必和必拓的股息应该至少会下降50%

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

公司介绍

必和必拓（BHP）目前是全球自然资源领域内规模最大、最繁荣的企业之一。该公司在全球开采铜、银、锌、钼、铀、金、铁矿石以及冶金和煤等能源。

当猛兽财经上次分析必和必拓时，它还在勘探和开发石油和天然气业务，这部分业务后来被出售了。目前铜、铁矿石和煤炭业务是必和必拓披露业绩的三个主要部分。此外，该公司最近还涉足了钾肥行业。澳大利亚、欧洲、中国、日本、印度、韩国、北美和南美洲都是必和必拓开展业务的地方。除采矿外，必和必拓还经营熔炼和炼油业务。

近期业绩与未来展望

必和必拓一直是一家铁矿石公司，就像里约热内卢Tinto集团一样，它很难减少对这一资源的依赖。在刚刚结束的财年中，它有近一半的总收入来自铁矿石业务。

税息折旧及摊销前利润也超过了50%，而这还是在煤炭和铜业表现不景气的情况下。因此，铁矿石的走势将决定该公司业绩和股价的走势。

在这方面，猛兽财经认为，相对于基本面因素，铁矿石价格仍然被高估得令人难以置信。根据铁矿石数据库的数据，中国目前消耗了全球铁矿石总产量的约70-75%。这意味着中国几乎把整个出口市场都拉到了本国。

消耗的铁矿石，除了升级国家的基础设施，还被用于建造大片的住房，而中国的房地产市场正在遭遇危机。

在这种情况下，我们认为铁矿石很容易成为供应过剩最严重的大宗商品。

使铁矿石定价前景最糟糕的另一个原因是，大多数矿山的成本基础都非常低。我们可以从下图中看到必和必拓的数据，该公司报告的铁矿石息税前利润占总收入的比例超过了70%。

必和必拓在这方面也并非个例。里约热内卢Tinto集团的息税前利润占总收入的比例也大致相同。

因此，即使铁矿石的价格从现在开始下跌50%，全球供应也不会有任何反应。这实际上是我们对铁矿石降至每吨50美元的预期。虽然这听起来很奇怪，但请记住，我们在2016年和2017年都是这样，当时中国房地产市场没有泡沫，也没有出现全球衰退。

结论

如果我们的设想成真，每当铁矿石价格触及每吨50美元的水平时，必和必拓铁矿石业务的息税折旧摊销前利润应该会降至50亿美元以下。虽然我们对铜和煤炭的前景相对乐观，但必和必拓的息税折旧摊销前利润可能会低于150亿美元。考虑到税收和资本支出，我们预计必和必拓的股息收益率为2 - 3美元，并且很快就会达到某个点。综合考虑，我们认为必和必拓在这方面的风险是下行的。而且该股的股价目前已经脱离了80美元的高点，所以，我们目前并不看好必和必拓。

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