2018-05-02

同股不同权现象：A H股价差之谜

A股和H股分别是指在中国内地和香港上市的公司股票。原则上来说，同一个股票背后的现金流是相同的，因此股价也应该相同。但实际上，从近十年的数据来看，目前的99家既在内地上市，又在香港上市的企业，其A股股价平均比H股贵20%。

为什么会长期存在这样的同股不同权现象？

第一种说法是，A股市场中80%投资者都是散户，他们更注重股价的短期波动盈利；而H股市场多以机构投资者为主。也就是说两个市场的投资者对风险的厌恶程度不同。
第二种说法是，中国内地市场缺乏投资渠道，而且股市做空困难，无法将负面消息快速反应到市场，再加上公司上市采用核准制，本身具有壳价值，也间接推高了股价。也就是A股市场的投资者是被迫接受更高价格的股票。

既然存在长期价差，那么是否可以从中套利呢？

理论上有价差的存在，一定会导致套利活动，从而消除价差，这称之为“一价定律”。但在现实情况下，套利是存在成本的，也就是“有限套利”。
在沪港通、深港通开通之前，AH股是两个分割的市场，即使现在开放了，也由于中国严格的资本管制，资金无法自由流动，因此造成了长期的价差存在。

可否利用沪港通、深港通进行套利？

理论上可行，实际上很难操作。主要原因有三点：
1 两个市场的走势本身很难判断；
2 套利中的做空需要的融券成本过高，而且制度下做空限制很多；
3 为了套利，必须要进行配对交易，虽然原则上允许，但实际上不确定性很高。