10亿美金起步，机构只有集中资源扶持一家公司，抱团取暖，只要团队足够优秀，长期坚持一定能获得回报,并实现国产化的目标。