【4】｜《周期》读书笔记— {4-2} 经济周期

本篇延续上一篇文章，继续写经济周期的主要内容。 这篇主要写【长期经济趋势】，对影响长期经济趋势的因素进行分析，并且深入剖析具体内因，以及对长期经济周期的前景展望。

很多投资人都关注年度经济增长率是高还是低，是正增长还是负增长。实际上，他们关注的只是短期的经济增长。短期的经济增长是很重要的，但并不能代表一切。从长期来看，短期经济增长的重要性会削弱，长期经济增长会变得越来越重要。

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长期基本趋势的变化，将会导致我们的长期投资业绩出现差异。

【长期趋势线】

导致证券市场曾经历的长期上升趋势的五大方面

宏观环境

企业增长

借贷思维模式

投资流行程度

投资人心理学

这五大方面的发展变化，形成了一股强劲的动力，近几十年来一直推动经济持续增长和股市持续上涨，由此形成了一个向上的长期趋势，它接近于一条直线。

【周期波动】

尽管美国经济和股市的长期趋势接近于一条向上的直线，但实际走势绝非一条直线。

每隔几年，市场会出现一阵短期波动，使得经济和股市的走势偏离长期趋势。围绕长期趋势线的周期波动，导致经济和股市走势经常出现上下振荡。

一次又一次，我们看到经济状况起起伏伏，从经济增长放缓到经济繁荣，从经济衰退到经济复苏。市场同样也经历了起起伏伏，时涨时跌。这些波动都可以归因于正常的经济周期以及外部变化。

如此说来，长期趋势线（直线）里包含着变化的周期波动线（曲线），这才是正常的经济发展。

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【长周期】

40年只不过是美国股市这个长周期中的一段时间而已。美国股市1975--1999年持续上涨所形成的长期向上的趋势线，本来应该被看作一个长周期中的上行阶段的一部分。既然是一个周期，前面有上行阶段，那么后面必然会有下行阶段，这才是一个完整的长周期。

即：长期趋势本身也有周期，而不是只有围绕长期趋势的短期走势有周期。

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【长期经济周期】

GDP的变化有很多因素，这里对人口增长（人口出生率）和每小时劳动产出值（劳动生产率）进行深入分析，它们是否能够直接影响GDP的变化。

1.<人口增长---人口出生率>

一个国家每年经济产出的主要决定因素之一是工作小时总数。相应能够支撑工作小时总数增加的最基本因素是人口增长。

人口增长的因素：人口出生率

能够导致一个国家的出生率发生变化因素：国家政策、战争、经济状况、其它社会风气。这些因素对出生率的影响需要经过几十年的漫长时间（从孩子出生到工作20多年时间），即使发生变化，也需要再过几年才能够实际影响GDP增长。因此，一年之间的GDP变化，不可能在很大程度上归因于人口出生率的变化。

2.<每小时劳动产出值---劳动生产率>

劳动生产率变化，是长期GDP增长率变化的基本决定因素。但这种变化，需要经过几十年时间，才能显现出效果。生产率的提高，主要来自生产过程的进步（几次生产率大飞跃：工业革命、电力革命、汽车革命、信息革命等）。

每次生产率的大飞跃都推动了GDP巨大增长，但生产率的提升速度，往往在很多年中都保持稳定。因此，经济衰退或者经济复苏所形成的GDP短期周期性变动，通常不能被归因于生产率的变化。

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很明显，劳动小时数和每小时劳动产出共同决定了国内生产总值的长期趋势。但是，什么因素导致了这两个因素的变化？

1.人口迁移：中国城市化进程、美国持续有移民涌入，提高出生率，扩大劳动力，提高消费率，增加GDP。

2.决定工作小时总数的因素：（1）“劳动参与率” （2）失业率 （3）就业者人均工作小时数。

3.野心：获利的动机和对生活更美好的愿望，能够推动劳动者更加努力地工作。

4.教育：美国公立教育质量下滑，可能对美国劳动者的素质造成负面影响，从而减少他们未来的经济贡献，相应地，也会削弱他们创造更多收入的能力，从而减少美国消费能力。

5.科技创新：科技创新导致一批新企业诞生，但是也导致一批老企业灭亡。科技就是周期模式的缩影。

6.自动化：用机器代替人类劳动的能力，是一个特别有趣的因素，它是强化经济周期的添加剂，因为自动化提高了生产率，或者每小时劳动的产出数量。

7.全球化：很多国家融入全球经济，也许会增加全球经济的产出，也许不会。全球化对不同国家的经济所造成的影响差别很大。

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【长期经济周期的展望】

目前美国经济已经出现长期增长趋势放缓（美国的人口增长率和生产率都已经下滑，这会导致美国未来的GDP增长会进一步放缓，甚至低于“二战”开始后的几年），其它发达国家也如此。

人口增长和生产率增长的变化，需要几十年才能体现出效果，但是很明显，它们会影响国家的经济增长速度。

20世纪，先是美国超越欧洲成为经济大国；后来日本在20世纪七八十年代快速崛起，一度要称霸全世界，可是到了80年代后期，日本经济开始衰退，陷入负增长；再后来，新兴市场国家，特别是中国，成为最近几十年经济快速增长的国家，可是最近这些新兴市场国家的经济增速也慢下来了，尽管如此，这些新兴市场国家未来几十年的GDP增长速度，肯定还会超越发达国家。例如，印度。一些前沿市场国家（frontier markets），比如尼日利亚和孟加拉国，其经济增长速度紧追新兴市场国家，正在等待机会加入经济快速增长的国家行列。

一个国家的社会发展有兴起之时也有衰落之时，因而会加快或者减缓经济增长速度。这种潜在的趋势明显遵循一个长周期。真的很感慨，经济的发展原来是由短期经济周期和长期经济周期互为浸润成长的，忽然间，我对经济周期的视野又开阔了许多。