灵境（元宇宙）金融投资及监管的探讨

灵境（元宇宙）金融投资及监管的探讨

李正海

1、概述

灵境（元宇宙）无疑是个风口，但是这个风口中显然有些歪风。那么对于个人、对于企业而言，如何一方面积极投入，借助这个风口让自己飞一会，另一方面又不要被割韭菜，显然是个需要深思的问题。而对于政府部门，如何利用政策、利用金融手段，促进产业发展，又避免风险，加强监管，也显然同样是个需要深思的问题。

本文就金融的本质，数字化资源、数字货币及货币衍生品、元宇宙赋能传统产业、元宇宙金融投资对象及方式、目前存在的问题、监管的政策与法律法规、监管执行与管理、未来的展望进行一些探讨。

笔者的总体结论是灵境（元宇宙）的大方向是正确的，因此从投资角度、政策制定角度都应该积极前行，但是也要擦亮眼睛，这是定性的说法。而从定量的说法，那么要70%思考如何发展，30%思考如何控制风险，如何监管。而最终的结果是小步快跑，最终的目标则是上台阶的、革命性的变化。

2、金融的本质

如果把工作分成五个层级的话，那么第一个层数是做具体工作的，例如机械制造，例如计算机程序编制，核心是如何完成工作；第二个层级是管理，需要的例如MBA知识，核心是组织、计划、监视、控制与指导；第三个层级是经营，核心是产供销、投入产出、量本利等等，第四个层级是金融，内容在下面详述；第五个层级是政策制定、对个人与企业的服务以及监督管理，并利用强力手段保证监督管理的执行落实。

金融的产品包括货币，债券、股票、基金等金融衍生品。货币的形式包括如金银的硬通货、也包括纸币、纸黄金、数字币、货币衍生品。货币提供了便利性、统一性，从金银到纸币、再到数字币，显然越来越便利，不用赘述。债券不展开讨论。股票可以理解为对一个企业的股票、利润的多年化核算，市盈率是个重要指标，相对于企业经营，显然是增加了时间的跨度。而基金则可以理解成多个企业的投资的融合，也可以说成是空间的变化。结合起来，显然金融的业务比企业的业务要更为复杂，影响更大。

金融是以信任为基础的，这种信任的客体是个人、是组织、是国家、内容是物资资源、数字化资源。显然例如小规模企业、民营企业、国有企业的信任度不同，国家之间的信任度也不同，信任度不同，直接影响金融产品的价格与走势。本文的核心是对照企业，那么企业的信用是什么，核心要说偿债能力，偿债能力按时间来划分，包括现金流、金融证券、企业物质资产（抵押物），长期的企业的利润，可转化的企业无形资产、企业高管的声望等。

金融投资要考虑收益与风险，核心要考虑对企业的信任，而金融与实体经济的关系是需要平衡的，没有实体经济的支撑，金融投资就会成为空中楼阁，一旦有风吹草动，金融投资就将成为泡沫，因此在做金融投资是需要综合考虑风险，在可承受的风险概率下进行投资。

笔者以为，真正意义上的金融第一关键词其实不是货币，或者说不是钱，而是时间，说到时间，就是要说资金的周转率，然后才是杠杆。也就是金融的总体体量是由时间（时长与周转率）、杠杆、资金构成的。在单位时间内，周转次数高、杠杆高、很小的资金，也会演变成极大的资金总量。 

如果把媒体说成是催化剂的话，那么金融就是爆发剂。典型的近日的一次聚会，一位在英国开展业务的中国艺术家说到，“艺术的根源在欧洲，但是挣得大钱的艺术家，很多是欧洲的艺术家去了美国。”

3、数字化资源

元宇宙来临，其核心可以理解成信息内容的变化。典型的如微信交流，包括文字、图形、图像、语音、录像，乃至三维的录像。而进入元宇宙时代，信息内容将更上一层楼。例如笔者提出一个理念，称为全景视频（元宇宙视频），至少三个摄像头、六个摄像头，或者更多个摄像头，乃至摄像头云阵，例如一个房间全展示，无死角。也就是说信息更加具备全面性、精细化、正确性、时效性、用户可感知性。

虚拟艺术品（数字艺术品）：目前数字世界中的虚拟艺术作品吸引了大量的眼球。例如今年3月，在佳士得拍卖行，一件拍品卖出了近7000万美元（超4.5亿元人民币)。国内金主数字艺术品登记服务平台上发布售罄，收录了包括国画大师齐白石的《贝叶工虫图》、傅抱石的《待细把江山图画》、张大千《南岳祝融峰图》在内的十位近现代大师的经典名作，由中华老字号荣宝斋限量制作，每幅一体化数字艺术品拥有独一无二的链上ID，保证了作品的所有权与真实性。

