套利者案例

对冲基金（Hedge Fund）

对冲基金已成为衍生产品市场重要参与者，其运用衍生产品进行对冲、投机及套利；
其通常不受监管制约，采用较为复杂、与众不同且具有独到见解的投资策略。

• ** 其收费通常包含两部分： **
  1.管理资产规模的1%-2%作为固定管理费；
  2.按照管理资产所产生收益的20%记取浮动管理费。
  目前全球有高达2万亿$的基金资产直接投资对冲基金的相关份额，因此就产生了** “基金的基金（Funds Of Funds,即FOF）” **

• ** 对冲基金经理的工作： **
  1.对基金所面临风险进行评估；
  2.决定承担哪些风险，对冲哪些风险；
  3.设计交易策略（通常涉及衍生产品）来对冲不能承受的风险。

• ** 对冲基金常用策略： **
  ** 股票多空策略（Long/Short Equities） **
  对冲组合包括买入价格被市场低估的股票，卖出价格被市场高估的股票。
  ** 可转换债券套利策略（Convertible Arbitrage） **
  持有可转换债券的多头以及对应标的股票的空头。
  ** 困境证券套利策略（Distressed Securities） **
  投资于财务状况恶化、濒临破产或刚经过重组的公司债券和股票。
  ** 全球宏观策略（Global Macro） **
  持有不同国家股票、债券、货币以及衍生产品合约的多空头寸。
  ** 新型市场策略（Emerging Markets） **
  投资于发展中国家或新兴市场。
  ** 并购套利策略（Merger Arbitrage） **
  在并购消息公布后，但实际并购发生前，买入被收购方股票，同时做空收购方股票。

魔鬼交易员（Rogue Trader）

• ** 杰洛米.科维尔 **，
  2000年加入法国兴业银行。2005年，被提升为初级交易员；
  在银行的Delta One产品组负责交易股指，如德国DAX指数、法国CAC40和欧洲Stoxx50。
• ** 职责 **：寻找套利机会，
  当股指期货在不同交易所的交易价格不等，或股指期货价格与构成指数的股票价格不一致时，捕捉套利机会。
• ** 经过 **
  科威尔进行表面上事套利，实际却是投机的交易。
  持有很大股指头寸，同时建立了虚假的对冲交易。
  等于是在对股指方向下赌注，随着时间积累，未对冲的市价头寸高达上百亿欧元。
• ** 后果 **
  2008年1月，科威尔的行为被银行发现，用了3天时间进行平仓，损失高达49亿€。

史上著名魔鬼交易员：

• ** 尼克.利森 **
  1995年，巴林银行。
  利用期货和期权对日经225指数进行豪赌，结果损失近10亿$，使一家近200年历史的银行破产。

• ** 约翰.卢斯内克 **
  2002年，爱尔兰银行。
  因非授权的外汇投机交易而损失近7亿$。

• ** 奎库.阿多博利 **
  2011年，瑞士银行。进行非授权开放式基金交易损失20亿$。

• ** 布鲁诺.米歇尔.伊克希尔 **
  2012年，摩根大通银行，绰号“伦敦鲸”。
  投机信用违约互换（CDS）而亏损超过20亿$。
  从上述事件中，可得到一个重要教训：
  ** 金融机构或非金融机构一定要严格控制衍生产品的交易机制。**

• ** 交易机制的核心包括： **
  1.衍生产品一定要被用于指定目的；
  2.在交易中必须建立风险限额；
  3.机构必须实时监控交易员的交易行为；
  4.极端情况下，即使交易员遵循风险限额，也可能会发生重大错误，如2007-2008年的金融危机。

• ** 金融危机的教训： **金融机构应经常扪心自问：
  1.风险事件会出在哪里？
  2.什么时候会发生？
  3.如果出现风险事件，可能的损失会是多大？