读《聪》每周小结Week4

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时间过得真快，一晃已经过去一个月了。第四周阅读了《聪明的投资者》中第6和第7章的内容。作者对积极型投资者的投资策略进行了详细地分析并给出自己的建议。下面还是从读书笔记、阅读体会、总结方法和待解问题四个方面来总结一下这周的收获。

壹读书笔记

首先遵循的策略：以合理的价格，分别买入高等级债券和高等级普通股，以及其它种类的证券，但每一笔投资，都必须具有充分依据。不应该买入：高等级优先股，等级较低的债券和优先股（除非有相当大的价格折扣）。

二级债券和优先股。仅因为利率较高而购买缺乏安全性的债券和优先股是不明智的，其利息或红利可能会停止发放，交易价格也可能走低。如果你愿意承担一定的风险，必须确定你能够在票面价值上获得实实在在的收益。

新发行证券。采取审慎态度，理由：新品种的发行总有一个承销商，会出现一定程度的销售组里；新品种总是在“市场有利”时发行，这种有利仅相对于卖方而言。若干年后，当它们无人问津时，其真实价值会显现出来。

成长股投资。不赞成积极型投资者从事成长股投资，理由：业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应的很高，预期利益已经完全包含在股价中；投资者对未来的判断有可能是错误的，公司快速增长不可能永久持续下去；与一般的普通股投资相比，对成长股公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。

三个可用于“积极投资”的领域：

不太受欢迎的大公司。理由：市场习惯于高估那些增长极快或在其他方面很出色的普通股，低估那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司；大公司的两个优势，可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润，其次，市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。选择低市盈率，且股价相对于过去的平均利润较低的大公司。

购买廉价证券。价格被低估的因素：当期令人失望的结果；长期被忽视或不受欢迎；市场没有了解公司的实际利润情况。理想状态：一家著名大公司的股价，既大大低于其过去的平均价，又大大低于过去平均的市盈率。最容易识别的情况:售价比公司净营运资本本身还要低。廉价证券还包括廉价的二类企业、债券和优先股。

“特殊情况”：一般来自于大企业对小企业收购的不断增加。原因：证券市场倾向于低估涉及到任何复杂法律诉讼的证券。

作者总结：防御型投资者与积极型投资者之间不存在中间概念，非此即彼。大多数证券投资者应选择做防御性投资者。防御型投资者应遵循：基本安全性、选择方法简单、有望获得满意结果，应回避外国债券、一般优先股、二类普通股。积极型投资者必须拥有大量的证券估价知识，应从事一些恰当的证券业务，即自己的知识和判断力足以应对这些业务，只会按低廉的价格购买各类证券，低价指价格不超过证券评估价值的三分之二。

贰阅读体会

在这两章里，作者着重介绍了积极型投资者的投资策略。相比于防御型投资者，积极型投资者应该花费更多的精力，具备更丰富的知识，投资的领域相应也有扩展，涉及到优先股和二类普通股，以及一些特殊情况。但有一点作者反复提及，那就是一定要廉价，并给出自己的标准，1块钱的东西至少要到7毛以下才会买进。

作者对积极型投资者仍然不建议成长股投资，主要是因为成长股一般很难出现低估的情况，价格已经充分反映成长预期，且很可能投资者的判断会出错，现在的高成长不代表未来的高成长，一旦成长不在，那么利润和估值的双重下降会引起价格的急剧下跌，且分散投资成长股并不不能带来更好的回报。所有，不管是防御型还是积极型，都不建议投资成长股。

叁总结方法

作者给出三个适用于积极型投资者的投资领域：

一是不太受欢迎的大公司。因为不太受欢迎，所以价格会比较便宜，因为是大公司，所以更有能力恢复过来并引起人们的注意而价格回归。所以可以找不太受欢迎行业，再找行业里的领导者，或者虽然行业受欢迎，但行业的领导者因为各种原因不受欢迎，有一点要注意，关注不受欢迎的原因，是否会对公司经营造成长期的影响，如果是，则应回避。

二是廉价证券。不管是普通股、债券，还是优先股，关键在于廉价，即价格远低于价值。这里就涉及对各类证券进行估值的问题。一方面，尽可能提高估值能力，另一方面留足安全边际，至少要打个七折才买进。

三是特殊情况。包括公司收购、兼并、重组等。在这些特殊情况下，很可能存在套利机会，即可以远低于价值的价格买进的机会。这同样需要投资者具备必要的专业知识和分析能力。

以上三个投资领域，其实归根到底，都是寻找价格远低于价值的证券的机会，作者只是介绍了几种最可能的情况，但投资者未必要把自己局限于这几种情况，因为我们的投资环境和投资品种也在不断变化，所以各种投资机会也在发生变化，但作者的投资理念，即寻找便宜货的宗旨不变。

肆待解问题

1.关于仓位和资产配置问题。作者介绍了几种积极型投资者的投资领域，但如何确定仓位，以及各类证券的配置比例，并没有给出具体的答案。

2.关于成长股投资。作者再次否定了成长股投资，那成长股是否就没有值得投资的时候呢，也未必吧，只不过机会不多，如果成长股低估到一定程度，是否也可以投资呢。

3.作者提出防御型和积极型之间不存在中间地带，我理解是不要指望花费很少的时间精力而获得较高的收益，但难道这两者的策略就不能结合吗，取长补短不是更好吗，比如我在2575策略的基础上，选择积极型投资者适用的几个投资领域的投资品种，寻找便宜货进行配置。