虚拟人： 虚拟人（Virtual Human），指通过数字技术模拟真实的人体而合成的三维模型。典型的，蓝色光标推出数字虚拟人“苏小妹”， 以传说中苏东坡的妹妹为创意原型，旨在利用虚实结合的方式复新、传承传统文化。虚拟人“苏小妹”热爱诗词歌赋、国风舞蹈，同时将不断学习、体验现实世界。航天小诤的身份是“数字记者”、“全球首位数字航天员”，现在工作于“新华社火星分社”。她由腾讯游戏旗下 NEXT Studios 和新华社联合打造，首次亮相于 6 月 17 日神舟十二号载人飞船发射的当天。按照规划，她会替代真人记者，完成在火星的新闻报道任务。

虚拟展厅、博物馆：以VR为载体，对真实的物理世界进行三维建模，实现数据孪生，包括一些超越现实的内容，实现虚实融合，从而促进用户获得沉浸感、真实感、美感，进而促进企业与用户的接洽、交流、商务交易，或是让用户可以更好地体验中国传统文化之美。

虚拟地产：根据《华尔街日报》报道，游戏《The Sandbox》中的一处地产被卖出了430万美元，约合人民币2738万元。一家名为Tokens.com的数字投资公司，以243万美元的价格在《Decentraland》上购买了一块虚拟土地。

虚拟资源平台：需要注意的是，虚拟产品(数字产品)既有独立存在的，更多的是依托于平台，典型的平台例如前述的游戏，国内近期刚刚崭露头角的平台，例如百度打造的“希壤”，属于“国产元宇宙”产品，该产品打造了一个跨越虚拟与现实、永久续存的多人互动空间。

4、数字货币及金融衍生品。

数字货币：数字货币是货币的电子形式，家庭和企业都可以使用它来进行付款和储值。但是我们需要注意的是这种数字货币的信任从何而来，这是关键。我国推出的数字人民币，是由中国人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营并向公众兑换，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与纸钞硬币等价，具有价值特征和法偿性，支持可控匿名。（来源百度百科）

积分：商业企业广泛采用积分作为促销手段，例如购物获得积分，参加活动获得积分，可以采用积分兑换商品，也有企业通过联合积分，实现商业团体的集群化，获得巨大的收益。

代币：游戏中经常使用代币这种模式，而代币的作用就是为了降低用户的对资金的敏感性，对于游戏方而言，通过代币实现可以构建资金池。在技术层面，代币也呈现了一些组合模式，集成模式。另外笔者认为目前一些所谓的通证也可以认为是一种代币，是一种虚拟币。

金融衍生品：金融衍生品是一种基于基础金融工具的金融合约，典型的包括期货、期权、远期合约、掉期等。标准的合约会约定基础资产的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等，其特征是保证金交易，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。

5、投资对象与投资方式

那么进入元宇宙时代，针对数字化资源，或者说虚拟资源，投资的对象可以分成四个层级。

物的层面：包括了各种虚拟商品、已经股票、数字货币、金融衍生品等。

单元应用：而作为投资组织对象则包括、展厅、展览馆、会议场馆、旅游景点等。

企业方面：基本可以分成两类，例如元宇宙产业类的企业，另外一种就是利用元宇宙，把元宇宙当做一种理念、一种技术，从而赋能的传统产业，例如工业、农业、教育、医疗、文化等、金融等。

复合的更大的领域：包括经济园区、城市、乃至国家等。例如北京的石景山园区、张家界、无锡滨湖区、重庆市等。

对于个人的投资：笔者认为，元宇宙也是一个奇点，是技术的奇点，也是经济的奇点、更是思维模式、文化的奇点。在元宇宙时代，个人具备了将创意、创新、创业转变为巨大价值的可能性概率，因此针对个人的投资，例如工作组型的小团体，甚至是明对针对单个人的投资将会涌现。

投资方式：对于投资笔者以为将会更加地灵活化，例如投资的主体、投资的客体、投资的对象，投资的时间等等，传统的各种模式将会更加细化、组合化、集成化、创新化。这里笔者尤其强调是针对创意的投资，创意是存在于人的大脑中的，而创意的表达可以是一段文字、一张草图，而这段文字、这张草图的载体可以是实物的，也可以是电子的、数字的、虚拟的，甚至是如前述的全景视频式的，也就是元宇宙式的。

项目方面：投资的核心还是在于项目的评定，例如是否具备元宇宙的特征要素，在一些指标方面是否达到了元宇宙的阈值指标，项目是否可以解决客户的痛点，有一定的规模性，有足够的创新性，是否达到世界级标准。

6、存在的问题

目前而言针对元宇宙的投资可谓如火如荼，无论是个人还是投资机构，但是在传统产业界则相对冷淡。有人曾绘制图片，在元宇宙中只有两类人，一是骗子，而是傻子。而笔者以为，元宇宙是股东风毋庸置疑，但是元宇宙目前的态势也确实是乱象环生，需要擦亮眼睛，而政府部门也需要制定相关的政策法规，加强引导与管理，从而使元宇宙得以良性发展。笔者经过研究，认为我们需要清醒认识如下的七个问题：

