2018年第27篇投资心得

今天看了公众号“金融街老裘”的一篇文章，以海螺水泥披露的2017年业绩预告为例，讲解了盈利预测的重要方法。

上海证券交易所规定，上市公司预计年度经营业绩出现：1）净利润为负、2）净利润同比上升或者下降50%以上、3）实现扭亏的时候，需要在1月31日之前进行业绩预告。

深圳证券交易所的规定也是类似，当上市公司预计年度经营业绩出现：1）净利润为负、2）净利润同比上升或者下降50%以上、3）与上一年度相比出现盈亏性质变化、4）期末净资产为负的时候，应当进行业绩预告。

以海螺水泥2017年业绩预告为例。

一、《业绩预告》的标题提示了上市公司的年度业绩是预增、预减、扭亏（上年亏损今年盈利）、首亏（上年盈利今年亏损）或者连续亏损。从这里可以简单了解一下公司的盈利状况。

二、《业绩预告》的重要内容提示包括了：1）业绩变化的幅度。海螺水泥披露2017年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加59.7亿元人民币～76.8亿元人民币，同比增加70%～90%。2）业绩变化的原因。海螺水泥提到本次业绩预增主要是受益于水泥行业供给侧结构性改革的积极影响，公司产品销价同比涨幅较大，营业收入同比大幅增长所致。

在此基础上还可以做进一步的分析，按照全年业绩在2016年85亿的基础上增加59.7亿元的下限数字算，我们可以得到2017年全年的净利润总额为145亿，因为1-3季度分别为22、46、31亿，那么第四季度的净利润为46亿。那么2017年1-4季度的净利润相比2016年同比增长率分别为85%、107%、18%、84%，可以得出如下结论：

首先，虽然公司的第三季度利润同比增速短暂放缓，但公司第四季度的净利润增速恢复到2017年第一和第二季度的高速增长状态。结合公司之前提到的“公司产品销价同比涨幅较大，营业收入同比大幅增长”，我们可以相信2017年第四季度的良好增速会保持到2018年的第一季度。

其次，公司上一年第四季度的归母净利润对于下一年第一季度的数字有预测的意义，下一年第一季度的数字往往比上一年第四季度的数字低一些。从经济基本面也可以得到相关印证，第一季度处于元旦和春节长假期间，基建的开工数较少，水泥的需求量也较低。结合推论一，我们保守预测海螺水泥2018年第一季度的净利润在40亿元左右，同比增长82%。上述预测是基于我们对2017年全年预测下限145亿元的基础之上，如果按照上限162亿元的预测，对应2017年第四季度和18年第一季度的利润会更高一些。但从投资角度，我们还是尽量保守一些比较好。

三、《业绩预告》的正文部分，我们需要关注“扣非以后的净利润”。海螺水泥的2017年扣除非经常性损益的净利润与去年同期相比增加了53.8亿元-69.1亿元，同比增长70%-90%。扣非以后的净利润增速和归母净利润增速基本一致，我们可以认为公司的盈利质量相当高。

四、我们可以结合海螺水泥第三季度报告中的盈利预测数字做进一步的分析。第三季度报告中提到2017年全年净利润的增速在50%-70%，而最新《业绩预告》告诉我们最新全年增速在70%-90%，我们发现三季报预测的上限70%变成了业绩预告的下限。由此我们也可以推测公司管理层在第四季度做的非常不错，而高增长的趋势将会在一季度得到延续。