投资中最简单的事读后感2020-04-16

坐地日行八万里，巡天遥看一千河

一直都没有发现投资这件事情这么有趣（我这里特指二级市场的股票投资），直到我过了而立之年之后的好几年，才发现投资这件事情是一件富有魔力的事情：
试想，你可以用基本忽略不计的成本，仔细把上市公司从内到外研究个透，包括业务模式、盈利模式、财务数据、战略布局等等，因为上市公司根据信息披露指引要求公开的信息非常丰富。你还可以把公司放到整个行业进行横向比较，放到全世界跨国比较，放到整体经济体重进行产业链分析等等。真可谓“坐地日行八万里，巡天遥看一千河”，岂不快哉。
更进一步，多看看多想，多问些为什么，多分析多独立思考，可以让人变得睿智，从此你再也不是行尸走肉了，你已经和动物有了显著的区别了。
随着时间的积累，当你逐步形成了自己独立思想体系，你真的甩开了99%的人，无论富有与否，你都是幸福的人了，没有枉走人间一趟。

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擦肩而过

只可惜我与这个行业擦肩而过，因为一些个人眼光原因，毕业之后，我选择了“局部最优解”，而放弃了“全区最优解”，这个不展开说了，说了都是辛酸泪。
所以开始自学研究投资这个事情。但到目前为止我还一直在门外徘徊，尚未入门。
投资这个事情门槛非常低，很容易上手，因为你只需要开户和几千块钱（买工行的话500块钱就够了），所以容易出大师（但是很多人认为大师是大数据统计概率的结果），正如《道德经》所说：

大白若辱，大方无隅，大器免成，大音希声，大象无形

所以最容易的事情，往往都是最难的事情。比如唱歌这个事情，门槛低，所以也有很多所谓的歌神、天后之类的。又比如信仰宗教之类的，往地上铺张地毯，或盘腿而坐，或席地而跪，就开始信教了，所以也容易出大师。所以我发现，投资门槛低，但到后面真的是越来越难，有无数种可能的组合，你能排上前25%就已经非常厉害了。
但邱国鹭老师这本书试图从千头万绪中挑选出主线，抓紧主线，这是很好的尝试。

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投资检查清单

但我读下来感觉邱老师前前后后，啰啰嗦嗦，在反复的讲述几件事情，索性我就化繁为简，将这本书提炼成11条投资检查清单。当然这里的投资检查清单只是其中之一，我会融入到我从别的投资大师学到的（如格雷厄姆、巴菲特、芒格等）检查清单，综合成为一个大约30条左右的投资检查清单，后面我每研究一家公司，我会按照这个Investment checklist逐个check，这样我就对公司基本面好不好就有了一个概念，后面我再会择机对这些股票逐步建仓，长期持有，希望能有个好收成。
不过，闲话少说，上清单吧：

Checklist

1. 行业门槛高低。门槛过低，竞争激烈、没有定价权、容易前浪被后浪拍死在沙滩上。成长性固然是必须的，但是相对来说行业门槛更重要，示例：手机游戏门槛低
2. 现金流情况。该公司业务的现金流情况如何？看看经营性现金流、投融资现金流。比如影视行业现金流差，初期投入巨大，产业上下游分钱太多，而且爆款很难，所以容易死
3. 行业集中度趋势。这里举了个铁的例子反驳效果成长性高于大股票，因为是这样的话行业集中度会越来越低，实际数据则不然。

很多人认为小股票的成长性普遍好于大股票。如果这是事实的话，那么大多数行业的集中度就会越来越低。但是只要关注一下工程机械、汽车、家电、啤酒、原料药、互联网等众多行业，你就会发现这些行业的集中度在过去几年都是持续提高的，这说明还是有许多行业里的大企业增长快于小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票

4. 股价的反身性。该公司的股价下跌是否本身具有索罗斯所说的反身性，即股价下跌带来的恶性循环。如果股价下跌对公司业务本身影响不大，或许是个“黄金坑”

看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降以及交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。中国的银行业因为有政府的隐性担保。

5.灵魂拷问：假设持股价格腰斩，你会加仓还是止损？买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。
6.公司估值。PE、PB、PS等，行业内纵向比、横向比，行业之间纵向比、横向比，自己跟自己比