1. 无价值、低价值的商品

典型的例如虚拟地产，在我国，住房是件大事，所以住房不炒，而在元宇宙时代，我们需要炒房不住。所谓的各种通证，所谓的具有收藏价值的数字纪念品，打着元宇宙的旗号，以独特编号、限量模式，获取高溢价。如果是有一定的艺术性，可以小额采购，如果作为投资行为则基本不可取。例如2021年NFT作品相较二月大跌70%，销量也大幅度下滑。

     2.无意义的事情

这里强调行为，例如说打游戏，一些低级趣味的，重复的，对人的成长并没有太多促进作用的事情，例如比特币，耗费大量的设备资源、电力资源进行挖矿等等。再如一些游戏，采用了一些非常牵强的关联，例如跑步可以挣代币，例如养宠物，而游戏的深层经济还是在于引导用户用真金白银换取代币，构建资金池，进而炒高代币，玩一场金融庞氏骗局。

      3.缺乏文化艺术

之前的元宇宙强调沉浸感、真实感，而钱学森钱老对于虚拟现实，提出灵境一词，强调了美感。那么对于数字艺术品，必须要有清醒的意识，NFT促进数字艺术的所有人可以获得更合理的价值分配，但是数字艺术的本身还是创意、创新、是专业领域的长期积累与灵感的结合，其价值最终还是要取决与作品的艺术品质，NFT只是工具，只是载体而已。对于以炒作为目的的投资，显然风险巨大。

      4.欺诈行为

显然目前的元宇宙圈存在着大量的欺诈行为，例如构造非常复杂的金融衍生品；用区块链、人工智能、芯片技术等等新兴技术让人眼花缭乱；以所谓专家名头造势；构建微信群，用一群人的势来引诱人上当；再有用短期收益引诱人上当，骨子就是打算卷走本金。再有打着公益的名头，例如公益助农、公益美术馆等。

     5.传销模式

元宇宙是个新生事物，很多人对此好奇，希望了解，因此就有很多组织、个人采用营销的模式，用所谓的数字收藏品、通证，采取很小价格、或者免费的模式引诱人建立微信群，推荐好友等模式，勾引更多的人加入，最终会导致不仅害己，而且害人。

     6.资金外流

现在网络上的关于元宇宙的信息，大量是国外的信息，必然会引起很多人的海外投资，而这种海外投资，往往就是被割韭菜，因此必须万分万分的警惕，因为涉及海外的维权，会非常之困难。

      7.观望

在投资界有所谓投错与错投的说法，在风来的时候，首先要考虑，不要错过风口，停步不前就是最大的问题，在策略上则可以积极探索，小步快跑，在风险可控的前提下进行投资。

7、政策与法律法规的制定

政策的制定对于大众的理念影响、产业的发展、未来的竞争格局都有着重要的意义。需要引导什么，需要反对什么，需要短期容忍什么是需要深度考虑的。我们国家区域差异非常明显，各地有各地的特色，而随着进入元宇宙时代，又给了各地的创新发展的机会。因此需要各地政府结合当地特色进行专精特新的引导，当前规模性企业则作为根据地、试验田、放大器，进一步联合北上广深、全国大学科研院所，乃至世界级资源，整合起来，从而实现，个人、中小企业的创意、创新，可以逐步转化、实现规模化，也就是接力创新的模式。

8、监管的执行与管理、治理

战略决定发展，细节决定成败。元宇宙时代，对于金融投资监管可以分为三个层级：作业的有效性、正确性，管理的水平性，宏观的价值性、方向性、战略性。

在金融投资监管中充分发挥技术的赋能作用，构建金融监管平台，实现数据大集成，充分利用人工智能技术，控制元宇宙投资规模、投资进度，避免重复投资，既实现促进大众的创新创业，又对涉及红线的行为、当事人冒头就打，及时打击、有效打击、重度打击，从而尽可能减少风险，早期就控制，避免严重风险。

在监管中充分发挥人民大众的智慧，让人民大众深度了解、理解元宇宙，认识风险、掌握风险，配合相关部门工作；更采取金融手段、政策手段，促进大众的创意、创新、创业的蓬勃发展，建设元宇宙产业，利用元宇宙赋能传统产业。

9、金融投资及监管的未来展望

展望未来的元宇宙，将是一场科学革命、一场文化革命、一场思维革命，是一个复兴的新时代，元宇宙将促进现实的物资利用更加有效，能效消耗降低，符合环保安全要求，数字资源与虚拟资源将实现共生共长，物质产品与精神产品极大丰富，金融投资监管也将起着越来越重要的作用，最终科技水平，经济水平、艺术文化水平实现革命性提高，我们也将迎来一个更加美好的未来。

李正海 北京金山顶尖科技股份有限公司

灵境(元宇宙)研究院院长

2022-1-5 于北京