如何建立以投资为核心的家族办公室

家族办公室是由相关领域专家组成的，专注于一个超高净值人士或家族的财富管理及私人需求等事务的私人公司或组织机构。其目标在于管理和监控超高净值人士及其家族在战略财富管理、投资规划、信托与遗产服务、慈善赠予、家族传承与领导、税务与财务规划等方面的事务。

投资功能往往是家族办公室承担的重要任务。沃顿商学院2007年间的单一家族家族办公室调研报告发现，57%家族办公室选择财富管理为其首要目标，37%选择账务整合（即会计，税务和遗产规划合并的功能）为第二重要目标。能实现财富保值和增值的投资型家族办公室在未来一段时间将会是众多中国富豪家族的选择。

▎投资功能配置

家族办公室一般采用四种模式实施其投资功能。

外包模式，这是一种将主要的投资功能外包给独立的联合家族办公室和财富管理机构。后者为前者提供核心投资服务，如资产配置、基金经理选择、业绩分析和报告等。

“管理人的管理人基金”模式，家族办公室选择并监控基金经理，由基金经理实施具体证券选择和组合构建。

机构模式，聘请独立的投资顾问（如私人银行等）给予资产配置、投资经理选择等功能的建议，家族实施自主决策。

投资公司模式，这种模式提供一个功能齐全、一体化的投资平台，通常以一个私人投资公司或大型对冲基金的形式存在，各项投资功能内部化。

家族办公室在选择其投资模式受管理资产的规模和家族办公室对投资核心业务处理的偏好。

▎6大核心投资功能

资产配置，选择和分配资金到不同资产类别。资产配置设定了投资策略的一个大致的方向和范围，最终使得家族的目标收益和风险容忍度与各种投资场景下的风险和收益达到平衡。

对投资经理的尽职调查，对投资经理进行遴选和监控，然后在家族设定的投资标准上对管理人进行评估。 

证券分析和组合管理，投资经理的最重要的职责是评估单一证券，构建一个风险和收益均衡的组合。

直接投资，指的是对初创企业的风投，包括运营中企业和不动产项目以及一系列如餐厅、酒店等一次性交易的投资。

组合报告和分析，家族需要对他们拥有的资产、所投资的项目、未来的规划充分了解。组合报告和分析功能提供足够的信息。

风险管理，这是一个不间断的过程，帮助家族随时应对变化的市场状况。

▎风险管理功能

风险管理功能是确保家族财富管理实现“创富”和“守富”核心价值的关键点，特别是伴随经济动荡的过渡时期尤为明显。一般而言，家族办公室风险管理体系包括三大部分：风险测量方法，风险管控手段和风险管理流程和治理。

首先，风险测量是一个识别、估算和评估潜在风险的过程。在这过程中，家族办公室应对目前和未来潜在的投资项目的投资目标和可能出现的风险参数清楚地了解。风险测量应该考虑到包括市场风险和信用风险等在内的各种风险类别。风险测量同时应该设置在风险升级后的应对措施。

要确保风险管理手段的实行，家族办公室需配置一定的基础设施，即一套包含风险分析、数据库和与其他系统（如会计和合规系统）相兼容的复杂的风险管理系统。

系统可以提供组合风险的评估，类似于大型私人银行使用的资产配置系统，包括客户组合相对于市场组合的风险系数计算、各类资产的风险水平计算以及压力测试等功能，后者提供在各种类似于1997年亚洲金融危机或2008年金融海啸等极端不利的市场条件下，投资组合可能面临的最大的损失程度。

家族办公室可以聘请风险管理方面的专业人士帮助设计和建立一套符合自己需求的系统，也可以通过外部专业公司的风险管理系统帮助其达到风险管控目的。

与家族办公室在投资决策中使用的决策流程和治理机制一样，风险管理也需要健全的管理流程和治理机制。没有这套体系，家族办公室将无法在瞬息变化的市场环境中迅速地、果断地处理突如其来的不利事件，成功管理投资风险。

在治理方面，家族办公室应该有一个风险和投资决策委员会，定期地回顾家族投资组合的风险概要、评估和调整风险参数、检查和评审家族办公室的投资方案和投资风险。

虽然，家族办公室在投资中不应该将收益和风险分开考量。但是，在寻求外部风险管理咨询时，应该尽量考虑与没有家族办公室投资标的或基金有关联的外部咨询机构。也就是说，家族办公室应该将投资咨询和风险管理咨询区分开。

（本文作者：吴飞，上海交通大学上海高级金融学院副教授）

文章来源：NewBanker博客