7. 波特五力分析及杜邦分析。具体是指：

波特分析看三点：公司对上下游的议价权（产品价格走势、公司预收账款占比），与竞争对手的比较优势（规模、毛利率和净利率），行业对潜在进入者的门槛（行业格局，行业集中度）

杜邦分析看公司靠什么模式赚钱：无非三种高利润、高周转和高杠杆。高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效，高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。

8. 主营业务收入集中度。分散为上，集中次之。
9. 行业格局分析。最好最容易研究的是“月朗星稀”，其次是“一超多强”，次之“两分天下”和三足鼎立，最差的格局是“百花齐放”、“百舸争流”

宁数月亮，不数星星

10. 资本回报率和企业价值倍数。关注公司的资本回报率（可以说是ROE或者其他），关注公司的企业价值倍数（EV/EBITDA）

EV=股权价值（总市值）+带息债务-货币资金。简单的说就是你完全拿下一个公司需要付出的对价。你要买下一个企业，除了把所有的股权类资产全部收购之外，你还要付清公司的债务，这个公司才能完完全全的归你

11. 价值陷阱。 关注公司的价值陷阱：第一个是被技术进步淘汰，而且不拥抱技术进步的，典型例子如柯达。第二个是赢家通吃行业里的小公司。第三个是分散的、重资产的夕阳行业。第四个是景气顶点的周期股。第五个是有会计欺诈的公司。

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附录：书中金句共赏：

关于行业

买房子先选社区，买股票先选行业，那么什么样的行业是好行业呢？很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。

判断一个公司所在的行业好不好，首先是看行业竞争格局是不是清晰，领先者有没有品牌的美誉度，领先者产品的售价是不是显著高于其他竞争者，领先者有没有网络服务的优势，有没有规模效应，产品的销售半径是不是相对比较小（不用参与全球竞争），是不是有回头客，是不是低单价（下游对价格不敏感），是不是转换成本高，领先者是不是有先发优势，技术变化是不是没有那么快。对品质的评判有很多指标，核心是“这是不是一门好生意，有没有定价权，是不是一门容易赚钱的生意”

关于定价权

观众买票到电影院是去看范冰冰、徐峥和冯小刚的，不是去看电影公司的

就好比欧洲的足坛，虽然球星拥有天价收入，俱乐部却在亏损，原因很简单：定价权在球星手里。迪士尼能够历经百年屹立不倒，很重要的原因是米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬

关于好公司

好公司的两个标准 一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测

差异化的标志是有回头客，即用户黏度高。少量多次的购买是最好的。我不太喜欢靠大订单的企业，今年有大订单，可能明年后年就没有了。

和巴菲特一样，寻找“傻子都能管的公司”类似

当有人告诉你“A公司是下一个B公司”的时候，第一要把A卖掉，第二要把B也卖掉。因为第一，A永远不会成为B；第二，B已经被当作成功的代名词，说明它的优点可能已经体现在现在的股价中了。

我认为中国2500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是优秀公司，而在这100家中大概有10家是伟大公司。

这个漏斗下来很清晰，寻找那0.4%的伟大公司，同比例全仓

关于逆向投资

众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和掉落的金银细软。看这慌不择路的样子，这一次不需要等太久的。

我喜欢做捡烟蒂投资，虽然目前还没有成功。

不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域

关于估值

邱国鹭认为中国的市盈率应该在10-25倍之间波动，中位数是17倍，17倍以下买是比较安全的。

案例分析：

1. 手游。如2013年非常火爆的手机游戏就是一门烂生意，因为门槛低，谁都可以做；生命周期短，必须持续推出新产品，火一段时间的游戏如偷菜、疯狂的小鸟等很快就过时了；用户黏性极低，议价能力差，主要钱都被平台赚走了；
2. 电影。如2013年电影行业就很差，每年700多部电影，票房过五亿的屈指可数，扣除给院线的、发行费、宣传费、再扣除给编剧、导演、大牌演员，5亿票房最终到手净利润不过几千万。更大问题是需要垫付很多钱，过两年才能收回，抗风险能力极差，而且电影的定价权掌握在导演和演员手中，观众去电影看的是范冰冰、冯小刚，不是看你万达院线的；