Rising Interests

1.在一个rising interest rate environment，经济economy和投资系数multiples是否还会继续expand?

yes: 美国十年期国债收益率历史平均值其实在4.8%左右(近30年的平均值)。在2016年达到历史新低1.36%。目前达到2.95%，自2013年以来的新高。

2年期国债收益率在近10年内的均值也在1%左右，其中最高在2007年达4.9%，最低在2011年0.157%，现在在2.262%水平。

目前three major players in terms of investors主要是baby boomer, gen x 和 millennial，而在过去的30多年，牛市都是在利息逐步下降的背景下伴随产生 。而从08-09年的金融危机之后，利率降至0，经济，盈利及Multiples开始从低位复苏(reflationary)，因此我们所经历是不是一个paradigm shift？即在一个升息的环境中逐步达到经济和盈利的增长，同时更高的volatility随行相伴。所以如果答案是可以，那么每一次由volatility触发的下跌，其实应该是买入机会。

not sure: 加息预期是前段时间市场重挫的主要原因，full employment, strong earnings growth, CPI/PCE increase, wage increase, 所以投资人也担心，市场会再次因为美联储加息而受挫。但另一方面也有人认为强劲的经济增长会outweigh加息的冲击。毕竟是为了防止经济过热而加息控制。但是再考虑一个因素是美国财政预算通过，政府停摆风险gone,再加上tax cut stimulus主要在consumer side。那么随着consumer side增长而productivity未增加将会导致over-heat。

随着通胀及工资在2018年摆脱颓势，稳步上升，美国国债收益率有望继续上升：1）市场目前尚未完全price in美联储加息四次（FED FUND Futures价格未反应出会加息四次-但是futures也并不是未来价格的accurate indicator）；2）通胀上升趋势确立将使得市场进一步price in未来的通胀上行风险。

2.美股市场以及美国Monetary Policy的影响：

Micro层面bullish：公司受税改正面推动盈利及投资，P/E降低

Macro层面更多不确定性：FED缩表，加息(2018年加息四次)，通货膨胀担忧，美元持续走弱

通常市场每18个月都至少有10%的回调。而在2月8日market crash之前，美股市场持续400日都未出现过5%-10%的跌幅。

经济周期的尾期 late stage of the economic cycles - classical patterns: rising equities, rising inflation, tightening monetary policy, higher commodity prices, higher volatility.

在加息美元走弱等因素下利好的sector: energy, basic materials, bank, large company with global operations (bringing global income back to US)

美联储加息以及10年期国债如果突破3%-3.5%的影响：equity risk premium 下跌，liquidity减少，更高的借贷成本，股市及各类资产的重估re-valuation。