【4】｜《周期》读书笔记— {6-1} 企业盈利周期

这一章严格意义上来讲属于我的知识盲区，虽然之前了解一二，但是真正的底层逻辑还需学习。《本章企业盈利周期》分两篇文章详细阐述。

企业盈利周期和企业的经营杠杆、财务杠杆有着密切的联系，对企业的销售收入和盈利二者之间的巧妙变化有着决定性的作用，接下来细细探究一下霍华德先生通过几个方面来讲述、分析企业盈利周期。

决定一家企业盈利的过程既复杂又多变。经济周期对一些企业的销售收入的影响很大，但是对其它企业的销售收入的影响却小得多。这主要是因为企业的经营杠杆和财务杠杆的水平不一样，因而造成销售收入变动对不同企业的盈利影响的程度不同。销售收入变动的百分比尽管相同，但对有些企业的盈利冲击会远远大于其他企业。

【1】GDP增长率与企业盈利增长率、企业盈利周期与经济周期之间的关系

这里以美国GDP为例，最近美国GDP的平均增长率在每年2%到3%。在经济疲软的年份，GDP增长率可能低到1%，但在经济繁荣的年份，GDP增长率可能达到4%或5%。在困难时期，GDP年增长率甚至会反转，变为负增长。

总之，美国经济确实会波动，美国GDP的年均增长率几乎总会在最高增长5%到最低增长-2%的区间里，而这种极限每十年最多只能见到一次，平常的波动幅度还是比较温和的。

1.1 GDP增长率与企业盈利增长率之间的关系

企业盈利增长率在经济繁荣的年份会大大超过5%的GDP年均增长率，即企业盈利增长率区间上限会大大高于GDP增长率区间的上限。而在经济糟糕的年份，企业盈利增长率区间的下限会大大低于GDP增长率区间的下限。所以企业盈利的波动要比整个国家GDP波动更大。

1.2 企业盈利周期与经济周期之间的关系

通过GDP增长率与企业盈利增长率之间的变化关系可以看到企业盈利波动也遵循一个周期，而且企业盈利周期会受到整个经济周期的影响。但是企业盈利周期的上行幅度和下行幅度，要大大超过整个国家经济周期的震荡幅度。

1.3造成这些变化关系的原因

经济的上行和下行，对于企业盈利幅度的上升与下降来说，非常重要。

GDP对消费的影响胜过其他任何一个因素，GDP增长得多，意味着更多的消费，而更多的消费意味着对商品更加强劲的需求，而更加强劲的需求意味着，企业能够卖出更多的商品，且卖出商品的价格更高。企业也能提供更多的工作和更高的工资，这又会进一步推动更多的消费。所有这些连锁反应集合在一起，GDP增长就会意味着企业的收入会随着增长。

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【2】企业的销售收入对经济周期的敏感度

按照定义，一国之内所有企业的销售收入总和加在一起等于整个国家的GDP，因此所有企业销售总额的变动比值也等于整个国家GDP的变动比值。但是这并不意味着，所有企业的销售收入都遵循和整个国家GDP相同的周期变动模式。

企业的销售收入对经济周期波动有着不同的敏感度：

2.1 行业的原材料和零部件销售会直接对经济周期做出反应。

2.2 日常生活必需品，比如食品、饮料、药品，对经济周期的波动并不是很敏感。

2.3 低成本消费品的需求并不会有很大波动性。

2.4 价格高的“耐用消费品”需求，比如个人购买汽车和房子，企业购买卡车和工厂设备，对经济周期高度敏感。

2.5 人们对日常服务的需求，一般波动不大。

此外，某些产品的销售对经济周期以外的其它周期更加敏感。像耐用品比较昂贵，可以贷款购买，然后选择分期还款，这样人们对耐用品的需求会对信贷周期非常敏感。贷款融资容易，人们对耐用品需求就会上升；贷款融资困难，人们对耐用品的需求就会下降。

人们对另外一些商品的需求会受到非周期性变化因素的影响，比如，增加对智能手机和笔记本需求的敏感因素有：降价促销、推出新款、技术改进。

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整体来说，经济增长仍然决定了企业销售规模扩大或缩小的过程，当然也同样影响到企业销售额的增长与下滑。总之，企业的盈利与经济增长息息相关，但也有一些在经济增长之外的因素影响着企业的盈利。

从投资角度来看，我们要关注经济长周期在GDP上的变化，排除敏感度小的因素，做正确的长期投资。