巴菲特致股东的信1987年

1987年伯克希尔账面价值增长23.1%，依然十分优秀。

一个寻找好公司的维度

巴菲特在信中这样说：

“在1977年到1986年间，总计1000家公司中只有25家能够达到连续十年平均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超越标普500指数。

这些财富之星可能让你大开眼界，首先相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆率及其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的，第二除了一家是所谓的高科技公司，另外少数几家属于制药业以外，大多数的公司产业相当平凡普通，大部分现在销售的产品或服务与十年前大致相同，这些公司的记录显示，充分运用现有产业地位，或是专注在单一领导的产品品牌之上通常是创造企业暴利的不二法门。”

这一段话非常有价值，判断一个好的公司，定量来说，过去十年的ROE大于20%，并且没有一年低于15%。定性来看，这些公司是不需要有什么负债也可以达到高的ROE，也就是说不怎么需要借钱。行业是普通平凡的，与过去相比没有什么变化的。而且这些公司专注于自己的主业，不盲目多元化，拥有一个明星产品，往往这样的公司可以创造暴利，也是投资者趋之若鹜的标的物。

控制公司的优势

前面年报中，巴菲特多次说了，如果为了控制一个公司，而付出过高的价格，不如用便宜的价格只是去参股。一般情况下想要控制一个公司付出的价格要比参股高得多。但是控制一个公司有什么好处呢？巴菲特在这一年的年报说：”我们控制一家公司便有分配资金和资源的权力，相较之下，若部分股权投资则完全没有说话的余地，这点非常重要，因为大部分的公司经营者，并不擅长于做资金分配，之所以如此并不让人差异，因为的大部分老板之所以能够成功是靠他们在行销、生产、工程、行政管理方面的专长。“对于巴菲特来说，自己是投资专家，他有控制权，让企业的盈余资金更加有效率。这样我想到段永平被问到说到底是苹果好还是茅台好？段永平大概是这样说的：我认为两个公司都很优秀，生意模式上都很完美，如果非要选那个好，那我选择苹果，因为苹果的管理层在会经常去回购股票，而茅台的账上存在大量的现金，很少去回购股票。