A股和美股各行业估值对比，有这些差异你知道吗？

作者：李康研报（公众号）

一、市盈率和市净率

1。中国。2018年底，中国股市市盈率最高的三个行业是信息技术、日用消费品和通讯服务业，市盈率最高的三个行业是日用消费品、医疗保健和信息技术。市盈率最低的三个行业是金融、房地产和原材料，市盈率最低的三个行业是金融、能源和房地产。

2。美国。美国股市市盈率最高的三个行业是医疗、房地产和可选消费。三大性价比最高的行业是可选消费、信息技术和医疗。市盈率最低的三个行业是金融、工业和日用消费品，市盈率最低的三个行业是金融、能源和公用事业。

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3。异同。中美是一样的，金融是市盈率，市盈率是业内最低的，不乐观。但尽管美国金融业的市盈率为1.11，但中国是唯一一个市盈率低于1的行业。从历史数据来看，美国2008-2012年五年受金融危机影响，金融业的市盈率低于1。自2013年以来，金融业的市盈率一直高于1。2017年达到1.36，2018年达到1.11。2009年，中国金融业的市盈率为3.21，随后出现了向下波动。从2016年到2018年，市盈率基本处于最低或次最低水平，是三年来市盈率最低的行业（市盈率分别为1.09、1.23和0.95）。在中国银行几乎占据了A股公司一半收益的时候，估值最低。在这里，金融业包括银行和非银行。按深湾行业分类，银行类股的市盈率是所有行业中最低的，只有0.81。非银行金融的市盈率为1.479，高于A股的平均市盈率。""过去20年中，哪种股票最有盈利"，研究了过去20年中A股回报率最高的公司。唯一进入金融业的是中信证券。

中美之间的区别在于，中国的房地产是市盈率最低的行业，而美国是第二高的行业。中国消费品的市盈率位居第二，而美国的市盈率位居第三。美国医疗保健的市盈率最高，是我国的第四高。

为什么会有这种差异？

从医疗行业来看，美国医疗企业的市场价值为4.6万亿美元，而中国的市场价值仅为2.3万亿人民币，约为1/14。医疗行业本身应该是前景最好的行业，但是中国的行业之所以有"风口"而不能飞的原因是缺乏研发能力。燕李的文章"中国和美国制药企业背后的十倍差距:王R&D在美国和在中国的销量之王"指出常青生物事件后,美国制药行业核心竞争力和高R&D投资,而中国制药行业的销售。然而，根据《过去20年最赚钱的股票是哪些》一文，过去20年a股回报率最高的50家公司中，有19家的比例最高。为了避免重蹈长盛生物的覆辙，还有一些公司值得投资。任何行业都有好坏之分。

从消费品行业来看，中国消费品行业的市场价值为2.9万亿元人民币，而美国的市场价值为2.8万亿美元。日用消费品行业是一个周期性较弱的行业，中国正处于衰退期，而且中国市场仍有稳定发展的空间，所以表现较好，而在美国这个行业可能过于成熟，空间不大。

从房地产业的角度来看，我国房地产业在"房不投机"政策和我国房地产泡沫破灭的情况下并不乐观。2006年、2007年和2008年美国房地产行业的市盈率分别为30.07、23.03和29.8。2007年的低市盈率预示着房地产行业的危机。但金融危机后，市盈率迅速回升，2015年和2017年分别超过30倍和34.99倍。2008年，美国房地产行业的市场净比率降至1.51的低点。2014年后，美国房地产行业的市场净比率一直在3以上，是一个非常有前景的行业。美国的房地产行业，包括reit，有很高的投资回报率。

注：各行业市盈率按中国从高到低排列。各行业市净率按中国从高到低排列。

二、市值变化

1。中国。2018年，只有一个行业增加了市场上限，通信服务业增长了266%。但这是因为gisc行业的调整，使得媒体、影视、游戏公司从随意消费转向了通信服务业。2017年末，行业总股本331亿股，较2018年末（8月末，总股本339亿股，9月末，为1147亿股）增长256%，达到1178亿股。2018年，可供消费的股本总额全年下降11%。除去公司的增长，收益是有限的。

跌幅最小的两个板块是公用事业板块（-8.9%）和金融板块（-13.5%）。融资可能是因为估值已经很低，几乎没有下跌的空间。市值跌幅最大的四个行业是非必需消费品（40.0%）、原材料（31.7%）、工业（30.3%）和房地产（25.7%）。替代消费品价值的最大跌幅来自媒体公司退出市场。

2。美国。由于行业分类为风电行业分类，故不与GICS一起调整。目前，我国股票市场采用gics分类标准不一致，但在年度口径变化方面没有问题。2018年，只有两个行业的市值增长，医疗和公用事业分别增长了4.4%和1.1%。信息技术股下跌2.3%，房地产下跌3.2%，两个板块跌幅最小。市值跌幅最大的四个行业分别是能源（24.9%）、金融（17.4%）、消费品（15.8%）和工业（15.4%）。

注：两表中各行业均按市盈率从高到低排列。

2018年底，能源行业市盈率排名第四，为28.2，并不低。然而，市盈率是第二低的，仅为1.62，这是美国仅有的两个市盈率低于2的行业，其市值跌幅最大。从历史上看，2018年能源行业的市盈率处于10年来的最低点。股息收益率为3.64，是所有行业中最高的，看起来是一项不错的投资。但能源行业的收益一直不稳定。2010年之后，只有能源部门曾经拥有负的市盈率。2015年和2016年，整个行业连续两年亏损，2017年和2018年又恢复盈利。

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